국일제지 KOSDAQ

총평

국일제지는 담배필터지·강판간지 등 고기능 특수지(박엽지)를 만드는 60년 업력의 제지사로, 2023년 기업회생을 거쳐 2024년 1월 SM그룹((주)삼라마이다스, 지분 89.14%) 산하로 편입된 회사다. FY2025 연결매출은 677억원으로 전년 대비 약 20% 늘었고, 별도 기준으로는 영업이익 7.3억원 흑자전환에 성공했다. 다만 적자였던 아산 산업용지 공장을 2024년 말 생산중단하면서 발생한 중단영업손실(-33.5억) 탓에 연결 당기순손실(-18.6억)은 이어졌다. 흑자전환·SM그룹 편입·자회사 국일그래핀의 그래핀 테마가 맞물려 2025년 7월 주식거래가 재개됐고, SM 계열사로부터 구미 통합공장 부지를 매입하는 등 중장기 재편이 진행 중이다.

실적·성장 (연결)

• 매출 677.8억 (FY2025) — 전년 563.7억 대비 +20.3%. 본업 특수지 매출은 456억으로 보합, 증가분의 대부분은 유통(상품) 부문(110억→215억)에서 나옴.
• 영업손실 -4.95억 — 전년 -12.9억에서 적자폭 크게 축소(별도 기준은 +7.35억 흑자전환).
• 당기순손실 -18.6억 — 전년 -130.1억 대비 손실 대폭 축소. 단, 아산공장 중단영업손실(-33.5억)이 순손실의 주원인. 계속영업만 보면 +15.0억 순이익(법인세수익 24.6억 환입 효과 포함).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(별도 67.8억 매출 기준): 특수지(용인) 박엽지 67.3%(내수 59.3%/수출 8.0%) — 담배필터용·스테인리스 강판 마모방지용(강판간지)이 주력. 유통(크라프트지 등 상품 매입·판매) 31.8%, 가공 0.9%. 소비자 주문생산(다품종 소량) 구조로 장기 수주잔고는 없음.
• 비용 구조: 매출원가 622억(원가율 91.8%)으로 마진이 매우 얇은 소재 사업. 주요 원재료는 수입펄프(NBKP 침엽수 47.6%, LBKP 활엽수 28.9%)로 펄프 단가·환율에 직접 노출. 별도 판관비 48억(판관비율 약 7%).
• 수익성 동인: 적자 사업부(아산 산업용지)를 중단영업으로 떼어내며 본업 별도손익이 흑자로 전환. 용인공장 가동률은 73.7%.
• 자회사 국일그래핀: CVD(화학기상증착) 그래핀 박막 R&D 법인. 사업보고서 기준일까지 매출 실적 0 — 시장에서 부각되는 '그래핀 테마'는 아직 상용화 전 연구 단계.

자금·자본 / 지배구조

• 자본금 1,127억원(액면 100원, 발행주식 11.27억주). 회생 과정의 감자·대규모 3자배정 유증을 거쳐 현 자본구조 형성. 자사주 없음. (※ 2026년 5월 동전주 액면병합 시행 — 시총 요건 대응)
• 최대주주: (주)삼라마이다스 89.14% (SM그룹). 2024년 1월 회생계획 3자배정 유증으로 편입, 이후 상호출자제한기업집단 소속.
• 이사회: 사내이사 2(대표이사 강태현)·사외이사 3 구성. SM 계열 임원이 사내이사로 참여.

대주주/특수관계자 거래

• 구미 통합공장 부지: 2025년 2월 SM 계열 (주)티케이케미칼로부터 부동산 매입(통합공장·중장기 성장기반 구축 목적, 이사 자기거래 승인).
• 자회사 국일그래핀(주)에 대한 금전소비대차(자금 대여) — 이사회 승인.
• 대주주와의 영업거래·채무보증은 없음.

리스크·이슈

• 90% 안팎의 매출원가율에 수입펄프·환율 노출이 더해진 박마진 구조. 본업만으로는 영업이익 규모가 작음.
• 시장 관심이 쏠린 자회사 국일그래핀은 매출 0의 R&D 단계로, 상용화·수익화 시점이 불확실.
• SM그룹 편입 후 유휴부지 활용(부동산 임대·개발) 등 사업목적 다각화를 추진 중 — 본업과 무관한 신사업 비중 확대 여부가 변수.

감사 의견

• 삼일회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 내부회계관리제도도 적정.
• 핵심감사사항(KAM): 현금창출단위 손상평가 — 산업용지(중단영업)·유통·국일그래핀 등 부문의 유형자산·투자부동산 손상 검토(당기 유형자산 18.1억·투자부동산 4.3억 손상 인식).