금양 KOSPI

총평

금양은 1955년 설립(구 금북화학공업)된 부산 소재 발포제 1위 화학기업이나, 2019년 이후 이차전지(원형 4695·2170 배터리) 사업으로 무게중심을 옮기며 한때 시총 10조원의 "2차전지 대장주"로 부상했다 추락한 사례다. FY2025(제71기) 연결 영업수익은 1,028억원으로 전년 대비 33% 급감, 영업손실 447억·순손실 690억을 기록했고, 연결 유동부채가 유동자산을 5,712억원이나 초과하는 심각한 유동성 위기에 빠졌다. 2년 연속(제70~71기) 외부감사 의견거절을 받아 2026년 5월 한국거래소가 상장폐지를 결정했고, 회사는 효력정지 가처분으로 맞서는 중. 이차전지 양산 투자(기장공장 약 1조2천억)의 자금조달 실패가 본업까지 무너뜨린 전형적 테마-과투자 부실화 케이스다.

실적·성장 (제71기, 2025 연결)

• 연결 영업수익 1,028억원 (전년 1,537억, -33.1%; 전전기 1,520억). 발포제 본업 매출 위축.
• 연결 영업손실 447억원 (전년 -560억), 순손실 690억원 (전년 -1,861억; 지배지분 -658억). 판관비 639억이 매출총이익 192억을 크게 상회.
• 별도 기준도 영업손실 418억, 영업수익 629억으로 본업 자체가 적자.

사업 분석

• 발포제(본업): 합성수지·고무용 화공약품으로 자동차 내장재·운동화·완구·단열재 등에 사용. 산업부 세계일류상품 선정 이력. 중국(연운항·내몽고 등)·미국·독일·파키스탄 등 다수 해외 생산·판매 종속기업 보유.
• 이차전지(신사업): 4695·2170 원통형 배터리 개발(2024.2 4695 개발 성공), 부산 기장공장 증설(총 약 1조2천억 투자 계획: 건축 6,100억+설비 5,475억). 수산화리튬 분쇄가공·지르코늄 첨가제·해외자원(몽골 MONLAA 광산)·수소연료전지도 추진.
• 부실의 핵심: 대규모 이차전지 CAPEX를 자기주식 처분·최대주주 차입·제3자배정 유상증자로 충당하려 했으나, EV 캐즘과 주가 급락으로 자금조달이 연쇄 실패. 유상증자는 2025.6 최초 결정 후 10여 차례 정정·지연되며 사실상 무산.

자금·자본 (위기)

• 연결 유동부채가 유동자산을 5,712억원 초과(별도 6,112억 초과) — 계속기업 존속능력에 유의적 의문(감사인 명시).
• 2024년 최대주주·특수관계자 차입금 약 3,000억원을 출자전환(5,917,159주, 주당 50,700원), 최대주주로부터 자기주식 1,000만주 무상수증 후 전량 매도해 운영자금 충당 등 비정상적 자금조달 반복.

주주·지배구조

• 최대주주 류광지(대표이사) 및 특별관계자 22.09%(14,131,724주). 자기주식 0.20%, 기타 77.71%(소액주주 24만명 추정). 발행주식 총수 63,967,196주.

리스크·이슈 (심각)

• 상장폐지 결정(2026.5, 한국거래소) → 회사 효력정지 가처분 신청, 본안 소송 결과까지 불확실성 지속. 부산시가 협력사 특례보증 TF 가동.
• 2년 연속 감사의견 거절, 완전자본 훼손 우려, BNK부산은행 등 대출 회수 압박. 본업(발포제)·신사업(배터리) 동반 부진.

감사 의견

• 제71기 신한회계법인 의견거절(별도·연결). 사유: 대규모 영업손실·순손실 및 유동부채의 유동자산 대폭 초과로 인한 계속기업 존속능력의 유의적 불확실성. 전기(제70기)도 한울회계법인 의견거절로 2년 연속 의견거절.