매일유업 KOSPI

총평

매일유업은 매일우유·앱솔루트·바리스타룰스·아몬드브리즈·페레로 등을 운영하는 종합 유가공·음료 기업으로, 코스피 상장사. 2025년 연결 매출 1조 8,435억(+1.8% YoY), 영업이익 600억(-14.7% YoY), 당기순이익 562억(+23.5%)을 기록. 매출 정체와 영업이익 감소 흐름이 이어지지만 순이익은 금융자산 평가·처분이익(249억) 증가로 회복. 유가공 부문 영업이익이 559억 → 396억으로 30% 감소한 반면 기타(커피·아몬드음료 등) 부문은 144억 → 204억으로 41% 증가하며 사업 무게중심이 이동하는 중. 1인당 시유 소비 정체와 원유 가격 상승(L당 1,344원 → 1,358원)이 유가공 마진을 갉아먹고 있고, 회사는 자기주식 매입·소각으로 EPS 부양을 도모(2025년 자기주식 변동 +162억) 중. 김정완 회장의 매일홀딩스 39.54% 보유로 그룹 지배구조는 안정적.

실적·성장

• 연결 매출: 1조 8,435억 (2025) ← 1조 8,114억 (2024) ← 1조 7,830억 (2023). 2년 누적 +3.4%, 사실상 정체.
• 영업이익: 600억 (2025) ← 703억 (2024) ← 722억 (2023). 2년 연속 감소.
• 당기순이익: 562억 (2025) ← 455억 (2024) ← 551억 (2023). 금융수익 249억(전년 127억의 2배) 인식이 주효.
• 기본 EPS 7,724원 (+22.5%).
• 매출원가율 73.2%(+1.0%p YoY), 매출총이익률 26.8%, 영업이익률 3.3%(-0.6%p) — 본업 마진 감소.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출/영업이익 (2025/2024):
• 유가공 부문: 매출 1조 978억(+0.6%), 영업이익 396억(전년 559억, -29.1%) — 시유·분유 단가 인상에도 원유 매입가 상승 누적 영향. 영업이익률 3.6% (전년 5.1%).
• 기타 부문(커피·식물성음료·치즈 유통 등): 매출 7,458억(+3.5%), 영업이익 204억(전년 144억, +41%) — 바리스타룰스·아몬드브리즈·페레로 수입유통 호조. 영업이익률 2.7% (전년 2.0%).
• 수출 비중: 924억(5.0%, 거의 평탄) — 내수 의존도 95%.
• 품목별 매출 비중: 유가공 59.6%, 기타 40.5% — 기타 비중이 매년 1%p씩 증가.
• 원재료 매입 (2025): 원유 7,575억(67.9%, +2.4%), 치즈 등 상품 2,199억(19.7%, +18.8%), 포장재 1,384억(12.4%). 치즈 수입 상품 매입이 급증 — 페레로 등 외부 브랜드 유통 확대 효과.
• 생산 가동률: 유음료 80.1%(전년 78.4%), 분유/유아식 25.7%(전년 24.5%) — 분유 라인은 저출산으로 만성 저가동. 치즈 61.1%.
• R&D, 광고선전비: 판관비 4,339억(-0.4% YoY).
• 수익성 변화 요인: 매출 +1.8%인데 매출원가 +3.4% 증가 → 원유 단가 인상, 치즈 상품 매입 확대로 원가율 악화가 핵심.

자금·자본

• 자본금 39.2억(액면 500원 × 7,663,638주, 단가는 별도확인).
• 사채 잔액: 유동성사채 999억 + 비유동 사채 999억 = 약 2,000억(2027~). 유동성장기차입금 0.
• 영업현금흐름 512억(전년 746억, -31%) — 운전자본 증가(재고 +292억).
• 투자활동현금흐름 +324억(전년 +11억) — 단기 금융자산 처분.
• 2025년 자기주식 처분·취득 순증 162억. 주식보상비용 (-24억) 전기 충당부채 환입 추정.
• 현금성자산 2,612억(전기 1,997억) — 풍부한 유동성.
• 부채비율 68.9% (부채 4,348억 / 자본 6,311억) — 안정적.

주주·지배구조

• 최대주주: 매일홀딩스 31.79% (2,436,514주). 매일홀딩스 최대주주는 김정완 회장 39.54%.
• 특수관계인 포함 지분 57.53% — 우호지분 매우 견고.
• 5%+ 주주: 매일홀딩스 31.79%, 사회복지법인 진암복지재단 9.21%, 김정민(특수관계인) 5.22%.
• 우리사주조합 없음, 사내근로복지기금 1.99%.
• 소액주주 27,488명, 31.54% 보유.
• RSU 제도 운영(2020년 도입): 김선희 사내이사 2025년 19,710주(누적 56,042주), 이인기 사내이사 1,973주 등 핵심임원 RSU 지급. 자기주식 처분 통해 RSU 지급하는 보상 구조.
• 주가: 2025년 하반기 34,100~39,400원 박스권.

대주주·특수관계자 거래

• 매일홀딩스에 배당금 지급 30.5억 (전년 29.2억).
• 종속기업 매일호주유한회사 출자 18.3억 + 대여 34.4억(당기).
• 채무보증·자산양수도 없음.
• 그룹 의존도는 배당 송금 외 영업거래 측면에서 크지 않음.

리스크·이슈

• 유가공 마진 압박: 원유 매입가 매년 +1~6% 상승, 시유 소비 감소(생산 4.43백만EA → 4.43백만EA 정체).
• 분유/유아식 가동률 25.7% — 저출산 구조적 위기. 라인 효율화·매각 또는 신사업 전환 필요.
• 사채 999억 2026년 만기도래(유동성사채 분류) — 차환 또는 상환 부담.
• 환위험 USD/EUR 매입(치즈·페레로 등) 노출 확대.
• 핵심감사사항 유통업체에 대한 매출의 발생사실 — 다년간 동일 KAM, B2B 유통경로 매출인식 정확성이 지속 이슈.

감사 의견

• 제9기(2025): 삼일회계법인(PwC), 적정의견 (별도·연결 동일). KAM은 "유통업체에 대한 매출의 발생사실" 1건 (3년 연속). 직전 8기·7기에는 추가로 "북경매일유업유한공사 종속기업 투자 손상평가"가 KAM이었으나 당기 제외.
• 계속기업·강조사항 없음.
• 감사보수 4억원, 비감사용역(세무자문·정보보호현황공시 등) 별도.