코나아이 KOSDAQ

총평

코나아이는 IC칩 운영체제(COS)·스마트카드 제조와 결제 플랫폼(코나카드·지역화폐) 두 축을 가진 코스닥 핀테크 기업으로, 2025년 사상 최대 실적을 냈다. 연결 매출 3,092억(+30.8%), 영업이익 889억(+166%), 순이익 745억(+147%)으로 영업이익률이 28.8%까지 치솟았다. 성장의 두 엔진은 ①고마진 메탈카드 수출 급증(제품 수출 813억→1,328억)과 ②지역화폐 플랫폼 수수료(플랫폼 수수료 417억→665억, +60%). 2025년 8월 지역화폐 국비지원 법제화로 제도 리스크가 크게 줄었고, 전국 64개 지자체·누적 1,500만 이용자·누적 70조 결제라는 압도적 점유율을 확보했다. 메탈카드는 미국 Composecure와 글로벌 양강 체제. 대표이사 조정일(설립 이래 최대주주 34.3%)이 스테이블코인·STO·MVNO·자동차 전장으로 신사업을 공격적으로 확장 중이나, 강원 영월 호텔(451억)·더한옥헤리티지 등 본업과 거리가 있는 투자가 특수관계자 거래로 잡히는 점은 지켜볼 대목.

실적·성장 (연결 기준)

• 매출 3,092억 (전년 2,363억, +30.8%) — 26기 2,802억 대비로도 최고치.
• 영업이익 889억 (전년 334억, +166%), 영업이익률 28.8% (전년 14.1%) — 수익성 구조적 도약.
• 순이익 745억 (전년 302억, +147%), 지배주주순이익 746억. 기본 EPS 5,176원(전년 2,114원).
• 원가율이 59.5%→51.8%로 크게 개선되며 매출총이익률 48.2%(전년 40.5%) 달성.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (제28기): ①스마트카드 제품 1,895억(61.3%) — 메탈카드 포함, 수출 1,328억으로 내수 566억을 크게 상회(메탈카드 수출 드라이브) ②플랫폼 수수료 665억(21.5%) — 지역화폐 결제수수료 552억 + 운영대행 92억 ③COB 등 상품 266억(8.6%) ④SI·MVNO 등 266억(8.6%). 단가가 3,917→4,799원으로 상승(고가 메탈카드 믹스 + 환율).
• 비용 구조: 매출원가 1,602억(원가율 51.8%, 전년 59.5%에서 대폭 개선), 판관비 601억(전년 623억으로 오히려 절감). R&D비 144억(매출의 4.66%, 전년 6.68%에서 하락 — 매출 급증으로 비율 희석). 즉 외형 +31%인데 판관비는 줄여 영업레버리지가 극대화됐다.
• 수익성 변화 원인: 고마진 메탈카드 수출 물량 + 지역화폐 수수료라는 두 고마진 매출이 동시에 늘면서 믹스 개선·원가율 하락·판관비 절감이 겹친 결과. 영업이익이 1년 새 2.66배로 뛴 것은 단가·물량·믹스가 전부 우호적으로 움직인 데 따른 것.

자금·자본

• 발행주식 1,456만주(2025.1월 33.7만주 소각으로 1,490만→1,456만주 감소), 자사주 활용 적극적.
• 강원 영월 호텔(연구·연수·문화 플랫폼) 신축에 451억 투자(기지급 439억), 완공·운영 중 — 본업과 거리가 있는 대형 CAPEX.
• 전략적 파트너 쿠콘과 상호 지분 보유(풋옵션 부채 17억 계상) 등 지분 거래 다수.

주주·지배구조

• 최대주주 조정일 대표 34.27% + 특수관계인 합계 39.42%. 설립(1998) 이래 최대주주 겸 대표이사로 경영 총괄. 가족(조남희·조재현 등) 지분 보유.
• 소액주주 3.39만명(52.37%). 2025년 하반기 주가 4.5만~6.2만원대.
• 조정일 대표는 코나엠·코나모빌리티·코나아이파트너스·KONA SOFTWARE LAB(인도) 등 다수 계열사 겸직 — 수직계열화 그룹의 정점.

대주주/특수관계자 거래

• 수직계열화가 경쟁력의 핵심: 메탈카드 생산·R&D는 100% 자회사 코나엠, 지역화폐 카드 발급은 김포공장+코나엠, 모빌리티는 코나모빌리티 담당.
• 특수관계자 거래에서 더한옥헤리티지㈜(영월 호텔 법인) 매입 143억(유형자산 취득 125억 포함)이 두드러짐 — 호텔 투자가 특수관계 거래로 집행된 구조라 관전 포인트.
• 종속·관계사(코나엠·코나체인 등)에 채무보증 18.3억 제공.

리스크·이슈

• 고객 집중: 매출 10% 이상 외부고객 4곳(거래처A 909억 등)이 Chip·선불카드 사업에 집중 — 대형 카드사 의존.
• 신사업 불확실성: 스테이블코인·STO·MVNO·자동차 전장·한옥 문화 플랫폼 등 동시다발 확장. MVNO는 2025년 BEP 달성했으나 나머지는 초기 단계.
• 환위험(수출 비중 48%, USD 노출), 지역화폐 정책 변동(법제화로 완화됐으나 정권·예산 의존 잔존).

감사 의견

• 제28기(2025) 연결·별도 모두 삼정회계법인 적정의견(2024년 한영 → 삼정으로 지정 종료 후 변경). KAM은 일관되게 선불카드(지역화폐) 사업 수익인식의 적절성. 의견변형·강조사항·계속기업 우려 모두 없음.