코오롱 KOSPI

총평

코오롱(002020)은 1957년 설립된 코오롱그룹 최상위 지주회사로, 자체 사업은 브랜드 로열티·임대·배당 중심이지만 연결 기준으로는 건설(코오롱글로벌)·수입차 유통(코오롱모빌리티그룹/모터스)·바이오(코오롱티슈진)를 아우르는 사실상 그룹 전체의 실적이 잡힌다. FY2025 연결 매출은 5조 8,861억으로 전년과 비슷했으나, 영업이익은 흑자 전환(605억)에도 불구하고 금융비용 급증과 일회성 손실로 당기순손실 2,966억(지배주주 -1,585억) 의 대규모 적자를 기록했다. 핵심 흐름은 (1) 코오롱티슈진 연결편입(지분 39.68%로 지배력 인정)에 따른 사업결합·영업권, (2) 2025년 말 코오롱모빌리티그룹 공개매수·포괄적 주식교환을 통한 100% 완전자회사화, (3) 건설부문의 PF 보증(1.02조원) 리스크다. 오너 이웅열 전 회장이 48.69%를 직접 보유, 4세 이규호 부회장이 지주사 대표이사로 구조조정을 지휘 중이다.

실적·성장 (연결)

• 매출 5조 8,861억 (FY24 5조 9,200억, -0.6%) — 사실상 보합.
• 영업이익 605억 (FY24 -920억 영업손실 → 흑자 전환). 매출총이익 5,133억(총이익률 8.7%)으로 전년(3,179억) 대비 크게 개선.
• 당기순손실 -2,966억 (FY24 +1,720억 순이익 → 적자 전환). 지배주주순손실 -1,585억.
• 적자 전환의 원인은 본업(영업이익)이 아니라 영업외: 금융비용 3,511억(전년 2,176억)으로 급증, 기타비용 2,628억(처분손실·손상 등), 법인세차감전순손실 -3,715억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 믹스: 상품매출(수입차 유통) 2조 7,295억이 최대, 공사수익(건설) 2조 2,665억, 용역수익 6,641억 순. 즉 연결 매출의 대부분은 코오롱글로벌(건설 2.69조)과 코오롱모터스(수입차 1.80조)에서 나온다.
• 비용 구조: 연결 매출원가 5조 3,728억(원가율 91.3%), 판관비 4,528억(전년 4,099억). 건설·유통 모두 저마진 사업이라 그룹 전체 영업이익률이 1%대에 그친다.
• 수익성 변화: 영업이익 흑자 전환은 전년의 대규모 지분법손실(910억)·건설 원가 부담이 완화된 데 기인. 그러나 순손익은 금융비용·손상차손 등 비영업 항목이 좌우 — 본업과 분리해 봐야 한다.
• 자회사별: 코오롱글로벌 매출 2.69조·순손실 -1,892억(건설 침체·PF), 코오롱티슈진 순손실 -1,926억(임상 비용), 코오롱모터스 순이익 +223억, 코오롱베니트(IT유통) 순이익 +85억으로 양호.

주주·지배구조

• 최대주주 이웅열 48.69%(보통주 628만주), 특수관계자 2.08%, 자기주식 0.07%. 오너 직접 지배 구조.
• 보통주 발행주식 1,290.8만주(FY25 코오롱모빌리티그룹 주식교환으로 28만주 증가). 자본금 703억(우선주 58억 포함).
• 대표이사 이규호(2024.3 선임, 안병덕 전 부회장 후임). 상근감사 정석화.

대주주/특수관계자 거래·지배구조 변동

• 지주사 수익은 배당·로열티 의존: 코오롱인더스트리(관계사) 배당 179억, 코오롱베니트 배당 120억 수취. 영업거래상 코오롱인더스트리向 영업수익 390억 등 계열 의존도 높음.
• FY2025 주요 구조 변동: 코오롱모빌리티그룹 공개매수+포괄적 주식교환으로 100% 완전자회사 편입(2025.12), 코오롱글로벌이 코오롱엘에스아이·엠오디 흡수합병, 코오롱모터스가 코오롱제이모빌리티 흡수합병. 코오롱티슈진 유상증자 참여로 지배력 획득(연결편입).
• 회계처리 정정: 코오롱제약(지분 40%)을 전기 연결범위 오류로 종속→관계기업 재분류, 2024년 연결재무제표 재작성(순자산 -8.5억, 포괄손익 +574억).

리스크·이슈

• PF 보증 1조 182억원 — 자기자본 대비 유의적 비중. 시행사 부도·시공사 신용등급 하락 시 자원 유출 위험(감사 강조사항).
• 건설(코오롱글로벌) 부동산 경기 침체에 따른 미분양·매출채권 회수 리스크.
• 코오롱티슈진 TG-C(인보사 후속) 미국 임상 3상 진행 중 — 지속적 적자·증자 부담(FY25 4회차 CB 1,225억 발행).
• 금융비용 급증(고금리·차입 부담)이 순손익을 크게 잠식.

감사 의견

• 적정의견 (삼일회계법인, 전기 삼정 → 당기 삼일로 감사인 변경).
• 강조사항: (1) 2024년 연결재무제표 전기오류수정 재작성, (2) PF 보증 1.02조원 신용보강.
• KAM(연결): 코오롱티슈진 사업결합(영업권·공정가치), 건설 투입법 수익인식, 건설계약 매출채권 회수가능성. 별도: 종속기업투자 손상평가(파파모빌리티 266억 손상차손 인식).