한국투자증권 외감

총평

• 한국금융지주의 100% 자회사이자 국내 1위권 증권사. 2025년 연결 순이익은 2조 135억원으로 전년보다 80% 늘었다. 별도 기준 영업이익은 2조 1,192억원(+38%)이다. 코스피가 4,214pt(+1,815pt)까지 오른 강세장 덕에 브로커리지 수수료, 주식 운용이익, 이자손익이 함께 늘었다.
• 성장의 축은 대차대조표 레버리지다. 국내 1호 발행어음 사업자로서 발행어음 평잔 17.8조원과 RP매도 19.6조원으로 자금을 조달해, 90조원 규모의 운용자산을 굴린다. 2025년 11월에는 IMA(종합투자계좌) 사업자로 지정됐다.
• 비상장사다. 공모 사채 발행 때문에 사업보고서를 낸다(채권상장법인). 지주는 2025년 신종자본증권 7,000억원과 유상증자로 자본을 꾸준히 넣고 있다.

실적·성장

• 연결: 영업수익 18조 5,407억원(-5.3%), 영업이익 2조 3,427억원(+82.5%), 당기순이익 2조 135억원(+80.0%). 지배주주 순이익은 2조 101억원이다.
• 영업수익이 줄어든 것은 외환거래이익(총액)이 2.82조원에서 1.17조원으로 줄었기 때문이다. 이는 총액 표시 방식에서 생긴 효과이고, 순액 기준 외화거래손익은 -2,009억원에서 +1,067억원으로 오히려 개선됐다.
• 별도: 영업수익 17조 2,757억원(-8.3%), 영업이익 2조 1,192억원(+37.6%), 당기순이익 1조 7,352억원(+45.2%).
• 별도 기준 2024년 순이익의 업계 점유율은 18.3%(외국계 지점 제외)다.
• 2023년 별도 순이익 1조 9,603억원에는 자회사 배당 약 1.76조원이 섞여 있어 추세 비교에서 빼야 한다. 2023년 연결 순이익은 5,966억원에 불과했다.
• 법인세비용은 6,499억원(연결)으로 늘었다. 연결 영업외수익은 4,424억원이다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 순영업수익 부문 비중(별도, 자회사 배당 2,979억원 제외): 자산운용(Trading) 38.8%, 투자은행(IB) 16.6%, 위탁매매(BK) 15.7%, 자산관리(AM) 5.2%, 기타 23.7%.
• 연결 순영업수익 구성:
• 순수수료손익 1조 4,197억원(+28.7%)
• 순이자손익 1조 1,461억원(+43.7%). 이자비용은 1.91조원에서 1.84조원으로 줄었는데, 금리 하락으로 조달비용이 낮아진 영향이다.
• 금융상품 평가·처분손익 8,703억원(+69.9%)
• 배당금수익 1,269억원
• 기타영업손익 1,231억원
• 브로커리지:
• 국내 주식 시장 약정은 1경 5,427조원으로 39% 늘었다.
• 수탁수수료는 6,642억원(+39.8%), 위탁매매 수지차익은 5,243억원(+41.7%)이다.
• 상품별 수수료는 주식 3,410억원(+44%), 해외주식(외화증권) 1,718억원(+52%), 선물 760억원이다. 해외주식 비중이 빠르게 커지고 있다(미니스탁 소수점 매매, 카카오뱅크·토스뱅크·케이뱅크 연계).
• 위탁자예수금은 9.04조원으로 전년 5.45조원의 1.7배가 됐다.
• IB:
• 인수수수료는 1,095억원(-16%)이다. IPO 대표주관은 8건이지만 IPO 주간 규모는 2,554억원(전년 6,819억원)으로 줄었다.
• 유상증자 주간은 8.7조원(전년 1.9조원), 회사채 주간은 37.6조원으로 늘었다. 여전채 주관이 꾸준하고 부동산 PF는 상위권을 유지하고 있다.
• 트레이딩:
• 주식 운용손익은 1조 742억원으로 전년 3,226억원의 3.3배가 됐다(평가이익 8,433억원).
• 채권 운용손익은 9,148억원(-25%)이다. 금리 반등으로 평가손실 1,239억원이 났다.
• 집합투자증권 손익은 5,226억원(+97%), 장내옵션 손익은 4,965억원이다.
• 파생결합증권(ELS 등 발행물) 손익은 -9,105억원이다. 대부분 헤지 포지션과 상쇄되는 구조다.
• 비용:
• 연결 판관비는 1조 3,743억원(+16.5%)으로, 수익 증가에 따른 성과급 확대로 보인다.
• 신용손실충당금은 전년 403억원 환입에서 759억원 전입으로 바뀌었다(별도 기준 1,028억원 전입).
• 순영업수익이 판관비 증가보다 훨씬 빠르게 늘어 영업 레버리지가 크게 작동했다.

