메디젠휴먼케어 외감KONEX

총평

• 질병 예측과 웰니스용 개인 유전체 분석 서비스('M-CHECK' 등)를 건강검진센터·병원에 공급하는 KONEX 상장사다. 2025년 매출은 44억으로 12% 늘었지만, 영업손실이 12억으로 적자 구조는 그대로다.
• 순이익 3억(흑자전환)은 본업 덕분이 아니다. 상환전환우선주(RCPS) 부채의 평가이익 19억이라는 비현금 이익 때문이다.
• 완전자본잠식 상태다(자본총계 −125억). 부채 157억 중 102억이 RCPS를 부채로 분류한 금액이고, 결손금 누계는 289억이다.
• 감사인은 적정 의견을 냈다. 다만 '감사의견에 영향을 미치지 않는 계속기업 존속 불확실성'을 기재했고(주석 37), 2024년에 이어 2년 연속이다. 현금은 기말 기준 1.8억뿐이고, 주요 매입처와 매입채무 상환을 2027년 이후로 미루기로 합의한 상태다.

실적·성장

• 영업손실은 3년 연속 조금씩 줄고 있지만 매출 대비 −26% 수준이다.
• 2024년 순손실이 컸던 것은 RCPS 평가손실 11.4억 때문이고, 2025년 흑자는 RCPS 평가이익 18.7억(평가손실 1.6억 차감 전) 때문이다. 순이익이 본업과 무관하게 RCPS 공정가치 변동에 따라 크게 출렁인다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 - 매출의 거의 100%가 개인 유전체 분석 서비스이고, 수출은 140만 원에 불과하다. 검진센터·병원과 계약해 검체를 받아 분석하고 결과지를 제공하는 구조이며, 홈페이지에서 개인 접수도 받는다. - 고객 집중도가 극단적이다. 최대 고객인 'A검진센터'가 30.6억으로 매출의 69%를 차지한다(전년 55%). 2025년 매출 증가분도 대부분 이 고객에서 나왔다. - 운동유전체 분석으로 프로야구단(KIA·LG)과 몽골 체육부 등에 공급을 넓히고 있고, 인도네시아 합작법인(PT. Indo Medizen Sehat)이 있지만 아직 매출 기여는 없다.

비용 구조 (매출원가 + 판관비 55.8억) - 매출원가율은 71.9%로 전년 70.5%와 비슷하다. 원재료(시약 등) 사용액이 21.3억으로 24% 늘어 매출 증가율을 웃돌았다. - 판관비는 24.0억으로 전년과 같다. 종업원급여가 16.2억에서 13.8억으로 15% 줄었지만, 연구개발비가 0.4억에서 2.8억으로 늘었다. - 감가·무형상각(사용권자산 포함) 4.8억, 지급수수료 5.1억. - 고정비 부담이 커서 손익분기 매출은 대략 70억 이상으로 추정된다(추정치). 경영진은 MassARRAY 기반 분석으로 재료비를 낮추고, 단가 인상, 인력 감축으로 개선하겠다는 계획이다.

자금·자본

• 자산 31.9억 vs 부채 156.7억. 유동부채 150.3억이 유동자산 25.3억을 125억 초과한다.
• RCPS 부채 101.9억(발행가 92.4억, 공정가치 측정). 2015~2023년에 2~10우선주로 발행했다. 보장수익률은 연복리 4~7%이고, 대부분 발행 3년 후부터 상환청구가 가능하다. 다만 상환은 배당가능이익 범위 안에서만 할 수 있어, 결손금이 289억인 지금은 사실상 상환이 불가능하다. 그래서 전액 유동부채로 분류돼 있다.
• 차입금은 단기 4.35억과 장기 0.06억으로, 기술보증기금·신용보증재단 보증을 받았다. 매입채무는 35.9억으로 전년 21.6억에서 늘었다(상환 유예 합의).
• 2023년 1월 대상웰라이프 RCPS 19.6억 이후 신규 투자 유치는 없다. 현금은 4.5억에서 1.8억으로 줄었다. 영업현금흐름은 +1.2억이지만, 매입채무가 14억 늘어난 덕분이다.
• 2026년 9월 전환청구권 행사 공시가 있었다. 일부 RCPS가 보통주로 전환되면 부채가 줄어 자본잠식이 일부 완화될 수 있다.

주주·지배구조

• 최대주주는 창업자 신동직 대표로 보통주 36.3%를 갖고 있다. 하재기 6.0%, 대상웰라이프 5.9%(+RCPS 14만 주), 에이치피오 5.8%(+RCPS) 순이다.
• RCPS 투자자: 에이치피오, 비엠인터내셔널홀딩스, 신한캐피탈, LSK-BNH 코리아바이오펀드, 우리은행, 중진공, 한국투자파트너스, 대덕벤처파트너스, 에이치아이글로넷, 대상웰라이프.
• 감사인은 이정회계법인(2024년부터 자유선임, 보수 5천만 원)이다. 이전에는 한영회계법인(지정감사)이었다.

특수관계자 거래

• 특수관계자와의 거래는 미미하다. 2025년에는 거래가 없었고, 2024년에는 인도네시아 합작법인 관련 비용 0.2억과 대표이사로부터의 단기 차입·상환 0.3억이 있었다.
• 주요 경영진 보상은 급여 2.6억, 퇴직급여 0.6억이다.

리스크·우발부채

• 계속기업 불확실성: 영업손실 지속, 유동부채의 유동자산 초과(125억), 완전자본잠식. 존속 여부는 매출 증대, 비용 절감, 인도네시아 합작법인 활성화, 매입채무 유예 유지, 원재료 매입 지속에 달려 있다(주석 37).
• 소송: 피고로 3건이 계류 중이며 소송가액은 합계 20.1억이다(2026년 2월 '일정금액 이상 청구' 소송 제기 공시). 기말 이후 1건(0.1억)은 승소했다. 소송가액이 연 매출의 절반 수준이라 패소하면 타격이 크다.
• 고객 집중: 단일 검진센터가 매출의 69%를 차지해, 이 계약이 끊기면 사업 기반이 흔들린다.
• RCPS 상환·희석: 보장수익률이 쌓이면서 부채가 커질 수 있고, 전환되면 기존 주주 지분이 희석된다.
• 매입처 협조 의존: 상환을 미룬 매입처가 원재료 공급을 계속해야 사업을 유지할 수 있다.

감사 의견

• 이정회계법인, 적정. 핵심감사사항은 기재되지 않았다.
• 감사보고서제출 공시상 '계속기업 존속불확실성' 항목은 의견 변형 사유로는 '미해당'이지만, '감사의견과 관련 없는 계속기업 존속 불확실성 기재'는 기재로 표시돼 있다(2024·2025년 모두). 의견 변형은 없지만 감사인이 존속 불확실성에 주의를 환기한 것이다.