메가스터디교육 KOSDAQ

총평

메가스터디교육은 고등·재수 입시를 핵심으로 하는 종합 교육기업으로, 2025년 연결매출 8,849억원으로 전년 대비 6.1% 감소했으나 영업이익은 1,210억원(영업이익률 13.7%)으로 견조하게 유지했다. 2024년 공무원사업 영업양도(양도가 114억원)에 따른 대규모 일회성 손실로 짓눌렸던 순이익이 2025년 929억원으로 정상화되며 +85% 반등한 것이 가장 큰 변화다. 고등사업이 매출의 63%를 차지하는 단일 부문 의존 구조이며, 적극적인 자사주 소각(2025년 600억원)과 손주은·손성은 오너 일가의 33.7% 지배 안정성이 특징이다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 8,849억원 (2024년 9,422억 → -6.1%, 2023년 9,352억). 공무원사업 양도(연 약 324억 규모)와 취업부문 축소가 외형 감소의 주 원인.
• 영업이익: 1,210억원 (2024년 1,236억 → -2.1%, 2023년 1,274억). 매출 감소에도 영업이익률은 13.7%로 오히려 소폭 개선.
• 당기순이익: 929억원 (2024년 502억 → +85.3%, 2023년 958억). 2024년 기타비용 687억원(공무원사업 양도 등 일회성)이 사라지며 정상화. 지배주주순이익 853억원, 기본 EPS 8,072원.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (연결, 부문별 비중): 고등사업부문 5,538억(62.6%)으로 압도적 — 메가스터디·러셀학원·메가스터디 교재가 핵심. 유초중 2,091억(23.6%, 엠베스트·엘리하이), 대학편입 826억(9.3%, 김영편입), 취업 382억(4.3%), 기타(임대·식음료) 12억. 용역(온·오프라인 강의)과 재화(교재·학습기기) 판매로 구성.
• 취업부문 급감: 382억으로 전년 581억 대비 -34%. 공무원사업 양도가 직격. 반면 대학부문에 유니스터디 영업양수(35억원)로 보강.
• 비용 구조: 매출원가 3,831억(원가율 43.3%), 판관비 3,803억. 매출총이익률 56.7%로 콘텐츠 사업 특유의 높은 마진 구조. 매출 감소분만큼 원가·판관비도 동반 절감되어 영업이익률 방어.
• 수익성 변화 원인: 외형 축소는 적자 사업(공무원) 정리에 따른 의도적 다이어트 성격 — 본업(고등·유초중) 매출은 소폭 감소에 그쳤고, 손실 부문 제거로 영업·순이익 체력은 오히려 강화. 2024년 대비 순익 급등은 전적으로 일회성 손실 소멸 효과.

자금·자본·주주환원

• 자본금 11.9억원(액면 100원), 발행주식 1,036만주. 무차입에 가까운 안정적 재무구조.
• 공격적 주주환원: 2025년 중 자사주 1,096,739주(약 600억원) 이익소각, 2024년에도 232,519주 소각. 신탁계약을 통한 자사주 취득(2025년 4월 200억원 신탁)으로 EPS·지분율을 지속 상승시키는 정책.
• 발행주식총수가 2021년 1,186만주 → 2025년 1,037만주로 13% 감소(누적 이익소각).

주주·지배구조

• 최대주주 손주은(창업주, 이사회 의장) 15.49% + 손성은(대표이사) 15.49%로 사실상 형제 공동 지배, 특수관계인 합산 33.7%.
• 5%+ 주주: 손주은·손성은 각 15.5%, 메가스터디(주) 6.88%, FIDELITY FUNDS 5.12%. 소액주주 10,913명이 41.6% 보유.
• 이사회는 사내 4·기타비상무 2·사외 2 등 8인. 의장(손주은)과 대표이사(손성은)를 분리해 독립성 확보.

대주주/특수관계자 거래

• 인적분할 모회사인 메가스터디(주)와 거래가 핵심: 2025년 매입 209억원(콘텐츠·용역), 지급수수료 34억, 광고선전비 7억 등 일정 의존도 존재.
• 연결 종속회사 11개(아이비김영 등). 2024~2025년 다수 종속회사 합병·영업양수도로 그룹 구조 대대적 정리(메가씨앤에스·메가커리어랩 등 흡수합병).
• 공정위가 (주)에스티유니타스와의 기업결합 금지를 부과함에 따라 2025년 5월 보유 지분 전량을 투자조합에 처분.

리스크·이슈

• 단일 부문 집중: 고등·재수 입시 시장에 매출 63% 의존 — 학령인구 감소·입시제도 변화·교육청 규제에 직접 노출.
• 공무원·취업 시장 축소에 대응한 사업 재편이 진행 중이나, 핵심 입시시장 성장 둔화 시 외형 압박 가능.
• 정부 교육정책·입시제도 변경 리스크가 사업의 구조적 변수.

감사 의견

• 제11기(2025년) 별도·연결 모두 적정의견 (감사인 삼정회계법인 — 지정 감사 종료로 안진→삼정 교체).
• 핵심감사사항(KAM): 강의매출 기간귀속의 적정성(선수금 형태로 받는 강의료의 수익 인식 시점). 내부회계관리제도도 적정.