메디포스트 KOSDAQ

총평

메디포스트는 제대혈(탯줄혈액) 보관 1위 사업자이자 세계 최초 동종 제대혈 유래 줄기세포치료제 '카티스템'(무릎 골관절염)을 보유한 바이오 기업이다. 본사 3개 사업부(제대혈은행·줄기세포치료제·건기식)는 안정적 현금흐름(별도 매출 769억, 별도 영업이익 흑자)을 내지만, 연결 기준으로는 카티스템 미국·일본 글로벌 임상에 막대한 R&D를 쏟아부으며 FY2025 연결 영업손실 680억·순손실 860억을 기록 중인 '캐시카우+고비용 임상' 구조다. 2022년 PEF 스카이레이크-크레센도 컨소시엄이 최대주주로 올라선 뒤 외부 자본으로 임상을 밀어붙이는 모양새로, 2025년 12월 카티스템 일본 독점판매권 라이선스(Teikoku Seiyaku, 계약금 US만)와 미국 3상 IND 승인, 2,050억원 CB 추가 조달이 동시에 진행되며 글로벌 상업화 분수령에 와 있다.

실적·성장 (연결)

• 매출: FY2023 686억 → FY2024 707억 → FY2025 737억(+4.2%, 사상 최대). 본업은 완만 성장.
• 영업손익: FY2023 -251억 → FY2024 -485억 → FY2025 -680억. 적자폭이 매년 확대 — 매출총이익(454억)은 흑자지만 판관비(421억)+경상개발비(713억)가 압도.
• 순손익: FY2023 +50억 → FY2024 -634억 → FY2025 -860억(지배지분 -854억). 금융원가(241억)·지분법손실(38억)도 가세.
• 별도 기준은 매출 769억, 영업이익 +17억으로 본사 사업은 흑자 — 연결 대규모 적자는 글로벌 임상 자회사(MEDIPOST Inc. 미국, MEDIPOST K.K. 일본)의 임상비용 때문.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (별도, FY2025): 제대혈은행 415억(56.4%, +5.9% YoY)으로 최대 — 브랜드 '셀트리', 가족제대혈 누적 33만명 보관 1위. 줄기세포치료제(카티스템) 195억(2012년 품목허가 후 10년 연속 성장, 누적 투여 3.3만명). 건기식 '모비타' 104억(+18.2%). 임대수익 등 기타 23억.
• 비용 구조 — 적자의 핵심: 매출원가율 38%로 본업 마진은 양호(매출총이익률 62%). 그러나 경상개발비(R&D)가 713억(연결 매출의 96.8%)으로 손익을 압도 — 카티스템 미국 3상·일본 3상 동시 진행 비용이 직격. 판관비도 421억으로 매출총이익(454억)을 거의 상쇄. 즉 본업 수익은 임상 비용을 감당 못하는 '임상 소진' 구조.
• 파이프라인·계약: 카티스템 일본 3상 환자 투약·LPO 완료(2025.11), 일본 독점판매권을 Teikoku Seiyaku에 라이선스(계약금 US만+인허가 마일스톤 US,000만, 2025.12). 카티스템 미국 FDA 3상 IND 승인. 그 외 뉴모스템(미숙아 기관지폐이형성증), 주사형 SMUP-IA-01(무릎 골관절염) 등. 카티스템 국내 발목관절 적응증은 현대바이오랜드 독점판매권 계약 종료(2025.12).

자금·자본

• 발행주식 39,204,603주. 2022년 제3자배정 CB 700억+전환우선주 700억으로 PEF 자금 유입, 2023년 주주배정 유상증자 717억, 2025년 9월 전환우선주 374만주 → 보통주 499만주 전량 전환 완료.
• 2025.12 제3자배정 CB 2,050억원 발행 결정 — 카티스템 미국 3상 재원. 기존 최대주주 스카이레이크·크레센도가 참여.
• 토지·건물 2025년말 공정가치 재평가(재평가이익 121억, 기타포괄손익).

주주·지배구조

• 최대주주 스카이메디 유한회사 22.28% + 공동보유 마블2022홀딩스 20.91%, 크레센도제3의디호사모투자 2.14% — 스카이레이크(스카이메디 최대출자자 65.7%)·크레센도 PEF 컨소시엄이 실질 지배. 특수관계인 합산 47.21%.
• 창업자 양윤선 전 대표 1.67%(2022년 최대주주에서 내려옴), 오원일 현 대표 0.21%.
• 사외이사 2인 포함 감사위원회 3인 체제.

대주주/특수관계자 거래

• 종속기업: MEDIPOST Inc.(미국, 카티스템·뉴모스템 글로벌 임상), MEDIPOST K.K.(일본, 카티스템 일본 임상, 구 EVASTEM), 이뮤니크(면역세포치료제), 메디포스트 씨디엠오(세포유전자치료제 CDMO).
• 관계기업 에임메드, OmniaBio Inc. 공동기업 Shandong OrLife(중국). PEF 지배구조상 스카이메디·마블2022홀딩스·크레센도 합자회사가 유의적 영향력 보유 특수관계자.

리스크·이슈

• 임상 적자 지속: 카티스템 미국 3상이 본격화되면 R&D 부담이 더 커질 수 있어, 본업 흑자만으로는 연결 적자 구조 해소가 어려움 → CB 등 외부 조달 의존.
• 글로벌 인허가 불확실성: 미국 3상 성패가 기업가치의 핵심 변수. 과거 일본 2상(HTO 병용) 자진취하, 말레이시아 BLA 철회, 국내 발목관절 적응증 식약처 반려(2024.12) 등 인허가 좌절 이력.
• CB·전환우선주 등 잠재 희석 및 전환사채 평가손익 변동성(KAM).

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 한울회계법인 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 제대혈 매출의 발생사실, 전환사채 평가. 내부회계관리제도 적정.