매드업 외감

총평

디지털 광고 대행 + 마케팅 버티컬 AI 솔루션 기업(2015년 설립, 종속기업으로 욕실·구강용품(1950)·건강음료(네이키드베지터블스)·생활용품(트렌데코) 유통사 보유). FY2025 매출 502억(+44%)·영업이익 85억으로 본업이 폭발적으로 성장하며 흑자전환(순이익 78억, 전기 -27억). 재무구조에서 가장 큰 사건은 상환전환우선주(RCPS) 전량 보통주 전환 — 이로 인해 부채로 잡혀 있던 RCPS 227억이 자본으로 이동, 연결 자본총계가 -157억(완전자본잠식)에서 +344억으로, 결손금 -356억이 이익잉여금 +229억으로 극적 반전했다.

실적·성장

• 연결 매출 502.3억 (FY2024 349.9억, +43.6%). 핵심인 광고대행수익이 300억→431억(+44%)으로 견인.
• 영업이익 85.4억 (전기 영업손실 -4.1억)으로 흑전. 순이익 77.6억 (전기 순손실 -27.3억).
• 매출 증가가 판관비 증가(333억→387억, +16%)를 크게 앞질러 강한 영업레버리지 발현.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 광고대행수익 431.3억(전체의 86%)이 본업. 상품매출 71.0억(종속 유통사). 광고 대행은 기간에 걸쳐 인식(431억), 상품은 시점 인식(71억). 매출 10% 이상 단일 고객 없음(고객 분산).
• 비용 구조: 매출원가는 상품매출원가 29.9억뿐(광고대행은 원가 대부분이 판관비로 집계되는 구조). 판관비 387억 중 급여 231억(최대, +21%)·지급수수료 38.0억·감가상각비 24.4억·복리후생비 31.5억·주식보상비용 10.4억(전기 21.8억에서 감소). 인건비 비중이 절대적인 인력집약 사업.
• 수익성 변화의 원인: 광고 취급고 확대로 매출이 131억 증가한 반면 급여 등 고정비는 40억대 증가에 그쳐 영업이익이 -4억→85억으로 점프. 본업 자체의 흑전이며 일회성 효과가 아님.

자금·자본

• 자본 반전: 연결 자본총계 +344.1억 (전기 -157.7억). RCPS 전량 보통주 전환이 핵심 동인 — 제1·3·4-1·4-2회는 당기 전액 전환, 제2회도 잔여분 전환 완료. 이익잉여금도 +229.1억으로 흑자 누적 전환(전기 결손금 -356.4억).
• 단기차입금 64억(기술보증기금 지급보증). 전기 유동성 RCPS부채 227.8억은 전환으로 소멸.
• 전환 과정에서 파생상품평가손실(전환비율 조정 관련 11.5억 등) 인식.

주주·지배구조

• 보통주 16,686,800주. 대표이사 이주민·이동호가 43.4% 보유.
• 종속기업 3사: 1950(주)(제주, 지분 61.7%, 욕실·구강용품), 네이키드베지터블스(100%, 건강음료, 매출 61억·순이익 7.3억으로 종속사 중 최대), 트렌데코(73.5%, 생활용품, 자본잠식 -1.9억·순손실 -2.0억).
• 기타특수관계자로 마하홀딩스 유한회사 외 2개사(이사선임권 보유 투자자).

특수관계자 거래

• 임직원 대상 자금대여 거래(당기 대여 2.9억) 및 채권 잔액 20.7억 수준. 매출·매입 등 영업거래는 미미. 그룹·오너 의존적 일감몰아주기 징후는 보이지 않음.

리스크

• 광고대행 단일 사업 의존도 높음(매출 86%). 다만 고객 분산은 양호.
• 과거 완전자본잠식·누적결손은 RCPS 부채분류에서 비롯됐고 당기 전환으로 해소됨. 본업 흑자 정착이 관건.

감사 의견

• 적정의견 (삼정회계법인, 2026.3.16). 계속기업 관련 강조사항 없음. 비상장 감사보고서로 핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없음.