자금·자본

• 조달(별도, 평잔 90.5조원, +16.8%): RP매도 19.6조원(21.7%), 발행어음 17.8조원(19.7%), 당기손익지정 금융부채(ELS 등) 11.2조원, 투자자예수금 9.5조원, 차입금 6.6조원, 사채 3.6조원.
• 운용: 당기손익-공정가치 증권 54.9조원(60.7%), 지분법 투자주식 5.4조원(카카오뱅크 등), 종속기업 투자주식 4.6조원, 신용공여금 3.8조원.
• 자본:
• 연결 자본총계는 약 11.2조원이다.
• 영업용순자본은 10.97조원, 순자본비율은 2,929%(전년 2,521%)로 높다.
• 2025년 3월 지주 대상으로 사모 신종자본증권 7,000억원을 발행했고, 9월에는 보통주 18,000주 유상증자를 했다. 증자 금액은 공시에 나오지 않는다.
• 신용등급: 무보증사채 AA(한기평·한신평·NICE), 후순위 AA-, 단기 A1, S&P BBB / A-2, JCR A-.
• 신용융자: 연중 1.21조원에서 2.43조원으로 두 배가 됐다. 증권담보대출은 2.50조원이다.

주주·지배구조

• 한국투자금융지주가 지분 100%를 보유한다. 지주의 최대주주는 김남구 회장으로, 김동윤과 합산 21.30%다.
• 이사회는 8명이다. 사내이사 김남구(회장)와 김성환(대표이사, 2024년 취임), 기타비상무이사 오태균, 사외이사 5명으로 구성된다.
• 2025년 3월 사외이사 조영태·김정기가 사임했고, 백영재·윤제성이 새로 선임됐다.
• 개정 금융회사지배구조법에 따라 이사회 내 내부통제위원회를 신설했다. 위원회는 모두 7개다.
• 국내 지점 57곳·영업소 7곳, 해외 현지법인 9곳과 사무소 2곳을 둔다. 2023년에는 미국 Stifel과 합작한 SF Credit Partners(사모대출)를 자회사로 편입했다.

대주주/특수관계자 거래

• 계열사 신용공여 잔액은 6,605억원(기초 4,313억원)이다.
• SF Credit Partners에 대한 지급보증은 USD 1.35억(1,937억원)이다.
• 베트남 법인에는 지급보증·대여 10여 건(합계 약 3,000억원)을 매년 롤오버하고 있다.
• 이 밖에 인도네시아 법인 대여 USD 2,900만, 홍콩법인 인수금융 참여 약 1,281억원이 있다.
• 인수한 PF·선박금융 대출채권 7건(약 1,092억원)을 계열사인 한국투자캐피탈·한국투자저축은행에 넘겼다(마곡 마이스, 장금마리타임 LNG선, 대전 선화동 주상복합 등). 그룹 안에서 익스포저를 분산하는 패턴이다.
• 2025년 9월에는 지주가 발행한 공모 신종자본증권 200억원을 인수했다.

리스크·이슈

• 부동산 PF·해외부동산: 전기 감사의 KAM에 PF 손실충당금과 해외부동산 손상이 포함됐다. 당기에 충당금이 전입으로 바뀐 점도 지켜볼 대목이다.
• 조달 구조: RP와 발행어음 비중이 41%로, 단기 조달에 의존한다. 회사는 유동성 Gap을 매일 관리한다고 밝힌다. IMA가 본격화되면 기업금융 자산과 고객 원금 구조에 대한 리스크 관리가 핵심 과제가 된다.
• 시장 민감도: 실적이 증시 거래대금과 주가에 크게 기대 있다(주식 운용이익 3.3배, 수수료 +29%). 신용융자가 급증한 것도 강세장 효과다.
• 신용파생: 보장매도 1.45조원(LG화학·POSCO·SK하이닉스·중국 국가 신용 등), 보장매수 0.88조원.
• 재무제표 재작성: 전기 감사 강조사항으로, 내부 부문 간 외환거래 손익이 조정되지 않아 2022~2023년 영업수익·영업비용이 과대계상됐다는 점이 지적됐다. 순이익에는 영향이 없다.

감사 의견

• 2025년(제54기) 별도·연결 모두 적정, 감사인은 삼일회계법인이다. 지주가 FY2025~2027 감사인을 삼일로 정하면서 한영에서 바꿨다.
• 핵심감사사항은 별도로 기재되지 않았다. 내부회계관리제도 감사의견도 적정이다.
• 감사보수는 8.77억원으로, 전기 한영의 11.37억원보다 낮다.