코스텍시스 KOSDAQ

총평

코스텍시스는 반도체 패키지용 저열팽창·고방열 소재 및 부품(RF 통신용 패키지, 전력반도체 방열 스페이서, 트랜지스터 패키지)을 만드는 소부장 기업으로, 2023년 3월 스팩(기업인수목적회사) 합병으로 코스닥에 우회상장했다. 규모는 작지만(FY2025 매출 152억) 전환점에 있는 회사다 — 두 해 연속 영업적자(2023·2024) 끝에 FY2025 영업이익 1.8억으로 흑자 전환했고, 그 동력은 전력반도체 방열 스페이서 매출이 2억→4억→25억으로 폭증한 데 있다. AI 데이터센터·EV의 전력반도체(SiC·GaN) 방열 수요가 본격화되며 신성장축으로 부상 중이며, 2026년 6월 모건스탠리가 6.24% 지분을 확보해 주요주주로 올라설 만큼 시장 기대를 받고 있다. 다만 순손익은 여전히 적자(-5.6억)이고 금융비용 부담이 크다.

실적·성장 (별도, 연결 없음)

• 매출: 152억 (FY2025) ← 142억 (FY2024) ← 115억 (FY2023). 완만한 외형 성장.
• 영업이익: +1.8억 (FY2025) ← △18.9억 (FY2024) ← △13.2억 (FY2023). 2년 적자 끝 흑자 전환.
• 당기순이익: △5.6억 (FY2025) ← △17.9억 (FY2024) ← △113.8억 (FY2023). 적자폭은 크게 줄었으나 여전히 순손실 — 금융비용(10.5억)이 영업이익을 잠식. (2023년 거액 순손실은 스팩 합병 관련 일회성 금융·기타비용 영향.)

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성 (FY2025): ①RF통신용 패키지 128억(84%) — NXP 등 글로벌 반도체사에 공급하는 주력 캐시카우(4G/5G/6G, 위성·레이더, GaN-on-SiC). ②전력반도체 방열 스페이서 25억(16%) — 전년 4억 대비 6배 급증한 신성장 부문(SiC/GaN 모듈용, AI 데이터센터·EV 방열).
• 내수 vs 수출: 수출 107억(70%), 내수 45억. 수출 비중 높아 환율 노출. 내수가 20억→45억으로 늘며 전력반도체 스페이서 국내 수요 확대 반영.
• 비용·수익성: 매출원가율이 FY2024 98.2%(사실상 원가 회수 불가)에서 FY2025 85.1%로 급개선 — 가동률 회복과 고부가 스페이서 믹스 확대로 매출총이익률이 1.8%→14.9%로 점프한 것이 흑자전환의 핵심. 판관비 21억(전년 22억)으로 통제. R&D는 저열팽창·고방열 금속복합소재(KCMC/Super-CMC) 등 소재 자체 개발에 집중.
• 수주잔고: 기준일 공시 수주잔고 12.3억(OM780 등 전력반도체 부품 위주) — 2025년 하반기 신규 수주가 2026년 매출로 이연되는 구조.

자금·자본·주주

• 자본금 39억(2024.1 액면병합·전환사채 전환으로 주식수 변동). 차입금 부담이 상대적으로 크고 변동금리 노출(이자율 위험). 2025년 7월 자기주식 교환사채(약 64억) 발행 — 2026년 초 대부분 교환청구되어 주식으로 전환됨(교환가 14,351원).
• 지배구조 변동: 2025.4.16 최대주주 변경 — 창업자이자 대표이사 한규진(34%)이 부설연구소장 한태성에게 지분을 증여, 한태성이 26.93%로 최대주주가 됨(한규진은 5.79%로 축소). 오너 일가(한씨) 합산 약 41.5% 지배. 소액주주 6,019명이 49%.
• 2026년 6월 모건스탠리가 6.24%(48.7만주) 확보해 외부 주요주주로 신규 등장.

리스크·이슈

• 순손익 적자 지속 — 흑자전환은 영업단이고, 금융비용(차입금·사채 이자)이 순이익을 잠식하는 구조. 차입·교환사채 의존도 점검 필요.
• 전력반도체 스페이서가 신성장축이나 아직 매출의 16%로 의존도는 낮고, 본업 RF 패키지는 NXP 등 소수 글로벌 고객 집중 — 고객·전방산업(통신·전력반도체) 사이클 노출.
• 수출 70%로 달러·유로 환율 변동에 직접 노출. 2025년 들어 공매도 과열종목 지정 등 주가 변동성 확대.

감사 의견

• 삼덕회계법인, 적정의견(3개 연도 일관, 별도 기준 — 연결 없음). 핵심감사사항(KAM)은 "재고자산의 평가" — 다품종 소재·부품 재고의 평가가 매년 핵심 감사 이슈. 내부회계관리제도 검토 적정.