케이오지엔터테인먼트 외감

총평

지코가 설립한 K-팝 레이블 KOZ엔터테인먼트가 보이넥스트도어(BOYNEXTDOOR) 성공에 힘입어 매출 373억 → 661억(+77%), 영업이익 -5억 → 145억으로 흑전, 누적결손 -117억을 한 번에 털고 이익잉여금 +10억으로 전환한 해. 자본잠식(-6.4억) 상태도 해소돼 자본총계 +113억으로 재무체력이 정상화됐다. 매출의 절반 가까이가 HYBE JAPAN·하이브 본사·위버스컴퍼니 등 그룹 내부 거래(282억, 매출의 43%) 로 발생한다는 점은 거버넌스 측면에서 가장 큰 특이사항.

실적·성장

• 매출 661억원 (전기 373억, +77%)
• 영업이익 145억원 (전기 -5.6억, 흑자전환)
• 당기순이익 117억원 (전기 8.6억)
• 법인세비용차감전순이익 146억, 평균유효세율 20.0%
• 매출 성장의 핵심은 보이넥스트도어의 본격 활동. 영업레버리지가 극단적으로 작용해 매출 +288억 증분이 영업이익 +151억 개선으로 직결.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (주석 20): - 재화매출(앨범·MD) 336억(50.8%) — 가장 큰 줄기 - 라이선스매출 224억(33.9%) — IP/저작권 활용 매출이 전년 113억에서 거의 2배 - 용역매출(공연·출연·팬클럽 등) 102억(15.4%) - 지역별: 내수 448억(67.8%), 아시아 147억(22.2%, JPY 매출이 큼), 북미 32억, 기타 34억 - 시점: 한 시점 이전 533억(80.6%) vs 기간 이전 128억 — 굿즈·앨범 중심 비즈니스 모델 반영

비용 구조 (주석 22 성격별, 21 판관비): - 매출원가+판관비 합 516억 (전기 378억). 매출 대비 78%로 전기 101%에서 큰 폭 개선 — 본격적 흑자 구조 진입 - 지급수수료 191억 (전기 131억): 가장 큰 비용. 외주 기획·마케팅·플랫폼 수수료 추정 - 재고자산변동(앨범·MD 원가) 77억 (전기 46억) - 외주가공비 등 95억 (전기 84억) - 종업원급여 40억 (전기 35억) — 매출 대비 6%로 인력 효율 매우 높음 - 무형자산상각 4.2억 — 산업재산권(상표권 등)·아티스트 전속계약권 추정 - 경상연구개발비 9.8억 (전기와 동일) - 판관비 내 급여 37억, 지급수수료 31억, 사용권자산상각 2.7억(부동산 임차) - 결론: 매출원가율 하락 + 고정비 레버리지가 흑전의 핵심. 인력 증가는 제한적이고 매출원가/외주비가 매출 증가율(77%)을 따라가지 못한 구조.

자금·자본

• 자본잠식 해소: 자본총계 -6.4억 → +113억. 이익잉여금 -117억 → +10억으로 누적결손 해소
• 자본금은 그대로 3억(보통주 59,998주, 5천원 액면). 별도 증자 없음
• 단기차입금 69억 전액 HYBE JAPAN 엔화대출 (TONA+1.5%, 만기 2026.09~10). 외부 금융기관 차입 0. 그룹 내 자금 의존
• 사외 보증: 하이브 본사가 롯데캐피탈에 차량 리스 등 8건 연대보증 제공 (총 보증한도 5.2억 수준)
• 현금성 자산 47.5억 + 예적금 140억 = 약 187억 보유. 영업현금흐름 90억으로 자금 여력은 충분
• 부채비율 213%

주주·지배구조

• (주)하이브 75.02% (45,012주), 기타 24.98% (창업자 지코 측 추정)
• 2018년 11월 설립, 2020년 11월 HYBE 인수 (취득 100억 / 지분 66.7%) 후 추가 출자로 지분율 상향
• 등기임원 보상 3.35억 (전기 4.15억). RSU(양도제한조건부주식) 제도 운영 중 — 임직원 리텐션용

특수관계자 거래 (지배구조 핵심)

내부 매출·매입 비중이 매우 높음:

• 매출 등 282억 (전체 매출 대비 42.7%)
• HYBE JAPAN Inc. 133억 (일본 음반·공연 유통)
• 위버스컴퍼니 68억 (팬덤 플랫폼 수수료/매출)
• (주)하이브 58억
• 와이지플러스 23억 (유통)
• 매입 등 190억 (전기 135억)
• (주)하이브 126억
• 위버스컴퍼니 18억, HYBE JAPAN 5억
• 채무 잔액 175억 중 하이브 91억, HYBE JAPAN 73억 — 그룹 내 결제 사이클 의존
• HYBE JAPAN 자금차입 69억 (위 차입금 항목)

해석: 음반 제작은 KOZ 책임, 유통/플랫폼/해외 영업은 HYBE 그룹이 분담하는 수직통합 구조. 매출 절반이 내부거래라는 점은 일반 거래의 비교 가능성을 떨어뜨리고, KOZ 단독 손익은 그룹 내 이전가격에 의존한다는 의미.

리스크·우발부채

• 계속기업 우려 없음 — 흑전·자본잠식 해소로 우발사항 없음
• 소송 계류 사건 없음 (주석 26)
• 외부 보증·약정 없음
• 환율 노출: JPY 변동 ±10%에 세후이익 ±6.2억 — 매출의 일본 비중 + 엔화 차입금이 동시에 노출되어 위험 부분 자연헤지
• 리스크 잔존: 그룹 내부 거래 의존도(42%), 단일 아티스트(보이넥스트도어) 의존도 — 주석에 부문 매출 미공시이나 사업 구조상 명백
• 단기차입금 69억 2026년 9~10월 만기 — HYBE JAPAN 재연장 가능성 높으나 형식상 단기 자금 이벤트

감사 의견

적정의견 (한영회계법인, 2026.03.13). 핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없음 — 외감 대상 비상장사로 KAM 의무공시 대상 아님. 강조사항·계속기업 관련 사항 없음.