엘티씨 KOSDAQ

총평

엘티씨는 디스플레이·반도체 공정용 PR 박리액(Stripper)·세정액에서 출발한 화학소재 기업이지만, 지금은 연결 매출의 약 55%를 자회사(반도체 세정장비 엘에스이·반도체 케미칼 엘티씨에이엠)가 차지하는 그룹형 소부장 회사로 무게중심이 옮겨갔다. 2025년 연결 매출은 3,104억원(+12%), 영업이익 296억원(+22.5%)으로 견조하게 성장했고, SK하이닉스의 NAND 고단화(321단) 투자 확대가 핵심 모멘텀이다. 다만 흥미로운 긴장은 이익의 대부분이 비지배지분(자회사 소액주주) 몫이라는 점 — 연결 순이익 182억 중 지배주주 귀속은 48억에 불과하고 134억이 비지배지분으로 빠진다. 자회사(특히 엘에스이) 별도 상장 추진이 거론되며 모회사 주주에게는 '중복상장 리스크'로 작용한다(2026년 뉴스에서 부각된 이슈). 별도(본사) 기준으로는 여전히 영업적자(-9억)다.

실적·성장 (연결)

• 매출 3,104억 (2024년 2,770억 → +12%, 2023년 1,134억 대비 2년 만에 2.7배). 2023년은 영업적자 -160억의 부진기였으나 2024년 흑자전환 후 성장 지속.
• 영업이익 296억 (2024년 242억 → +22.5%), 영업이익률 9.5%. 매출총이익률 23.4%로 전년(22.2%) 대비 개선.
• 순이익 182억 (2024년 144억). 단, 지배주주 귀속분은 48억뿐 — 비지배지분 134억(자회사 소액주주 몫). 기본주당이익(EPS) 501원으로 전년 1,088원보다 오히려 하락(자회사 이익 비중 증가 + 증자 희석).
• 금융비용이 90억→감소했으나 여전히 영업외 부담(전환사채 다수 발행 이력).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 믹스(2025 제품별): 반도체 웨이퍼 세정장비 등 장비 40.8%(1,267억) 가 최대 — 자회사 엘에스이(무진전자 세정장비 사업 인수)가 주도. 그 다음 C.C.S.S(케미칼 중앙공급장비) 14.3%, 반도체용 케미칼 18.8%(585억, NAND 식각용), FPD용 케미칼 8.2%, 제품 외 16.4%. 즉 전통 디스플레이 박리액 비중은 작아지고 반도체 장비·소재가 성장 견인.
• 내수/수출: 내수 2,406억(78%), 수출 698억. 주력 케미칼 수요처는 삼성디스플레이(과점 시장), 점유율 확대 + 중국 패널사 다변화 전략.
• 비용: 매출원가 2,377억(원가율 76.6%), 판관비 431억(판관비율 13.9%). R&D/매출 비율은 3.4%로 평이(2023년 매출 급감기엔 10.3%였음). 케미칼 공장 가동률은 21.5%로 낮음(반응기 기준 capa 여유).
• 수주잔고: 건설형계약(장비) 수주잔고 191억으로 전년 129억 대비 증가 — 장비 부문 수주 모멘텀 확인.

자금·자본

• 자본금 54억(액면 500원, 발행주식 1,056만주). 전환사채(CB) 다수 발행 이력 — 2016~2023년 1·2·3·5회 CB + 4회 BW, 정관상 CB 발행한도를 500억→700억으로 확대(누적 320억 도달).
• 2025년 8월 자기주식 30만주(33억) 이익소각 — 주주환원. 기말 자기주식 22.8만주(2.16%).
• 현금성자산 749억 + 단기금융 261억으로 유동성은 양호.

주주·지배구조

• 최대주주 최호성 대표이사 27.49%, 특수관계인 포함 28.96%. 2007년 설립 이래 대표이사 동일, 최대주주 변동 없음.
• 자회사: 엘티씨에이엠(반도체 케미칼)·엘에스이(반도체 세정장비)가 핵심 종속회사, 연결대상 8개사. 최 대표가 주요 자회사 이사 겸임.

리스크·이슈

• 자회사 중복상장 리스크: 엘에스이 등 알짜 자회사 별도 IPO 추진 시 모회사 주주가치 희석 우려(연결 이익의 다수가 이미 비지배지분 귀속). 2026년 소액주주·시장의 반대 여론이 형성된 사안.
• 고객 집중: 연결 수익의 76% 이상이 특정 소수 고객(삼성디스플레이·SK하이닉스 등)에 의존 — 반도체/디스플레이 capex 사이클에 실적이 연동.
• 환위험(USD·CNY·JPY), 변동금리 차입 이자율 위험 노출.

감사 의견

• 제19기(2025) 연결·별도 모두 적정의견(삼일회계법인). KAM은 종속기업투자주식 손상검사 / 영업권 배부 현금창출단위 손상검사. 계속기업 불확실성·강조사항 없음. 내부회계관리제도 적정.