진성티이씨 KOSDAQ

총평

진성티이씨는 굴착기 등 건설중장비의 무한궤도식 하부주행체(트랙롤러·아이들러·스프로켓·트랙링크) 부품을 만드는 평택 기반 중견 제조사다. 매출의 70% 안팎이 글로벌 1위 캐터필러향이며 수출 비중이 본사 기준 92%에 달하는, 사실상 단일 산업·소수 메가 고객에 묶인 OEM 부품 공급사다. 2025년은 북미 인프라 투자와 캐터필러 호조에 힘입어 연결 매출 4,638억(+18.8%)·영업이익 479억(+96.2%)으로 마진이 크게 회복된 강한 사이클 상승 국면이었다. 흥미로운 점은 (1) 태국 신공장에 2025년 한 해 동안 약 306억(누적 자본금 492억)을 쏟아부으며 생산능력을 5,000억→8,000억원 규모로 확장 중이고, (2) 자기주식 교환사채 발행·자사주 소각 등 주주환원·자본정책이 활발하다는 것이다. 오너 3인(윤우석·윤성수·윤준수) 지분 37.3%로 가족경영 색채가 짙다.

실적·성장 (연결, 제44기 2025년)

• 매출 4,638억 (2024년 3,905억 대비 +18.8%) — 2023년 4,851억 대비로는 아직 낮으나 회복 추세
• 영업이익 479억 (2024년 244억, +96.2%) — 영업이익률 5.3%→10.3%로 급반등
• 당기순이익 326억 (2024년 210억, +55.7%). 기본 EPS 1,633원
• 회복의 핵심은 미주 시장 수주 증가에 따른 물량·가동률 상승. 본사 가동률 65%, 중국 연대공장 94.3%, 상주공장 88.3%

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 사실상 단일 사업부문(건설중장비 하부주행체 부품, 100%). 2024년 있던 연료전지 부품 매출(141억)은 2025년 0으로 소멸. 본사 기준 수출 92%, 주요 고객은 캐터필러(매출 10%+), 히타치 외 스미토모·카토·밥캣·존디어·HD건설기계 등. 매출의 ~70%가 캐터필러향으로 고객 집중 리스크 존재
• 비용 구조: 매출원가 3,648억(원가율 78.7%, 전년 81.9%에서 개선) → 매출총이익률 21.3%. 판관비 511억(판관비율 11.0%). 원가율 하락이 영업이익률 급반등의 핵심 동인. 주원재료는 철강재(단조·주조·가공품)로 철강가격 연동, 판가 조정·원가절감으로 흡수
• R&D: 연구개발비 31.3억, 매출 대비 0.67% — 성숙·범용 부품업 특성상 낮음
• 사이클 위치: 2023~2024년 글로벌 건설경기 둔화로 침체했다가 2025년 북미 인프라(반도체팹·LNG·데이터센터)·금리인하 기대로 상승 전환. 부품 특성상 6개월~2년 주기 교체 수요(애프터마켓)가 받쳐주는 구조

자금·자본

• 자본금 112.4억(액면 500원), 발행주식 2,203만주(자사주 소각 후)
• 2025년 8월 제2회 사모 교환사채 151억 발행(자사주 1,248,388주 대상), 9월 자사주 449,645주(28.3억) 이익소각 — 적극적 주주가치 정책
• CAPEX 활발: 건설중인자산 491억(태국 공장 등), 유형자산 기말 1,748억으로 전년 1,226억 대비 대폭 증가
• 해외 종속회사 차입에 대한 본사 지급보증이 다수(기말 합계 약 717억 상당, USD 1,300만·CNY 5,800만·THB 5억·JPY 20억) — KDB산은·수출입은행·하나은행 등

주주·지배구조

• 최대주주 윤우석(회장) 14.98%, 윤성수 11.38%, 윤준수 10.92% — 오너 3인 합계 37.28%. 윤성수·윤준수 공동대표이사 체제
• 국민연금 7.17%, 소액주주 12,488명(33.83%)
• 이사회 6인(사내 4·사외 2), 이사회 의장과 대표이사 분리
• 최근 6개월 주가 1만~1.4만원대 등락

대주주/특수관계자 거래

• 9개 종속·계열사 모두 비상장(국내 진성씨에이치 1곳 + 해외 8곳: 중국 2개 생산법인, 미국 조지아 생산법인, 태국 생산법인, 일본·인도 판매법인 등)
• 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래 모두 해당사항 없음. 다만 종속회사 차입 지급보증 부담은 상당

감사 의견

• 제44기 별도·연결 모두 적정의견(안진회계법인). 계속기업·강조사항 없음
• 핵심감사사항: 별도는 '특수관계자 매출거래의 발생사실·표시', 연결은 'TOUGAN CORPORATION 영업권 손상검사'
• 내부회계관리제도 적정