카나프테라퓨틱스 KOSDAQ

총평

카나프테라퓨틱스는 인간 유전체 데이터 기반으로 면역항암 이중항체·ADC·합성신약 후보를 발굴해 비임상·임상 초기 단계에서 국내 제약사에 조기 기술이전(L/O)하는 R&D 중심 바이오로, 2026년 3월 기술성장기업 특례로 코스닥에 상장했다. 자체 매출은 거의 전적으로 기술이전·연구용역 수익이며 매년 영업손실이 지속되는 전형적 임상 전 신약개발사다. 동아ST·오스코텍·유한양행·롯데바이오로직스에 이어 2025년 12월 GC녹십자에 이중항체 ADC(KNP-701)를 기술이전하며 누적 7건의 L/O 트랙레코드를 쌓았고, GC녹십자(13.06%)·강정석 동아쏘시오 회장(8.50%)이 5%+ 주주로 들어와 있는 점이 특징이다. 상장 전 RCPS 공정가치 평가에서 발생한 거액의 금융비용(평가손실)이 순손실을 크게 키웠다.

실적·성장

• 영업수익(매출): 2025년 56억(2024년 43억, 2023년 3.5억) — 기술이전금·연구용역으로 구성, 절대 규모는 작으나 L/O 체결에 따라 증가.
• 영업손실: 2025년 -43억(2024년 -47억, 2023년 -105억) — 연구개발비 지출이 영업비용의 대부분.
• 당기순손실: 2025년 -356억(2024년 -283억, 2023년 -126억). 순손실이 영업손실보다 훨씬 큰 이유는 상환전환우선주(RCPS) 파생부채의 공정가치 평가에서 발생한 금융비용 때문(2025년 금융비용 317억). 이는 IPO 직전 기업가치 상승이 RCPS 평가손실로 잡히는 회계상 비현금 항목으로, 2025년 9월 RCPS 전량이 보통주로 전환되며 해소됨.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 전액 내수. 2025년 기술이전 52.5억(94%) + 연구용역 3.1억(6%). 누적 기술이전 계약금 159억, 총 계약금액(마일스톤 포함) 7,748억원 규모. 상업화 제품 없음.
• 비용 구조: 경상연구개발비가 비용의 핵심(2025년 57.7억, 2024년 55.4억). 매입은 자체 생산설비 없이 연구시약(재료비)·외주실험비(CRO/CDMO) 중심으로 2025년 35.6억. 외주실험비 비중이 크고 상당부분이 USD 수입분이라 환율 노출이 있음.
• 파이프라인: 이중항체 KNP-101(FAP×IL-12mut, 비임상)·KNP-301(C3b×VEGF 황반변성, 비임상 GLP/CMC 완료), 합성신약 KNP-502(EP2/EP4, 한·미 임상1상 진입·환자 투여 개시)·KNP-503(SHP2)·KNP-504(SOS1, 2026년 1상 예정), ADC KNP-701(cMET×EGFR, 비임상). 대부분 비임상 단계이며 KNP-502가 가장 앞섬.

주주·지배구조

• 최대주주 이병철 대표(Genentech·23andMe 출신) 14.40%. 특수관계인 포함 20.41%로 지분율이 낮은 편(상장 신주 발행으로 희석).
• 5%+ 주주: ㈜녹십자 13.06%, 강정석(동아쏘시오홀딩스 회장) 8.50% — 전략적 투자자/제약사 우군이 대주주에 포진.
• RCPS 전량(5,012,084주)이 2025년 9월 보통주로 전환되어 종류주식 없음. 자기주식 없음.

리스크·이슈

• 임상 전 단계 위주로 자체 상업 매출이 없고, 수익이 비정기적 기술이전 마일스톤에 의존 → 매출 변동성·계속기업 자금소요 큼.
• 단일·소수 파이프라인 의존 시 개발 실패 리스크(비임상→허가 누적 성공률 약 8.7%).
• 외주실험비의 USD 결제 비중이 높아 환율 변동 노출.

감사 의견

• 한울회계법인, 제7기(2025)·제6기·제5기 모두 적정의견. 핵심감사사항 해당 없음. 제6기에는 공정가치평가 오류수정에 따른 전기 재무제표 재작성이 강조사항으로 기재됨.