한전KPS KOSPI

총평

한국전력공사가 지분 51%를 보유한 국내 유일·최대 발전설비정비 전문 공기업(준시장형). 화력·원자력/양수·송변전 정비를 그룹 발전사에 독점적으로 공급하는 안정적 캐시카우 구조로, FY2025 연결 매출 1조5,765억원(+1.2%)을 기록했으나 영업이익이 2,095억→1,401억원으로 33% 급감해 수익성이 크게 후퇴했다. 매출은 사실상 정체된 가운데 매출원가율이 81.0%→84.9%로 약 4%p 상승한 것이 이익 훼손의 직접 원인 — 물량보다 원가(인건비·외주비 등) 부담이 수익성을 눌렀다. 다만 분기 기준으로는 2026년 1분기 영업이익이 전년비 약 375% 급반전(원전 정비 물량 회복)해, 시장은 원전 정비 확대·체코 등 해외 원전 수주 모멘텀에 주목하고 있다. 신용등급 AA(3사), 무차입에 가까운 견조한 재무구조.

실적·성장 (FY2025 연결)

• 매출 1조5,765억원 (전기 1조5,571억, +1.2%) — 외형은 정체.
• 영업이익 1,401억원 (전기 2,095억, -33.1%), 영업이익률 8.9%로 전년 13.5%에서 급락.
• 당기순이익 1,243억원 (전기 1,724억, -28.0%), EPS 2,761원(전기 3,832원).
• 매출총이익 2,378억원(전기 2,954억) — 매출총이익률 15.1%→ 전년 19.0%에서 하락.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 믹스(부문별): 원자력/양수 6,306억(40.0%)이 최대, 화력 5,390억(34.2%), 대외 1,292억(8.2%), 송변전 1,124억(7.1%), 해외 1,340억(8.5%). 원전 정비가 수익성 핵심 축이며 FY2025 화력(+6%)·대외(+19%)는 늘었으나 원자력/양수(-2.9%)·해외(-13%)가 감소.
• 고객 집중도: 한전 그룹 발전사(한수원·5개 발전자회사) 의존이 절대적. 한수원향 정비공사가 단일 최대(특수관계자 매출의 약 43% 비중). 사실상 내부거래성 독점 시장.
• 비용 구조: 매출원가 1조3,387억원으로 원가율 84.9%(전기 81.0%) — 노동집약적 정비업 특성상 인건비·현장 외주비가 원가의 대부분. 판관비 977억(원가 대비 작음, 비율 6.2%). 즉 수익성은 거의 전적으로 매출원가율에 좌우되며, FY2025 이익 급감은 단가·물량보다 원가율 상승에서 비롯.
• 신사업: 원전해체, 해상풍력 EPC·O&M, 신재생 O&M, GT 고온부품 재생정비(국내 독보적). 해외는 인도·요르단·우루과이·UAE(BNPP)·루마니아(중수로 Retubing) 등 장기 O&M/정비 계약 보유.

자금·자본·배당

• 자본금 90억원(보통주 4,500만주, 액면 200원), 자기주식 없음.
• 신용등급 AA (NICE·한기평·한신평 3사 모두, 2025년 갱신). 차입 부담 낮음.
• 배당 성향 높은 공기업: 주당배당 FY2024 2,469원, FY2023 2,158원, FY2022 1,305원으로 확대 추세. 최대주주(한전)에 대한 배당이 주된 현금 환원 경로.

주주·지배구조

• 최대주주 한국전력공사 51.00% (2,295만주, 변동 없음). 한전의 최대주주는 산업은행 계열 → 사실상 정부 지배.
• 본사 전남 나주(혁신도시 이전 완료). 대표이사 김홍연(2021 선임), 2024.12 임시주총서 허상국 사장 선임 안건 가결 후 임명 절차 진행.

대주주/특수관계자 거래

• 매출의 큰 부분이 최대주주(한전) 및 그 특수관계인(한수원·발전 5사)과의 정비공사. 한수원 단일 거래가 특수관계 매출의 약 43%로 의존도 최고. 그룹 발주 정비 물량 사이클이 곧 실적 사이클.

감사 의견

• 한영회계법인, 적정의견 (별도·연결 모두, FY2023~2025 3년 연속).
• 핵심감사사항(KAM): 투입법에 따른 진행기준 수익인식 — 총계약원가 추정 불확실성에 따른 수익 과대인식 위험.
• 내부회계관리제도 적정(효과적). 별도 강조사항·계속기업 불확실성 없음.