룰루랩 외감

총평

AI 피부진단 솔루션 기업. 2025년 매출이 30.9억으로 전년(재작성 기준 11.4억) 대비 2.7배 점프하며 본업은 용역(SaaS형) 중심으로 재편됐고, 영업손실도 -28.5억으로 적자폭을 14억 줄였다. 그러나 관계사 엑소제니끄 투자분 17.99억을 전액 손상처리하면서 순손실은 오히려 -50.7억으로 확대, 누적결손금이 210.5억까지 불었다. 직전 감사인이 교체됐고 2024년 상품매출 20억 과대계상이 전기오류로 정정된 점, 신설 종속회사(룰루인터내셔널)에 15억 이상을 투입한 점이 거버넌스·자금 측면의 핵심 관전포인트다.

실적·성장

• 매출 30.9억 (전기 재작성 11.4억, +172%). 구성: 용역매출 25.3억(82%·전기 6.4억), 기타매출 4.7억, 제품매출 0.9억(전기 3.1억→급감), 상품매출 0.02억. 제품·상품 판매에서 용역 중심으로 매출 믹스가 완전히 이동.
• 영업손실 -28.5억 (전기 -42.9억). 매출총이익 13.6억으로 두 배 늘고 판관비를 49.6억→42.1억으로 7.5억 줄여 적자폭 축소.
• 순손실 -50.7억 (전기 -44.8억, 적자 확대). 영업개선에도 불구하고 영업외비용 25.3억(전기 5.6억) 폭증 탓 — 매도가능증권 손상차손 17.99억, 기타 대손상각비 5.88억, 지분법손실 0.45억이 누적.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 용역매출이 사실상 본업(25.3억). 제품·상품 매출은 미미해 디바이스 판매보다 솔루션/용역 매출로 비즈니스가 옮겨갔음을 시사. 부문·고객별 세부 공시는 없음.
• 비용 구조: 매출원가 17.3억(원가율 56%, 용역매출원가 12.6억이 대부분). 판관비 42.1억 중 지급수수료 12.2억(최대 항목·전기 9.6억보다 증가), 급여 11.1억(전기 15.1억→인력/인건비 축소), 경상연구개발비 7.7억(전기 10.2억), 퇴직급여 2.6억, 지급임차료 2.7억. 인건비·R&D를 동시에 줄이며 비용 다이어트 진행.
• 수익성 변화 원인: 매출 증가(용역)와 판관비 절감이 영업적자를 줄였으나, 영업레버리지를 본업 흑자로 끌어올리기엔 아직 매출 규모가 부족. 적자 확대는 전적으로 일회성 손상·대손(영업외) 때문으로, 본업과 분리해서 봐야 함.

자금·자본

• 누적결손금 210.5억 (전기 159.8억). 자본금 3.08억, 주식발행초과금 237.5억으로 아직 자본잠식은 아님(전기말 자본총계 약 80억).
• 차입: 단기차입금 25억(기업은행 운전자금, 이자율 4.8~4.9%), 장기차입금 중소벤처기업진흥공단 3억(3.03%). 단기차입금이 1억→25억으로 급증.
• 외부 신용 의존: 신용보증기금 지급보증 28.25억(기업은행 차입 담보), 서울보증보험 1.35억. 자체 신용보다 정책금융 보증에 기댄 조달 구조.
• 보유 유동성(즉시 출금 가능 단기예치 등) 27.3억으로 전기 40.7억 대비 감소 — 현금 소진 추세.
• 2025년 중 임직원 스톡옵션 행사로 소규모 유상증자(150주, 약 0.3억).

주주·지배구조

• 최대주주 최용준 28.29%(보통주), 유상욱 14.64%. 우선주에 넷마블 10.14%, 엘앤씨바이오 7.23%, SVIC32호 신기술투자조합(삼성벤처 계열) 10.47%, 어큐러스-디에이 신기술투자조합, 메리츠증권 4.43% 등 전략적·재무적 투자자 포진.
• 상환전환우선주 Series A~C 및 C Bridge 발행 이력(상환보장수익률 연복리 3~8%, 발행가 누계 약 309억) — IPO 또는 상환 트리거가 향후 자금 이벤트로 작용 가능.
• 주식선택권 잔여 1,570주(행사가 20만~40만원), 2032~2033년 만기분 포함.

특수관계자 거래

• 종속회사 ㈜룰루인터내셔널(지분 90%) 당기 중 신설 → 현금출자 4.5억 + 대여금 12억 지급(이자수익 26.6백만). 설립 첫해 순손실 -0.61억, 지분법으로 출자금 4.5억 전액 손실 처리(장부가 0).
• 주요 경영진 대여금 3억 지급(이자수익 7.1백만) — 임원 자금대여가 존재, 거버넌스 관찰 포인트.
• 관계회사 엑소제니끄(지분 16.7%) 투자분은 당기 전액 손상.

리스크·우발부채

• 매도가능증권 손상차손 17.99억: 엑소제니끄 지분(취득원가 17.99억)을 전액 손상 — 외부 투자처 부실화가 손익에 직격.
• 누적결손 210.5억·현금 감소·단기차입 급증이 겹쳐 추가 자금조달 필요성 상존. 정책보증 한도(기업은행 30억 중 25억 소진)에 근접.
• 신설 종속·관계사 지원성 자금이 단기간에 손실로 전환된 패턴은 향후 그룹 확장 리스크.
• 계류 중 소송은 없음.

감사 의견

• 적정의견(진성회계법인, 2026.3.28). 감사인이 전기(태성→진성) 교체됨.
• 기타사항 강조: 2024년 재무제표는 전임 감사인이 감사했고, 본 감사인은 2024년 수치(주석21 전기오류수정 반영 후 비교표시분)에 대해서는 의견을 표명하지 않음. 2024년 상품매출 20.1억 과대계상·상품매출원가 19.3억 과대계상이 전기오류로 정정되며 매출이 30.6억→11.4억으로 대폭 재작성된 점에 유의.