케이비증권 외감

총평

• KB금융지주 100% 자회사인 대형 종합증권사(구 현대증권, 2016년 KB투자증권과 합병). 비상장이지만 공모 회사채 발행사라 사업보고서를 제출합니다.
• 2025년 연결 영업이익 9,116억원(+16.8%), 당기순이익 6,824억원(+15.6%)으로 사상 최대권 실적을 냈습니다. 증시 활황에 따른 브로커리지 수수료 급증이 성장을 이끌었고, IB(기업금융) 이익은 오히려 줄었습니다.
• 자산이 76.5조원으로 1년 새 20.6% 불었고, 2026년 2월 모회사 대상 7,000억원 유상증자(주당 21,000원 × 3,333만주)를 결의해 자본을 크게 늘리고 있습니다. 성장 재원 확보와 자본 규제 대응이 목적으로 보입니다.
• 순자본비율(NCR) 1,442%, 신용등급 AA+(국내 3사)로 재무건전성은 업계 최상위권입니다.

실적·성장

• 2023년 순이익 3,880억원(투자부동산 손상 1,092억원 반영)에서 2년 새 76% 늘었습니다.
• 증권사 영업수익은 금융상품 평가·처분이익(9.7조원, +42%)을 총액으로 잡기 때문에 규모가 부풀려져 보입니다. 영업이익률(6.4%)보다 이익 절대액과 부문별 이익을 보는 편이 맞습니다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

부문별 영업이익 (2025, 전년 대비) - 위탁/자산관리: 5,434억원(+2,141억). 리테일·WM 수수료가 크게 늘어 전사 이익의 60%를 차지합니다. - 기업금융(IB): 1,162억원(-708억). 인수·주선 수수료 1,661억원(-5.8%)과 M&A 자문 수수료 553억원(-38%)이 함께 줄었고, 부동산금융 조직도 축소했습니다. - 자산운용(트레이딩·PI): 425억원(+65억). 영업수익은 4.4조원이지만 운용 손익은 거의 상계됩니다. - 기타: 2,095억원(-150억).

수수료수익 1조 2,186억원(+22.3%) - 수탁수수료(브로커리지) 7,773억원(+41.2%)이 대부분을 차지합니다. - 주식 수탁수수료 시장점유율은 9.84%(2025년 1~9월)로, 미래에셋(10.19%)에 이어 업계 2위권이며 NH(9.22%)와 삼성(8.06%)이 뒤를 잇습니다. - 자산관리 수수료 502억원(+32%)과 펀드 판매 수수료 343억원(+46%)도 늘어 WM 성장이 확인됩니다.

판관비 1조 707억원(+9.2%) - 인건비 6,779억원(+12.1%)이 판관비의 63%이며, 실적 연동 성과급이 늘어난 영향입니다. - 전산운용비 766억원, 무형자산상각비 585억원, 광고선전비 327억원 등 디지털·IT 비용 비중이 큽니다.

수익성 변화의 원인 - 수수료 증가율(+22%)이 판관비 증가율(+9%)을 앞서 이익이 늘었습니다. - 영업외손익 적자가 -322억원에서 -47억원으로 줄어 세전이익 증가 폭이 더 컸습니다. - 투자부동산 손상 214억원은 일회성 비용입니다. - 실적이 증시 거래대금 사이클에 크게 기대고 있어, 거래대금이 줄면 이익이 되돌려질 위험이 있습니다.

자금·자본

• 자본총계 6.9조원(+0.1%). 순이익이 늘었는데도 자본이 제자리인 것은 배당 3,000억원(배당성향 44.1%) 등으로 대부분을 지주에 올려보냈기 때문입니다.
• 2026년 2월 7,000억원 유상증자로 자본이 약 10% 늘어날 전망입니다.
• 신종자본증권(영구채) 잔액 7,650억원(5건, 금리 4.3~5.5%)이 있습니다.
• 발행어음(종투사 단기금융업) 잔액 10.9조원(+8%)으로, 개인 6.0조원·법인 5.0조원입니다.
• 무보증사채는 만기 8,300억원에 대응해 2조원을 발행했습니다. 조달은 RP매도·파생결합증권·차입금·사채로 다변화되어 있습니다.
• NCR은 1,654%에서 1,442%로, 3개월 유동성비율은 140%에서 116%로 내려왔습니다. 자산 확대의 영향이며 규제 기준(100%)은 충족합니다.
• 신용등급: 회사채 AA+, CP·전단채 A1, S&P A-, Moody's A3.

주주·지배구조

• KB금융지주가 지분 100%를 보유합니다. 2025년 외부감사인은 지주와 같은 삼일회계법인입니다.
• 해외 현지법인은 홍콩(순이익 151억원, +202%), 베트남(114억원, -12%), 인도네시아(75억원, 영업수익 +38%) 등이며, 인도 뭄바이 사무소 개설도 추진합니다.
• 2025년 조직개편
• 대표이사 직속 연금그룹과 종합금융본부(발행어음)를 신설했습니다.
• 트레이딩그룹과 자본시장영업본부를 자본시장그룹으로 통합했습니다.
• 책무구조도를 도입했습니다.

대주주/특수관계자 거래

• KB금융그룹 계열사(국민은행·KB자산운용 등)와 상품 판매, 신탁, 차입 거래가 있습니다. 국민은행은 당좌대출 한도를 제공합니다.
• 그룹 브랜드 사용료 199억원을 지급했습니다.

리스크·이슈

• 우발채무: 지급보증·매입보장·대출확약 등 약정 총액이 4.49조원(전년 5.20조원)입니다. 대출확약이 2.71조원에서 1.83조원으로 줄어 부동산 PF 익스포저를 줄이는 흐름입니다.
• 소송: 피고 사건 38건, 소송가액 1,384억원입니다.
• 호주 장애인 아파트 펀드(판매액 3,265억원): 599억원 규모 소송 3건이 진행 중이며, 1·2심에서 일부 패소했습니다.
• 헤리티지 DLS: 388억원 규모입니다.
• TA DLS신탁: 91억원 규모로, 1심에서 원고가 일부 승소했습니다.
• 위너스 펀드·일임 사건: 대부분 회사가 승소했습니다.
• 공정위가 은행·증권사의 부당공동행위 여부를 심사하고 있으며, 결과는 아직 예측할 수 없습니다.
• 2020~2024년 세무조사로 법인세 194억원을 추징당했고, 이 중 152억원에 대해 심판청구를 냈습니다.

감사 의견

• 삼일회계법인, 별도·연결 모두 적정의견입니다. 3년 연속 적정이며, 계속기업 불확실성·강조사항·핵심감사사항 기재는 없습니다.