메쎄이상 KOSDAQ

총평

• 국내 최대 전시주최사(2025년 전시회 104회, 참가부스 약 3.6만 개, 참가기업 약 1.4만 개, 참관객 약 140만 명)로, SPAC 합병 상장(2023.3) 이후 3년 연속 외형·이익이 동반 성장했다. FY2025 연결 매출 728억(+8.6%), 영업이익 190억(+11.1%), 영업이익률 26.1%의 고마진 구조.
• 가장 큰 변화는 전시장 운영 사업의 급성장 — 청주오스코 위탁운영(계약액 98.8억, 2024.6~2027.6) 본격화로 전시장운영부문 매출이 37억→105억으로 약 3배 늘며 격년 개최 KADEX 공백(기타 B2B 168억→87억)을 상쇄했다.
• 2025년 인도 법인(MESSE ESANG INDIA) 설립, 영유아 스킨케어 브랜드 '베베루나' 양수 등 전시 주최를 넘어선 확장을 시도 중. 이상네트웍스(60.35%)가 지배하는 오너 그룹(황금에스티→이상네트웍스→메쎄이상) 구조.

실적·성장

• 연결 매출 728억 (FY2024 671억, +8.6%; FY2023 508억) / 영업이익 190억 (171억, +11.1%) / 당기순이익 155억 (135억, +14.8%). 기본 EPS 365원(전년 315원).
• 별도 기준 매출 687억, 영업이익 171억 — 연결 이익의 대부분이 본체에서 발생하며, 비지배지분 귀속 손익은 소폭 적자(-0.3억).
• FY2023의 기타손실 43억(상장 관련 일회성 포함 추정) 이후 FY2024 16억 → FY2025 12억으로 일회성 부담이 줄며 순이익 개선이 이어짐.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (연결, 내부거래 제거 전): 반려동물(메가주·케이펫·케이캣·궁디팡팡 캣페스타) 135억(19%), 건축/인테리어(코리아빌드·경향하우징페어) 131억(18%), 육아/교육(코베 베이비페어) 130억(18%), 기타 B2B(KADEX·국제치안산업대전·KHF 등) 87억(12%), 기타 B2C(고카프·핸드아티코리아) 69억(10%), 디자인/설치(빌드만) 75억(10%), 전시장운영(수원메쎄·청주오스코) 105억(15%), PCO 25억(4%).
• 기타 B2B가 168억→87억으로 급감한 것은 KADEX(대한민국국제방위산업전)가 2024년 개최된 격년 행사라는 일정 효과(해당 부문 부스당 단가도 343만 원→107만 원으로 하락). 반면 육아/교육(+22%), 반려동물(+16%), 전시장운영(+183%), 디자인/설치(+48%)가 성장을 견인.
• 매출의 84%가 국내 참가업체 부스료. 매출처가 1만여 개사로 분산되어 10% 이상 단일 거래처 없음.
• 비용 구조: 매출원가 461억(원가율 63.3%, 전년 62.2%), 판관비 77억(10.6%, 전년 12.3%). 주요 원가는 지급수수료 190억·전시장 임차료 87억. 생산설비 없는 자산경량(asset-light) 모델로 별도 CAPEX 부담 미미.
• 조직은 직무별이 아닌 전시회별 팀제(B2B사업본부 62명, 문화콘텐츠 23명, 펫/캣 21명 등). 자체 IT 조직(개발 11명·등록운영 4명)이 FMS·입장등록·비즈매칭 시스템과 쭈쭈쭈·고카프 등 전시회 앱을 내재화.

자금·자본

• 자본금 43.2억(보통주 4,323만 주, 액면 100원). CB는 2023년 제1회(5.8억) 전액 전환 완료, 잔여 메자닌 없음.
• 신용등급 A0(한국평가데이터, 2025.5). 합병 시 유입된 약 68억은 주최권 인수(20억), 인도 법인 설립, 베베루나 브랜드 인수, ATU 콘텐츠미디어테크 PEF 투자 등에 사용.
• 자기주식 872,251주(2.02%) — 신탁계약(20억, 이행률 96.3%)으로 776,428주 취득. 212,251주는 2027년 주총 전 소각 예정, 660,000주는 임직원 보상 목적 보유.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)이상네트웍스 60.35%, 김종현(그룹 오너, 황금에스티 최대주주) 8.51%, 조원표 대표이사 7.54% — 특수관계인 합계 83.18%, 소액주주 지분 22.29%로 유통물량이 적은 편.
• 지배 사슬: 김종현(33.67%) → 황금에스티(자산 5,505억) → 이상네트웍스(37.5%, 자산 2,019억) → 메쎄이상. 이사회 의장은 조원표 대표이사 겸직.
• 2026년 2월 사외이사·감사위원 3인이 중도퇴임해 보고서 제출 시점 이사회가 사내이사 3인뿐 — 제5기 정기주총(2026.3)에서 사외이사 3인 신규 선임 예정.
• 주가는 2025년 하반기 2,290~3,780원 사이에서 등락.

대주주/특수관계자 거래

• 거래 규모는 작은 편: 이상네트웍스에 임차료 등 매입 5.1억, 종속 빌드만(부스 시공) 매입 21.9억, 수원메쎄 매입 9.4억, 계열 이에스서비스(건물관리) 5.6억 등. 대주주 신용공여·자산양수도 없음.
• 종속회사 5개사: 수원메쎄(전시장), 진콘(60.85%, 홍보·행사대행), 캣페스타(100%), 빌드만(부스 디자인/설치), MESSE ESANG INDIA(100%, 2025년 신설).

리스크·이슈

• 전시산업은 주제 산업 경기에 연동되며, KADEX 같은 대형 격년 행사로 인해 연도별 매출 변동성이 존재.
• 방산 전시회(KADEX vs DX KOREA) 주최권을 둘러싼 업계 갈등이 진행 중(2026년 9월 통합 개최 합의 보도).
• 환위험·이자율위험은 경미. 수주 잔고로 청주오스코 위탁운영 계약(총 98.8억, ~2027.6) 보유 — 2027년 재계약 여부가 전시장운영부문 변수.

감사 의견

• 이촌회계법인, 별도·연결 모두 적정의견(3개 연도 연속). 핵심감사사항은 '전시용역 매출의 발생사실 및 기간귀속'. 내부회계관리제도 검토의견 적정.