매커스 KOSDAQ

총평

매커스는 AMD(자일링스)·MACOM·르네사스 등 글로벌 반도체사의 비메모리 반도체(FPGA·SoC·아날로그)를 국내에 기술영업으로 유통하는 전문 디스트리뷰터다. 단순 유통이 아니라 고객사 제품 기획·회로설계 단계부터 기술지원을 제공하는 '솔루션형 유통'이 차별점이다. 2025년(제20기) 연결 매출 2,272억원으로 전년 1,996억 대비 13.9% 성장했고, 당기순이익 231억으로 사상 최고 수준이다. AI·시스템반도체 수요 확대로 FPGA 본업이 호조이며, 자기주식 38.6% 보유(누적 소각·취득)와 피델리티·미리캐피탈 등 외국계 기관의 9~10% 지분 보유가 눈에 띈다.

실적·성장 (연결, 제20기 2025년)

• 매출 2,272억원 (전년 1,996억, +13.9%) — 3년 연속 성장(2023년 1,754억 → 2024년 1,996억 → 2025년 2,272억)
• 영업이익 291억원 (전년 269억, +8.2%), 영업이익률 12.8%
• 당기순이익 231억원 (전년 202억, +14.3%), 기본 EPS 2,604원
• 본업(FPGA 유통)의 안정적 외형 성장 + 두 자릿수 영업이익률이 특징

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (2025 연결): - 매커스 본체 상품매출 2,187억 (96.3%) — AMD·르네사스·MACOM 비메모리 반도체. 전년 1,810억서 +21% 성장이 외형을 견인 - 자회사 매커스시스템즈(스토리지·서버, PURE STORAGE 등) 상품매출 50억 (2.2%) — 전년 149억서 급감 - 매커스인베스트먼트(투자업) 영업수익 23억 (1.0%), 시스템즈 유지보수 12억 - 사업부문 구분 없이 상품매출이 절대 비중. 생산설비 없는 유통 모델

비용·수익성: - 매출원가 1,799억, 매출원가율 79.2% — 유통업 특성상 원가율 높음, 매출총이익률 20.8% - 판관비 183억 (전년 150억서 증가) - R&D는 매출의 0.3%(6.2억, 전액 인건비) — IP·ASIC Proto 개발용 연구소 운영 - 금융수익 116억·금융원가 110억의 큰 그로스 규모 — 환율 변동(달러 매입 유통)과 투자자회사 활동에 따른 것으로, 순액 기여는 +5억 수준. 본업 영업이익이 순이익의 핵심

사업 특성: 파트너(반도체 제조사)의 경쟁력이 곧 매커스 경쟁력. 비메모리는 주문형이라 직접 협의로 가격 결정, 장기 공급계약은 없음. 여름철 공장가동률 하락기 매출이 일시 감소하는 계절성.

자금·자본

• 발행주식 14,163,092주. 자기주식 5,472,904주(38.64%) 보유 — 지속적 자사주 취득·소각으로 주주환원(2025년 5월 226만주 소각 등)
• 무차입 구조, 투자자회사(매커스인베스트먼트) 통해 잉여현금 운용

주주·지배구조

• 최대주주 신동철 대표 6.56%, 공동대표 성종률 5.22% 등 특수관계인 포함 12.55% — 오너 지분이 낮고 자기주식 비중이 매우 높은 독특한 구조
• 외국계 기관: Fidelity Management & Research 10.04%, Miri Capital Management 9.67% — 행동주의·가치투자 성격 기관의 높은 지분
• 소액주주 7,009명이 24.7%
• 신동철 대표는 삼성전자 상품기획·해외마케팅 출신(서울대 경영). 2006년 코아크로스 인적분할로 설립된 법인
• 주가는 2025년 하반기 AI 반도체 테마로 변동(7월 거래량 3,800만주 급증, 10월 최고 2.9만원)

대주주·특수관계자 거래

• 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래 모두 해당 없음
• 과거 에스피에너지·에스피솔라 차입 관련 주식 담보제공(장부가 0원) 잔존 — 태양광 관련 과거 투자 흔적

리스크·이슈

• 파트너사(AMD 등) 정책·공급 상황에 실적 직결 — 대리점권 의존 리스크
• 달러 매입 유통 구조로 환율 변동에 민감(금융손익 그로스가 큼)
• 시스템즈(스토리지) 매출 급감 등 자회사 변동성

감사 의견

• 삼일회계법인, 별도·연결 모두 적정 의견. 핵심감사사항(KAM)은 계약부자산의 실재성 및 정확성. 강조사항·계속기업 불확실성 없음. 내부회계관리제도 적정.