케이티밀리의서재 KOSDAQ

총평

밀리의서재는 국내 최초·최대 전자책 정기구독 플랫폼으로, 2025년 영업수익 882억(+21.5%), 영업이익 144억(+30.6%), 순이익 158억을 기록하며 두 자릿수 성장과 수익성을 동시에 달성했다. KT 그룹(케이티지니뮤직→케이티스튜디오지니→KT) 계열사로, 통신사 제휴(B2B2C) 채널이 성장의 핵심 동력이 되면서 매출의 절반 가까이를 KT 한 곳에 의존하는 구조가 뚜렷해졌다. 2025년에는 스토리위즈로부터 블라이스·KTOON 사업을 38억에 인수해 웹소설·웹툰('밀리 스토리')으로 콘텐츠 영역을 확장했다. 무차입·순현금 기업으로 재무는 매우 안정적이다.

실적·성장

• 영업수익 882억 (2024년 726억, +21.5%), 영업이익 144억 (110억, +30.6%, OPM 16.3%), 당기순이익 158억 (115억).
• 순이익이 영업이익을 상회하는 것은 법인세수익(+10억, 이연법인세 자산 인식 효과)과 금융수익 21억(순현금 이자) 때문. 본업 영업이익률 자체도 16%대로 견조.
• 2025.6.10 구독료 인상(월정기 웹 9,900→11,900원)이 하반기 매출에 반영.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 플랫폼(전자책 구독 등) 870억(98.6%), 출간/기타(종이책 출판 등) 12억(1.4%).
• 채널 믹스 변화: B2B2C(통신사 제휴) 44.4%로 1위, B2C 42.2%, B2B 8.9%. B2C 비중은 3년간 58.2%→52.3%→42.2%로 지속 하락하고 B2B2C가 31.1%→44.4%로 상승 — KT·LGU+·SKT 및 알뜰폰(MVNO), SKT T우주 제휴가 성장을 견인하는 구조로 전환 중.
• 비용 구조: 영업비용 738억. 핵심 원가는 도서 유통(전자책 콘텐츠) 매입 280억(98.8%) — 2,700여 출판사와 직접 계약. 별도 R&D 비용 미계상(개발인력 91명을 플랫폼기술본부 등에 내재화).
• 수익성 동인: 구독료 인상 + 외형 성장에 따른 영업레버리지로 OPM 개선. 단, 2025년 기타비용 17억(전기 1.5억) 증가(스토리위즈 영업양수 관련 등).
• 시장 지위: 전자책 구독서비스 최초 상기도 45.9%로 2위권(3~6%대) 압도. 23만 권 이상 콘텐츠 보유. 후발주자 진입으로 경쟁 심화 중이나 인지도·콘텐츠 규모 우위 유지.

자금·자본

• 무차입 경영: 총차입금 0, 현금및현금성자산 169억 + 기타유동금융자산(예치금) 570억 → 순현금 기업. 부채비율 27%.
• 자본총계 869억(전기 704억). 자본조달비율 산출 불가(순부채 마이너스).
• 2025년 스토리위즈 영업양수(블라이스·KTOON 플랫폼) 38억이 주요 투자 집행.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)케이티지니뮤직 38.41%(3,290,310주). 그 위로 케이티스튜디오지니(35.97%)→KT(90.91%)로 이어지는 KT 그룹 지배구조.
• 케이티지니뮤직에는 케이티스튜디오지니 외 LGU+·CJ ENM이 주주로 참여. 단 케이티지니뮤직 자체는 2025년 당기순손실 -336억.
• 소액주주 15,287명, 지분 42.62%. 우리사주조합 없음. 박현진 전 대표 0.06%.
• 주가는 2025년 7월 19,190원 고점 후 하락, 12월 13,600~14,150원대.

대주주/특수관계자 거래

• KT 의존도 심화: 최상위 지배기업 (주)KT 대상 서비스 구독권 판매 등 355.98억(B2B2C 핵심) — 전체 영업수익 882억의 약 40%가 KT 한 곳에서 발생. 케이티지니뮤직 대상 0.93억.
• 스토리위즈(최대주주 계열사)로부터 플랫폼 사업(블라이스·KTOON) 38억 영업양수(2025.6.30, 외부평가 기반).
• 대주주 신용공여·담보·주식기준보상 등 없음.

리스크·이슈

• 단일 채널 집중 리스크: 매출의 약 40%가 KT 제휴에 연동 — 통신사 제휴 조건 변동 시 직접 타격.
• 전자책 구독은 비필수 소비재이나 경기 민감도는 제한적(회사 분석상 경기보다 콘텐츠 양·질이 구독자 변동의 핵심).
• 환위험·이자율위험·파생거래 없음(전부 국내, 무차입).
• 앱 첫 달 무료 혜택 2025년 5월 종료 — 신규 유입 영향 모니터링 필요.

감사 의견

• 삼일회계법인 적정의견(제10기). 핵심감사사항(KAM)은 전자도서 구독서비스 매출의 발생사실(구독 매출 인식의 실재성). 강조사항·계속기업 불확실성 없음. 내부회계관리제도 적정.