롯데케미칼 KOSPI

총평

롯데케미칼은 국내 최대 석유화학 종합기업이지만, 중국발 범용 공급과잉과 미·중 무역갈등으로 3년 연속 영업적자의 다운사이클 한복판에 있다. FY2025 연결 매출 18.5조원에 영업손실 9,431억원, 당기순손실 2.48조원으로 적자폭이 오히려 확대됐다. 이에 대응해 대산공장(기초화학)을 물적분할해 HD현대케미칼과 통합하고, 말레이시아 LC타이탄·파키스탄 PTA법인 등 해외 범용자산을 매각하는 대대적 사업재편으로 "범용 탈피·스페셜티 전환"을 가속하고 있다. 감사의견은 적정(한영회계법인)이며 핵심감사사항은 일관되게 대산·여수 올레핀/아로마틱 CGU 손상검사다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 18.5조원 (FY24 19.9조 → -7.1%). 제품가격 약세(PE/PP/BTX/ABS/PC 전 품목 하락)와 물량 감소가 동반.
• 영업손익: -9,431억원 (FY24 -9,145억, FY23 -3,916억) — 3년 연속 영업적자, 적자폭 확대.
• 당기순손익: -2.48조원 (FY24 -1.83조). 영업외에서 금융비용 8,664억·기타영업외비용 1.43조(손상차손 등)가 손실을 키움. 지배주주 귀속 주당손실 -48,311원.
• 매출총이익률이 FY23 3.7% → FY25 1.4%로 추락. 사이클 저점 국면.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출 비중 (연결조정 전): 기초화학 67.5%, 첨단소재 27.5%, 정밀화학 9.5%, 전지소재 3.7%. 기초화학 의존도가 절대적이라 범용 시황 충격에 가장 취약.
• 기초화학 12.5조(PE 22.4%·PP 17.1%·BTX 5.5%), 첨단소재 5.1조(PC 37.2%·ABS 36.3%), 정밀화학 1.75조(롯데정밀화학), 전지소재 6,775억(롯데에너지머티리얼즈 동박, Elecfoil 88.4%).
• 비용 구조: 매출원가율 98.6%(FY25)로 사실상 원가가 매출에 육박 — 적자의 핵심. 판관비 1.21조(매출의 6.5%). 주 원료 납사 매입 5.0조(기초화학 매입의 50.8%)로 유가·납사 민감도 극단적.
• 수익성 변화 원인: 단가 하락(PE $938→861, PC $1,789→1,528 등 전 품목)과 가동률 저하(기초화학 NC 가동률 81%→73%, BTX 53%)가 겹침. 중국 신증설發 공급과잉·미국 관세 정책에 따른 수요 위축이 구조적 배경. 전지소재(동박)도 EV 캐즘으로 매출 9,022억→6,775억 감소.

자금·자본

• 신용등급 AAA(2025년 1월 상향, 회사채). 다만 일부 후순위/특정 회차는 AA-.
• 부채비율 76.5%(별도)로 외형상 양호하나, 적자 누적·CAPEX·재편 비용으로 차입 부담 확대. 차입원가 자본화 이자율 4.37~7.02%.
• FY2026년 4월 재무 유동성 확보·차입 구조조정 목적의 공모채 발행(보고기간 후 사건).

주주·지배구조

• 최대주주 롯데지주 25.31%, 특수관계인 포함 54.58%(롯데물산 20.0%, 日 LOTTE HOLDINGS 9.19%). 국민연금 7.48%. 소액주주 99.99%(주식 38.5%).
• 그룹 지주사 롯데지주는 FY2025 연결 당기순손실 -5,950억(잠정). 2025.12 이동우 대표 사임, 고정욱·노준형 각자대표 체제로 전환.
• FY2025 주가 레인지 약 5.9만~8.7만원.

대주주/특수관계자 거래

• 특수관계자 매입 2.52조원 중 HD현대케미칼로부터의 원료 매입이 1조 8,765억원으로 압도적 — 통합 추진의 사업적 맥락(원료 수직계열화).
• 씨텍(매입 2,750억)·롯데엠시시(1,500억) 등 합작·계열사 거래 다수. 롯데기업집단 계열 의존도 높음.

리스크·이슈

• 사업재편 리스크: 대산공장 물적분할(2025.11.26 공시) 추진 시 반대주주 주식매수청구권 행사로 자기주식 취득 의무 발생 가능. 9월 통합법인 출범 목표.
• 다운사이클·통상 리스크: 중국 범용 공급과잉, 미·중 관세, 유가·납사·환율 변동에 실적 직결.
• 다수 해외 종속회사 청산·매각 진행(LC타이탄 매각 추진, 파키스탄법인 2025.11 매각 완료).

감사 의견

• 적정의견 (한영회계법인, 별도·연결 모두). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): ① 올레핀(대산·여수)·아로마틱·LC Titan 현금창출단위 손상검사 ② 롯데에너지머티리얼즈 종속기업투자/영업권 손상검사 — 적자·동박 시황 부진으로 손상 평가가 지속적 쟁점.