경동나비엔 KOSPI

총평

경동나비엔은 가스보일러·온수기 국내 1위 사업자로, 매출의 절반 이상이 해외(북미·중국·러시아)에서 나오는 수출 주도형 제조사다. FY2025(제53기) 연결 매출은 1조5,022억원으로 사상 최대(+11.0%)를 기록했고 영업이익도 1,434억원(+8.2%)으로 견조했으나, 당기순이익은 897억원으로 전년(1,243억) 대비 28% 감소했다 — 본업 호조에도 전년 영업외 일회성 이익 소멸로 순이익이 역성장한 점이 이번 기의 핵심. 전략적으로는 단순 보일러 제조를 넘어 '생활환경 솔루션' 기업으로의 전환이 뚜렷하다. SK매직 주방가전 3개 사업부 양수(425억), 스마트홈 기업 코맥스 지분 80.77% 인수(320억, 2026.2 완료), 구독 전문 자회사 경동C&S 설립(2025.5) 등 공격적 M&A·신사업 투자가 진행 중이며, 이로 인해 차입금이 1년 새 2,039억→3,424억으로 급증했다.

실적·성장 (연결 기준)

• 매출 1조5,022억(전년 1조3,539억, +11.0%), 영업이익 1,434억(전년 1,326억, +8.2%), 당기순이익 897억(전년 1,243억, -27.9%).
• EPS 6,206원(전년 8,603원). 영업이익 증가에도 순이익이 꺾인 것은 전년의 영업외 일회성 이익 기저효과로 추정.
• 별도(본사) 기준: 매출 1조2,635억, 영업이익 1,318억, 순이익 823억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 사업부문(냉난방기 제조판매). 본사 제품 믹스는 가정용 보일러 38%·온수기 45%·기타 17%. 지역별로 미국은 온수기 73%, 중국·러시아는 보일러가 75~85%로 시장별 수요 차이가 뚜렷. 해외 매출 비중이 안정적 성장세(뉴스상 북미 비중 60%대).
• 비용 구조: 매출원가 8,637억(원가율 57.5%, 전년 54.9%에서 상승), 매출총이익 6,385억(GPM 42.5%), 판관비 4,951억(판관비율 33.0%), 영업이익률 9.5%. 원가율 상승이 마진을 일부 압박했으나 외형 성장으로 흡수.
• R&D: 연구개발비 424억(매출 대비 2.82%). 콘덴싱보일러(1998년 업계 최초 개발)·온수기·환기청정·숙면매트 등 라인업 확대.
• 콘덴싱보일러는 「대기관리권역법」 친환경 보일러 설치 의무화 확대로 구조적 수요 증가. 신규수요 둔화 속 교체수요 중심으로 시장 재편.

자금·자본

• 차입금 총액 3,424억(전년 2,039억)으로 급증 — 코맥스 인수·CAPEX 영향. 순차입금비율 24.93%(전년 11.46%)로 상승했으나 여전히 보수적 수준.
• 현금성자산+금융기관예치금 1,503억 보유, 한국수출입은행 등과 2,941억+외화 차입약정 한도 유지.
• 건설중인자산 1,640억으로 대규모 설비투자 진행 중. 회사채 발행 이력 없음(기업신용등급 A~AA0대).
• 자본금 146억(보통주 1,456만주, 액면 1,000원). 자기주식 11.6만주(0.79%).

주주·지배구조

• 최대주주는 지주사 (주)경동원(지분 56.72%). 손연호 회장 일가 중심의 오너 지배구조.
• 2025.3 대표이사 김종욱 사임, 손흥락·장희철 각자대표 체제로 전환.

대주주·특수관계자 거래

• 그룹 계열: (주)경동인베스트, (주)경동도시가스, (주)원진월드와이드 등. 종속회사 13개(중국 생산법인 2곳, 북미·러시아·영국·우즈벡 판매법인, 부품 자회사 경동에버런·경동폴리움 등).
• 부품 핵심인 열교환기·버너는 계열사 경동에버런에서 조달(매입액의 18%).
• 특수관계자 매입 약 155억, 지배기업 배당 지급 54억 수준으로 계열 의존도는 제한적.

감사 의견

• 사업보고서 본문상 별도 감사의견 섹션은 추출되지 않았으나, 상장 외감 기업으로 통상 적정의견. (세부 KAM은 첨부 감사보고서 참조)