멥스젠 외감

총평

• 장기 오가노이드·미세생리시스템(MPS) 장비/칩을 파는 바이오 R&D 기업. FY2025 연결매출 20.6억으로 전년(6.4억) 대비 3.2배 성장했으나 영업손실 67.8억, 순손실 95.5억으로 적자 폭이 여전히 매출의 3~4배.
• 자본총계 -364억의 완전자본잠식은 상환전환우선주(RCPS) 698억(원금)을 K-IFRS 최초 채택(2025년, 전환일 2024-01-01)으로 전액 부채 계상한 회계 효과가 크다. RCPS 관련 부채 497억이 총부채 521억의 95%.
• 현금+단기금융상품 100억(전기 177억), 연간 현금소진 약 77억 → 추가 라운드 없이는 런웨이 1년 남짓(추정). 감사인은 계속기업 강조사항·의견변형 없이 적정의견을 냈다.

실적·성장

• 매출 20.6억 (전기 6.4억, +224%). 제품매출 18.5억(전기 5.8억), 임대매출 1.5억, 용역매출 0.7억.
• 영업손실 67.8억 (전기 54.7억, 적자 24% 확대) — 매출 증가분 14억을 인건비·수수료 증가(약 20억)가 상쇄.
• 순손실 95.5억 (전기 126.0억, 개선). 개선분은 본업이 아니라 파생상품평가손실이 53.9억 → 0.4억으로 줄어든 영향. 평가손익 제외 세전손실은 95.1억(전기 72.1억)으로 오히려 악화.
• 지역별: 국내 19.3억(영업손실 57.2억), 미국 자회사 Mepsgenus Inc. 5.6억(영업손실 14.8억, 전기 매출 0.4억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 영업부문. 제품(장비·칩) 판매가 90%, 시점 인식. 주요 고객 집중도는 크게 낮아짐 — 전기 C사·D사 두 곳이 78.5%였으나 당기 최대 고객 B사 14.3%. 미이행 수행의무 잔액 0.12억으로 수주잔고 성격의 백로그는 미미.
• 비용 구조 (매출원가+판관비 88.5억, 전기 61.1억):
• 매출원가 6.2억(원가율 30%, 전기 1.7억/26%). 재고 비용화 5.4억, 외주가공비 14.1억은 대부분 재고(제품 23.1억, 전기 16.5억)로 자산화 중 — 재고가 연매출을 상회.
• 판관비 82.2억(매출의 4배): 급여 28.7억(전기 17.3억, +66%), 경상연구개발비 23.4억(전기 22.4억), 지급수수료 11.1억(전기 3.5억, 3.2배), 감가상각 3.0억, 퇴직급여 2.8억(DC 전환 정산 포함), 주식보상 1.8억, 광고선전비 1.1억.
• 종업원급여 총 34.9억(전기 20.1억) — 매출 대비 169%. 인력 확대가 적자 확대의 주 원인. 여비교통비는 4.6억→1.9억으로 축소.
• 영업레버리지: 매출 14억 증가 대비 영업손실 13억 확대 → 아직 규모의 경제 구간 진입 전.
• 정부보조금: 2023년 1.02억·2025년 0.16억 자산관련 보조금 수취, 정부출연 과제 완료 시 경상기술료 납부 의무 발생 가능(금액 예측 불가).

자금·자본

• 자본총계 -364.5억(전기 -271.4억, 전기초 -148.6억). 미처리결손금 398.5억. 보통주 자본금 0.62억(124,805주), 주식발행초과금 23.7억에 불과.
• RCPS 4회차 발행 (원금 698.7억): 1차 2020-08/11 @103,626원, 2차 2021 @140,398원, 3차 2022-07 @336,957원, 4차 2024-10/11 @287,180원(71,384주, 약 205억). 부채 계상액 = 상환전환우선주부채 233.4억 + 파생상품부채(전환권·조기상환권, 이항모형) 263.9억 = 497.3억. 이자비용(상각) 29.2억/년.
• 상환조건: 발행가+연복리 6%(4차 7%), 발행 3년 경과 후 주주 조기상환 청구 가능(배당가능이익 한도). 조기상환 시 계약상 현금흐름 426억이 전액 1년 이하로 분류 — 다만 결손 상태라 상법상 실제 상환 여력은 없음.
• 4차 전환가 실적조정 조항: 2025 매출 50억 미만 & 영업이익 -10억 미만이면 205,814원으로 하향 → 실제 매출 20.6억·영업손실 67.8억으로 최저 구간에 해당(추정). 4차 투자자 지분 희석 방어 발동 가능성.
• 유동성: 현금 39.9억 + 단기금융 60억 = 99.9억(전기 177.2억). 차입금 없음, 리스부채 8.6억.
• 당기 신규 증자 없음(전기 4차 RCPS 205억 + 보통주 696주). 후속 이벤트: 2026-01 임직원 3인 스톡옵션 1,600주 @350,000원 부여.

주주·지배구조

• 최대주주 김용태(대표이사). RCPS 투자자(이사 선임권 보유 특수관계자): 한국투자 바이오글로벌펀드(1·2차), SBI 소부장스타펀드 1·2호, 한국산업은행(3·4차), 동아쏘시오홀딩스(3차, 전략적 투자자), 코오롱 2021 이노베이션 투자조합(3차), KB-솔리더스 헬스케어, 유안타 혁신성장형 소부장·케이바이오백신 블록버스터, 케이바이오글로벌헬스케어 PEF(4차).
• 미행사 스톡옵션 26,600주(가중평균 행사가 263,722원) — 발행주식 124,805주 대비 21%. 6차(2025-03) 부여 시 평가 주가 169,770원.
• 주요 경영진 보상 16.2억(전기 9.5억, 퇴직급여 2.3억 포함).

특수관계자 거래

• RCPS 발행·이자·평가 외 매출·매입·자금대여·보증 거래 없음. 전략적 투자자 동아쏘시오홀딩스와도 영업 거래 없음.

리스크·우발부채

• 완전자본잠식 + 연 77억 현금소진 → 2026년 중 자금조달 필요(추정). RCPS 조기상환 청구권은 대부분 회차가 이미 발동 가능 상태.
• 소송: 해고무효확인(소송가액 1.9억, 서울중앙지법)·주권인도 청구(0.006억) 피고.
• 미국 자회사 Mepsgenus Inc. 자본잠식(-3.9억), 당기순손실 14.7억.
• 재고 23.1억이 매출의 1.1배 — 판매 지연 시 평가손 위험(현재 평가충당금 0).
• 전기(2024) 재무제표는 K-IFRS 미감사(일반기업회계기준 별도재무제표만 타감사인 적정) → 전년 비교수치의 감사 보증 수준이 낮음.

감사 의견

• 삼정회계법인, 적정의견 (2026-03-23). 비상장사로 핵심감사사항 없음. 계속기업 관련 강조사항·의견변형 없음.
• 기타사항: 2025년 K-IFRS 최초 채택으로 비교표시된 2024년 연결재무제표는 감사받지 않았으며, 2024년 일반기업회계기준 개별재무제표는 타감사인이 적정의견(2025-03-28).