래블업 외감

총평

• AI 인프라 소프트웨어 Backend.AI 개발사. 매출 67.1억(+13%)에 영업이익 6.7억으로 본업은 흑자지만, 상환전환우선주(RCPS) 이자비용 13.8억·파생상품평가손실 11.5억이 반영돼 순손실 15.3억.
• 자본총계 −22.4억(자본잠식)은 2025년 K-IFRS 최초 채택으로 RCPS 약 165억(부채+파생부채)이 부채로 분류된 결과임. 과거 일반기준으로는 2024년 말 자본이 +115억이었음. 현금·예금은 142억을 보유하고 차입금은 없음.
• K-IFRS 전환, 미국법인 설립(14.7억 출자), 2026년 3월 1:10 무상증자 등 IPO 준비 신호가 뚜렷함.

실적·성장

• 매출 67.1억(전기 59.3억, +13%), 영업이익 6.7억(전기 9.1억, −26%).
• 금융손익 −22.8억(RCPS 유효이자 13.8억, 리픽싱 전환권 파생상품평가손실 11.5억 포함). 법인세차감전순손실 15.3억, 법인세 0원 → 당기순손실 15.3억(전기 −4.2억).
• 평가손실과 RCPS 이자를 빼면 세전 약 +1억으로 사실상 손익분기점. 적자는 대부분 비현금성 회계 비용에서 발생함.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 라이선스 57.9억(86%), 용역 9.3억(유지보수·기술지원·PoC). 기간에 걸쳐 인식하는 구독형 매출이 63.5억(95%)이라 반복매출 비중이 높음.
• 계약부채(선수 라이선스료)가 49.0억으로 연매출의 73%에 달해 선결제 구조가 강함. 반면 잔여 수행의무는 35.2억으로 전기 61.8억, 전전기 101.1억에서 계속 줄고 있음. 다년 계약 잔고가 소진되는 중이라 신규 수주가 관건(해석).
• 비용 구조: 영업비용 60.4억(+20%)이 매출 증가율(+13%)을 앞질러 영업레버리지가 역방향으로 작동함. 인건비(급여·퇴직급여·경상연구개발비 인건비)가 25.4억으로 매출의 38%이고, 주식보상비용 2.3억(전기 0.2억)이 새로 늘었음.
• 감가상각비(유형자산·사용권자산) 8.2억이 전기 5.0억에서 증가함. GPU 서버 등 기계장치를 17.8억 신규 취득한 영향. 광고선전비 3.6억(+73%), 여비교통비 2.8억(+58%). 지급수수료 11.3억은 전기 14.1억에서 줄었음.

자금·자본

• RCPS 3회차 발행: 1차 2017년 20억(상환 보장수익률 8%), 2차 2022년 70억(3%), 3차 2023년 35억(3%). 장부상 RCPS부채 79.8억과 파생상품부채 85.5억 등 우선주 관련 부채가 약 165억이며, 모두 유동부채로 분류됨.
• 2·3차 RCPS에는 IPO·M&A 시 공모가나 기업가치의 70%까지 전환가를 낮추는 리픽싱 조항이 있음. 기초주가(DCF 평가) 상승으로 파생부채 평가손실이 커지는 구조이며, 기업가치가 오를수록 회계상 손실이 커짐.
• 현금성자산 82.0억과 정기예금 60.0억, 차입금 0원. 영업활동 현금창출 21.7억으로 현금흐름은 양호함.
• 미처리결손금 44.9억. 2026년 3월 5일 이사회 결의로 1주당 10주 무상증자를 실시했고, 2025년 중 주식선택권 13,200주가 행사됐음.

주주·지배구조

• 신정규 대표 42.45%, 공동창업자 김준기·박종현 각 9.10%, 체스터앤파이 6.74%. 창업자 지분이 약 61%임.
• 우선주 투자자: LB넥스트유니콘펀드 8.59%, 하나테크밸류업펀드 5.83%, 케이투 엑스페디오 2호 5.28%, 대성 메타버스 스케일업 5.00%, 에스브이 2022 벤처투자조합 2·3호, 케이투 케이아이에스 세컨더리, IBK기업은행 등.
• 스톡옵션 미행사 잔량 494,230주(무상증자 반영). 2024년 12월과 2025년 12월에 행사가 5,445원으로 부여했음.

특수관계자 거래

• 거래는 투자자(유의적 영향력 행사 기업)와의 RCPS 관련 이자비용 13.7억과 파생평가손실 11.5억이 전부임. 영업상 거래는 없음.
• 종속기업 Lablup USA Inc.를 신규 설립해 14.7억을 출자함(당기 영업수익 0.1억). 주요 경영진 보상은 7.6억(주식보상 2.1억 포함).

리스크·우발부채

• 투자계약상 주식매수청구권(연 15% 이율) 발동 사유에 외부감사의견 비적정이 포함돼 있음. 감사의견이나 계약 의무에 문제가 생기면 즉시 상환 압박을 받을 수 있는 구조임.
• RCPS 약 157억(상환가 기준)은 조기상환 청구가 가능한 시점 기준으로 6개월 내 만기로 분류됨. 실제 상환보다는 IPO 시 보통주 전환을 전제로 한 구조로 보임(해석).
• 중요한 소송은 없음. 서울보증보험 이행지급보증 9.3억.

감사 의견

• 삼일회계법인, 적정. 계속기업 불확실성이나 강조사항 단락은 없음.
• 기타사항: 2024년 비교 재무제표(K-IFRS 재작성분)는 감사를 받지 않았음. 전기 일반기준 재무제표는 대주회계법인이 적정의견을 냈음.