코난테크놀로지 KOSDAQ

총평

코난테크놀로지는 1999년 설립된 자체 LLM·Vision AI 보유 상장사로, 2025년 매출 340억(+29%)으로 외형이 회복됐지만 영업적자 99억으로 적자 폭은 다소 줄었을 뿐 흑자 전환은 못한 상태다. 성장의 핵심 축은 한국남부발전 사업을 신호탄으로 한 공공 LLM/생성형 AI 구축 — LLM 매출은 11억→88억으로 8배 점프했고 신규 LLM 수주만 160억대다. SKT(18.9%)·KAI(7.1%)가 5%+ 주주로 들어와 있어 단순 상장사가 아니라 SKT 'A.닷'/AX 생태계와 KAI 국방 AI 양쪽에 묶인 전략 파트너이고, 2025년 188억 유상증자로 부채비율도 126%→54%로 정상화했다. 다만 인력은 248→204명으로 24명 줄었고(주로 연구직 101→71), 회사 표현으로는 '인력 효율화'다.

실적·성장 (제27기, 2025년)

• 매출 339.8억 (전년 263.2억 대비 +76.6억, +29.1%). 2022~2023년 정체 구간을 뚫고 2025년에 본격 반등.
• 영업손실 -98.7억 (전년 -141.1억). 적자 폭 축소했지만 흑자전환 못함.
• 당기순손실 -96.8억 (전년 -136.0억).
• 매출원가 급증의 큰 요인은 2022년부터 수행한 '스마트 인재관리 시스템' 사업이 2025년 8월 종료되며 약 74.8억 매출과 외주비가 일시 인식된 것.
• 판관비는 약 41.8억 감소 — 인력 축소(228→204명)에 따른 급여·퇴직급여 33.5억 감소 + 과거 부여 주식기준보상 비용 소멸이 핵심.

사업 현황·시장 포지션

• 6개 사업부 (AI서비스/빅데이터컨버전스/국방AI/데이터사이언스/전략/CS) + Text AI·Vision AI 연구소.
• 2025년 제품 매출 믹스 (총 339.8억):
• KonanAnalytics 103.7억 (30.5%) — 전년 23.8억 → 폭증. 2022년 수주 대형 사업의 종료 매출 74.8억 일시 인식 영향.
• KonanLLM 87.7억 (25.8%) — 전년 10.9억에서 8배. 신규 성장 축으로 자리잡음.
• KonanSearch 71.8억 (21.1%) — 전년 104.4억에서 32억 감소 (안정 매출원이었으나 후퇴).
• KonanWatcher 47.5억 (14.0%) — Vision AI 핵심.
• KonanChatbot 10.7억 (3.2%) — 전년 60억에서 급락. 1회성 대형 챗봇 프로젝트 종료로 추정.
• pulseK 16.7억, Listener/Voice 1.7억.
• 핵심 레퍼런스: 한국남부발전(공공 LLM 신호탄)을 시작으로 동·서부발전, 대법원, 한림대성심병원(입원환자 전주기 기록 자동화), 코스콤·한국거래소(공매도 중앙점검시스템), 국민건강보험공단, 한국가스안전공사 등.
• 공공부문 수주 비중 81% (2021년 59% → 2025년 81%). 총 수주는 2021년 184억 → 2025년 327억.
• 제품군은 코난서치6(RAG/벡터검색) + 코난 LLM(OND/PRO/ENT 3종) + AI Station 2.0(온프레미스 통합 어플라이언스) + Nexus Framework(개발 자산 표준화). 2026년 정부 AI/AX 예산이 약 10조원으로 전년 대비 3배 편성될 것이라는 환경 변화에 베팅.
• 국방 AI사업부 신설 — 해병대 UAV 영상분석, 공군 ACMI 수집분석체계, 디지털트윈 기반 AI 파일럿. KAI 지분 7.1% 보유는 이 라인업과 직결.

자금·자본

• 2025년 188억 규모 유상증자 실행. 김영섬 대표 27.4억, 기타경영진 13.2억 포함 — 경영진이 직접 청약.
• 부채비율 126.18% → 54.00% 로 정상화. 자기자본비율 44.21% → 64.94%.
• 유동부채 88억 감소 — 계약부채·매입채무 감소 (장기 프로젝트 완료에 따른 매출 인식).
• 자산총계 455억, 자본총계 296억, 부채 160억.
• 자본금 62.6억. 발행주식 12,517,488주.
• 서버 160대 운영, KT 강남 IDC 입주, LLM 학습용 GPU 다량 확보.

주주·지배구조

• 최대주주: 김영섬 대표 22.88% (특수관계인 합산 36.86%). 양승현 부사장 6.72%, 윤덕호 부사장 5.07% — 창업 동지 3인 합산 34.7%.
• 5%+ 외부 주주:
• SK텔레콤 18.85% (2,359,160주) — 2022년 SK커뮤니케이션즈 보유분 224억(주당 19,000원) 인수로 2대 주주. 이종민 SKT 미래R&D 담당이 기타비상무이사. 사외이사 장홍성도 前 SKT 데이터기술원장.
• 한국항공우주(KAI) 7.10% (888,888주) — 신철진 KAI 밸류업팀장이 25년 3월 기타비상무이사로 합류. 국방 AI 사업 연계.
• 소액주주 33,793명, 37.07% — 상당히 분산된 개인 비중.
• 주가는 2025년 6월 최고 46,500원까지 급등 후 12월 평균 21,167원으로 조정 (생성형 AI 테마 변동성 큼).

대주주/특수관계자 거래

• SKT 매출 거래 397백만원 (전년 280백만원), KAI 291백만원 (전년 272백만원) — 의존도는 미미.
• 김영섬 대표 유상증자 참여 27.4억, 기타경영진 13.2억.
• 신용공여·담보·자산양수도·부동산 거래 등 모두 해당사항 없음.

감사 의견

• 감사인 대주회계법인, 적정의견. KAM은 "IT 시스템 구축용역의 수익인식의 적정성" (장기 프로젝트 진행률 인식의 추정 불확실성 때문 — 매출의 81%가 공공 구축 사업이라 당연한 KAM).
• 강조사항·계속기업 불확실성 모두 없음.
• 26기까지 대주회계법인, 제28~30기는 삼덕회계법인으로 자유선임 변경.
• 내부회계관리제도 효과적 운영 판정.