미리디 외감

총평

디자인 SaaS '미리캔버스' + 인쇄 커머스 '비즈하우스' 운영사 미리디의 FY2025(K-IFRS 첫 적용). 매출은 942억으로 +21% 성장했으나, 전사가 영업이익 +37억(전기)에서 영업손실 -56억으로 적자전환한 것이 핵심. 특히 그동안 캐시카우였던 구독서비스(미리캔버스)마저 광고선전비·인건비 급증으로 영업흑자 46억→적자 -14억으로 돌아섰고, 인쇄서비스 적자도 -8억→-42억으로 확대됐다. 광고선전비를 99억(매출의 10.5%)까지 늘리며 외형 성장을 샀지만 수익성을 잃은 전형적 '성장 과속' 구간. 당기순손실은 -18억으로 전기(-45억)보다 줄었으나 이는 전기의 파생상품평가손실 102억이 빠진 효과일 뿐. 누적 이익잉여금이 결손(-8.3억)으로 전환됐다. 삼일회계법인 적정의견.

실적·성장

• 매출 941.80억 (전기 776.97억, +21.2%). 용역(구독)매출 450.23억, 제품(인쇄)매출 491.57억.
• 영업손익 -56.34억 (전기 +37.45억) → 적자전환. 매출총이익은 297.21억(전기 288.01억)으로 비슷했으나 판관비가 250.55억→353.55억(+41%)으로 폭증해 영업이익을 날림.
• 당기순손실 -17.92억 (전기 -44.90억). 손실 축소는 전기 파생상품평가손실 102.44억이 당기엔 평가이익 32.46억으로 반전된 회계 효과.
• 미처리결손금 -8.34억 (전기말 +9.58억 이익잉여금) → 누적 결손 전환.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 손익(핵심):
• 구독서비스(미리캔버스): 매출 437.17억(+31%), 영업손익 +45.65억 → -13.90억 적자전환. 판관비가 90.28억→152.24억으로 급증한 것이 직접 원인.
• 인쇄서비스(비즈하우스): 매출 504.62억(+14%), 영업손익 -8.20억 → -42.44억으로 적자 5배 확대. 매출원가율 약 69%로 구조적 저마진.
• 비용 구조(성격별 총비용 998.14억): 재료비 292.71억(인쇄 원가), 급여 260.01억, 지급수수료 185.95억(전기 98.81억서 거의 2배), 광고선전비 98.96억(전기 64.45억, 매출 대비 10.5%), 경상연구개발비 55.01억, 외주비 39.45억.
• 수익성 변화 원인: 외형은 광고비·지급수수료 대량 투입으로 키웠으나(영업레버리지 마이너스), 인쇄 부문의 원가율 상승과 구독 부문의 마케팅 과투입이 겹쳐 이익이 전부 증발. 10% 이상 단일 고객 없음(고객 분산 양호). 매출은 99.3% 국내.

자금·자본

• RCPS(전환상환우선주부채) 117.54억(전기 99.83억) — 부채로 분류. 파생상품부채 별도.
• 단기차입금 28억(신한은행 운영대출, 토지·건물 33.6억 담보). 종합통장대출 30억 한도 미사용.
• 자본총계는 K-IFRS 전환·RCPS 부채 분류로 압박(2024말 K-IFRS 자본 24.48억). 본격 자본잠식은 아니나 적자 지속 시 취약.

주주·지배구조

• 최대주주(대표이사) 강창석 65.24%로 창업자 지배력 견고. 김민규 7.07%.
• RCPS 투자자: 지앤텍빅점프투자조합 7.52%, IBK키움사업재편PEF 2.95%, 지앤텍프로젝트2호 2.95% 등(우선주 14.9%). 신한벤처 투모로우 투자조합도 RCPS 참여.

특수관계자 거래

• RCPS 투자자 3곳(지앤텍빅점프·IBK키움·신한벤처)은 이사선임권 + 외부감사인 선임권까지 보유한 '유의적 영향력 행사 기업'. 거래는 전부 전환사채 상각이자비용·파생상품 평가손익(회계적). RCPS 채무 잔액 합계 약 75억.
• 주요 경영진 보상 12.52억(급여 10.69억 + 주식선택권행사이익 1.67억).

리스크·우발부채

• 수익성 급락이 최대 리스크: 양대 부문 동반 적자전환, 광고비 과투입 구조.
• RCPS 투자자 Put-option(주식매수청구권) 보유 — 일정 사유 발생 시 회사/이해관계인이 우선주 매수 의무. 우선매수권·Tag-Along도 부여돼 IPO·매각 시 제약.
• 인쇄 부문 저마진 구조의 지속 부담. 토지·건물이 차입금 담보로 묶임.

감사 의견

• 삼일회계법인, 적정의견. 비상장 K-IFRS 첫 적용(전환일 2024.1.1)으로 비교표시 전기(2024) 재무제표는 감사받지 않은 재무제표임에 유의. KAM 별도 없음.