숲엔터테인먼트 외감

총평

공유·공효진·전도연·정유미·남주혁·수지 등을 거느린 카카오엔터테인먼트 100% 자회사 배우 매니지먼트사. 2025년 매출 398억(+34%), 영업이익 20억(+71%), 순이익 17억(+122%)로 본업 모멘텀이 본격 확장된 한 해. 수익은 출연료(매니지먼트)·광고(아티스트 IP) 두 축이 거의 5:5, 비용은 지급수수료(소속 아티스트 정산)가 영업비용의 85%를 차지하는 전형적 매니지먼트 비용구조. 카카오엔터 산하 합류 후 누적결손 청산 단계를 지나 미처분이익잉여금 28억까지 회복.

실적·성장

• 매출 398.1억원 (전기 297.6억, +33.8%)
• 영업이익 19.7억원 (전기 11.5억, +71.6%)
• 당기순이익 17.0억원 (전기 7.7억, +122.2%)
• 법인세비용차감전순이익 20.0억 → 유효세율 14.85%(전기 25.58%로 하락; 미인식 일시적차이 변동 -2.7억 환입 영향)
• 부채비율 208% (전기 272%)로 개선, 자기자본 69.3억 (전기 52.2억)

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구성 (단위: 억원): - 출연수익 192.8 (48.4%) — 전기 113.4 → +70% 점프. 드라마·영화·예능 출연료 정산 - 광고수익 193.5 (48.6%) — 전기 173.9 → +11%. 아티스트 광고·CF·브랜드 협찬 - 기타수익 11.8 (3.0%) - 한 시점 인식 12.6억 + 기간 인식 385.5억 → 전속 IP 라이선스 모델이 매출 대부분 - 지역별: 한국 348.1억 (87.4%) / 유럽 33.1억 / 동남아 14.5억 / 일본 2.3억 — 글로벌은 광고/콘텐츠 라이선스 중심으로 점진 확장 - 주요 거래처 A 비중 17.18% (68.4억). 전기 거래처 B(30억, 10.08%) → 당기 미보고. 단일 대형 캠페인·드라마 수주에 따른 거래처 로테이션 패턴

비용 구조 (영업비용 378.4억): - 지급수수료 322.2억 (영업비용 85.1%) — 소속 아티스트 정산 + 외부 매니저·법무·에이전트 수수료. 매출원가 격에 해당, 매출과 거의 1:1 연동 (전기 238.3억 대비 +35%로 매출 성장률에 비례) - 인건비(급여 28.3 + 퇴직급여 1.6 + 복리후생 7.6) ≈ 37.5억 (9.9%) - 사용권자산 감가 7.7억 + 유형자산 감가 2.7억 — 리스(건물·차량) 의존도 높음 - 접대비 2.0억 (전기 1.1억의 78% 증가) — 영업 확장 흔적

영업레버리지: 매출 +33.8% → 영업이익 +71.6%로 양의 레버리지. 다만 지급수수료가 매출에 비례 증가하므로 본질적으로는 픽스드 코스트(인건비·임차)가 작아서 발생한 효과. 마진 확장 여력 제한적.

자금·자본

• 자본금 13.7억 (불변, 발행주식 274,429주, 액면가 5,000원)
• 미처분이익잉여금 28.0억 (전기 10.9억) — 누적결손 청산 후 잉여 축적 단계
• 현금성자산 72.3억 + 단기금융자산 20.0억 = 92.3억 운영 유동성 두툼. 외부 차입금 없음
• 리스부채 29.5억 (유동 7.7 + 비유동 21.8) — 건물·차량 운영 리스 의존
• 계약부채 53.1억 (전기 70.8억) — 출연·라이선스 선수금. 1년 내 매출 인식 예정 큰 buffer

주주·지배구조

• ㈜카카오엔터테인먼트 100% (274,429주 전량, 단일 지배기업)
• 최상위지배기업: ㈜카카오
• 자기주식 없음, 잠재적 보통주 없음 — IPO 트랙은 아니고 그룹 내 자회사로 잔존
• 이사회 승인일 2026.2.9 → 정기주총 2026.3.24

특수관계자 거래

카카오 그룹 계열사 매출·매입이 점차 확대: - ㈜카카오엔터테인먼트(지배기업): 음원수익 0.3억, 출연수익 1.0억 (전기 무), 지급수수료 0.17억 - ㈜글라인(계열): 방송수익 5.8억 + 기타수익 0.4억 (전기 무) — 신규 거래 발생 - ㈜레디엔터테인먼트(2018년 카카오M 동시 인수 자매사): 지급수수료 1.0억 (전기 1.1억) — 매니저 풀 공유 - ㈜스튜디오좋, ㈜안테나, ㈜사나이픽처스 등 카카오 콘텐츠 밸류체인 내 광고·방송 수주 - 특수관계자 수익 합계 8.5억 (전기 1.0억의 8.6배). 그룹사 일감 본격화 추세 — 매출 398억 대비 2.1%로 절대 비중은 낮지만 증가 속도 주목 - 자금 거래 없음. 채권·채무 잔액도 미미 (각 2백만원대) - 주요 경영진 보상 11.6억 (전기 9.6억)

리스크·우발부채

• 소송 계류 없음. 지급보증·담보 제공 없음
• 리스차량 관련 대표이사(김장균) 지급보증 — 통상적
• 서울보증보험 580백만원 계약이행보증 — 출연·광고 계약 이행보증 성격
• 대형 거래처 로테이션(거래처 A 17% 의존) — 단일 캠페인·드라마 수주 의존도가 매출 변동성 키울 수 있음
• 환율·이자율·시장위험 노출 자산·부채 없음 (당사 명시)
• 미인식 일시적차이 1.07억 (전기 14.07억에서 급감) — 과거 투자금손상차손 13억의 일시적차이가 당기 소멸, 이연법인세 인식 가능성 재평가됨

감사 의견

삼정회계법인, 적정의견 (2026.3.6). KAM·강조사항·계속기업 관련 사항 없음. K-IFRS 기준.