케이카 KOSPI

총평

케이카는 26년 업력의 국내 최대 직영(CPO) 중고차 플랫폼으로, 2025년 매출 2조 4,388억(+6.0%), 영업이익 760억(+11.5%), 순이익 509억(+15.8%)을 기록하며 외형·수익성 모두 견조하게 성장했다. 전체 소매 판매의 절반 이상이 이커머스('내차사기 홈서비스')로 발생하는 OMO 모델이 핵심 경쟁력이다. 사모펀드 한앤컴퍼니가 한앤코오토서비스홀딩스(72.19%)를 통해 지배하는 구조로, 2025년 배당 418억을 모회사에 지급했다. 2026년 정관변경으로 개인간(C2C) 안심직거래 사업을 신규 추진한다.

실적·성장

• 매출 2조 4,388억 (2024년 2조 3,015억, +6.0%), 영업이익 760억 (681억, +11.5%), 당기순이익 509억 (440억, +15.8%).
• 영업이익률 3.1%로 박리다매형 유통업 특성. 매출총이익률은 10.4%(매출총이익 2,528억).
• 판매대수 156,290대(+1.4%): 소매 114,496대(이커머스 63,961 + 지점 50,535), 경매(B2B 도매) 41,794대(+6.5%).
• 소매 대당 평균 단가 1,789만원(+4.4%), 경매 단가 546만원(+18.8%)으로 단가 상승이 외형 성장을 견인.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 중고차 사업부문이 2조 3,715억으로 97.2%, 렌터카 부문 673억(2.8%). 중고차 내 상품(차량)매출 2조 2,767억(93.4%), 용역(보증·금융수수료 등) 853억(3.5%). 판매경로별로는 이커머스 1조 1,433억, 지점내방 9,769억, 경매 2,417억.
• 시장 지위: 사업자 거래(개인간 제외) 기준 유효시장 점유율 12.7%로 1위. 단 국내 중고차 시장은 개인간 거래가 약 50%를 차지하는 파편화된 구조로, 과점 사업자가 부재. 2022년 생계형 적합업종 미지정으로 완성차 등 대기업 진입이 본격화되는 환경.
• 비용 구조: 매출원가 2조 1,860억(원가율 89.6%) — 차량 매입원가 중심. 판관비 1,768억(판관비율 7.2%). 금융비용 107억(차입 의존 사업모델), 금융수익 11억.
• 수익성 동인: 판매대수 정체 속 평균 단가 상승(특히 경매 +18.8%)과 경매(B2B) 물량 확대가 매출총이익을 끌어올림. 2023년부터 AI 가격산정 알고리즘(엠로사 협업) 활용으로 매입 효율·수익성 개선.

자금·자본

• 자본금 244억(보통주 4,882만주, 액면 500원). 자기주식 없음.
• 차입금 총계 1,870억, 순차입금 1,771억, 자본총계 2,239억 → 순차입금/자본 79.1%. 사업 특성상 차량 재고 회전을 위한 차입 의존도가 높음.
• 변동금리 차입금 183억으로 금리 1% 변동 시 세전이익 영향 ±1.8억(전기 ±3.0억 대비 노출 축소).
• 별도 신용등급 공시 없음. 연구개발비 별도 미계상(PM팀·데이터마케팅팀이 가격·수요예측 분석 수행).

주주·지배구조

• 최대주주 한앤코오토서비스홀딩스(유) 72.19%(35,245,670주) — 그 위에 한앤컴퍼니 제2의1호 PEF, 한앤컴퍼니 유한책임회사로 이어지는 사모펀드 지배구조. 정인국 대표 0.2%.
• 소액주주 23,266명, 지분 20.94%. 우리사주조합 0.67%.
• 2025.7 경영진 9인이 스톡옵션 638,775주 행사 → 일부 장외매각분은 최대주주가 취득, 잔여 109,684주는 우리사주조합에 무상출연.
• 주가는 2025년 하반기 14,590~17,210원 박스권.

대주주/특수관계자 거래

• 지배기업 한앤코오토서비스홀딩스, 기타특수관계자 (주)케이카캐피탈(금융중개 제휴, 2021~2041 20년 계약).
• 케이카캐피탈 대상 매출 등 49억, 매출채권 11억. 차량판매대금 4,006억을 케이카캐피탈로부터 대지급 받는 구조(할부 연계).
• 모회사 배당 418억(전기 361억) — PEF 회수 기조 지속.

리스크·이슈

• 환위험·파생거래 없음(영업 전부 국내). 주된 노출은 금리(차입 의존)와 중고차 시세(재고평가).
• 대기업·완성차의 중고차 시장 진입 확대로 경쟁 심화 가능성.
• C2C 신규사업은 개인간 거래분쟁 등 리스크 내포(회사도 명시).

감사 의견

• 삼일회계법인 적정의견(제9기). 핵심감사사항(KAM)은 영업권 손상평가(SK 중고차사업부문 인수 영업권 관련). 강조사항·계속기업 불확실성 없음.