마뗑킴 외감

총평

여성 캐주얼 패션 브랜드 마뗑킴(2018년 설립)은 2025년 매출 1,357억원으로 외형 성장을 이어갔으나, 성장률은 +5.4%로 둔화됐고 영업이익은 368억원(-4.7%)으로 소폭 꺾였다. 그럼에도 영업이익률 27%·매출총이익률 64%의 매우 높은 수익성과 무차입 구조, 827억원의 이익잉여금을 보유한 알짜 회사다. 가장 주목할 점은 지배기업 (주)하고하우스와의 거래 확대 — 하고하우스向 매출이 62억→190억(3배)으로 늘고, 연중 100억원을 대여(전액 회수)하는 등 그룹의 현금 창출·공급 축 역할이 커지고 있다. 적정의견(대성회계법인).

실적·성장

• 매출 1,357억원 (전기 1,288억, +5.4%). 제품매출이 1,345억으로 사실상 전부이며, 전기까지 있던 수수료매출(4.8억)은 소멸.
• 영업이익 368억원 (전기 387억, -4.7%), 순이익 298억원 (전기 314억, -5.0%). 외형은 늘었으나 이익은 역성장 — 매출원가율 상승이 주원인.
• 2021년 하고하우스 투자 전 50억원 수준이던 매출이 4년 만에 27배로 커진 뒤, 이제 고성장 국면이 마무리되고 안정기에 접어든 모습.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출원가율 상승: 31.5%→35.7%로 올라 매출총이익률이 68.5%→64.3%로 하락. 기말제품재고 179억(전기 226억)으로 재고는 감소했으나 원가 부담이 커짐.
• 마케팅 효율 개선: 광고선전비 96억→54억(-44%)으로 대폭 줄였는데도 매출은 늘어, 브랜드 인지도가 자생 단계에 진입했음을 시사. 반면 지급수수료 43억→91억(2배), 특정수수료는 119억→86억으로 감소.
• 유통 비용 구조: 판매수수료 96억, 운반비 63억, 지급임차료 23억(전기 7.9억, 매장 확대), 포장비 15억 — 백화점·온라인 플랫폼 입점과 직영매장 확대에 따른 전형적 패션 유통 비용 구조.
• 인건비는 가벼움: 판관비 급여 38억 + 제조 8.8억 수준으로 매출 대비 3~4%에 불과 — 외주·위탁 생산 및 슬림한 조직 구조.

자금·자본

• 무차입: 차입금이 없고 부채 161억원(전기 286억)은 매입채무 37억·미지급금 64억·미지급비용 40억 등 대부분 영업부채. 부채비율 매우 낮음.
• 자본 842억원, 이익잉여금 827억. 배당 흔적 없이 미처분이익잉여금 전액을 차기이월 — 현금을 사내(및 그룹)에 유보.
• 자본금은 단 125만원(2,500주, 액면 500원)으로 EPS가 주당 1,193만원에 달함.

주주·지배구조

• 지배기업 (주)하고하우스 (대명화학그룹 계열 패션 인큐베이터). 마뗑킴은 그 핵심 브랜드.
• 당기 중 에코코스(주) 지분 70%를 신규 출자해 종속기업으로 편입(중소기업특례 적용 중단으로 지분법 도입). 다만 에코코스는 순자산 -2.9억(완전자본잠식), 당기순손실 5.8억으로 부실 — 출자금 7백만원 전액을 지분법손실로 인식.

특수관계자 거래 (거버넌스 핵심)

• 지배기업 하고하우스向 매출 190억원 (전기 62억, +205%) — 전체 매출의 14% 차지하며 그룹 의존도가 빠르게 상승.
• 하고하우스에 판관비 명목 129억원 지급(전기 89억) — 그룹 차원의 유통·마케팅 분담 또는 용역 거래로 추정.
• 자금 흐름이 그룹으로 향함: 연중 하고하우스에 100억원을 대여 후 전액 회수했고, 기말 하고하우스向 기타채권이 78억원(전기 0.6억)으로 급증. 기타 특수관계자 단기대여금도 43.8억원. 고수익 마뗑킴이 그룹의 현금 공급원 역할.

리스크·우발부채

• 계속기업·자본잠식 우려 없음(재무 매우 건전).
• 지급보증/우발: 서울보증보험을 통한 가압류 담보 25억원((주)로지스밸리안성메가허브 관련) — 물류 관련 분쟁 가능성에 유의.
• 그룹 의존 심화가 가장 큰 구조적 관전 포인트: 매출·자금 모두 하고하우스 쪽으로 집중되는 흐름이라, 그룹 사정 변화가 마뗑킴 단독 실적·유동성에 전이될 수 있음.
• 회계정책 변경(중소기업특례 적용 중단 → 지분법·이연법인세 도입)으로 전기 재무제표 소급재작성, 전기 순이익이 311.4억→314.1억으로 조정됨.

감사 의견

• 적정의견 (대성회계법인, 일반기업회계기준). 강조사항·핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없음.