엠아이티 외감

총평

• 송도에서 반도체·전력반도체용 초음파 비파괴 검사장비(SAT)를 만드는 장비 제조사로, 2025년 매출 149억원(+8%)에 영업이익은 약 18억원으로 전년(약 4억원) 대비 4배 이상 늘며 본업 수익성이 크게 개선되었습니다.
• 다만 당기순이익은 11.8억원으로 전년(33.1억원)보다 줄었는데, 이는 전년 순이익에 상환전환우선주(RCPS) 전환 과정에서 발생한 파생상품·전환부채 평가이익 약 28억원이 일회성으로 포함되어 있었기 때문이며, 본업 기준으로는 오히려 크게 좋아진 해입니다.
• 2025년 6월과 8월 타임폴리오·삼성증권을 대상으로 주당 15,000원에 전환우선주 유상증자 약 70억원을 유치했고, 순현금(현금 88억원+단기금융상품 16억원 vs 차입금 140억원)은 여전히 음(-)이지만 유동성은 넉넉해졌습니다. 주주 명단에 IMM·BNK·타임폴리오·산업은행 계열 펀드가 다수 포진해 있어 IPO를 준비하는 프리IPO 단계 회사로 보입니다.
• 상위 고객 1개사가 매출의 50%, 상위 3개사가 85%를 차지하는 고객 집중도가 가장 큰 리스크이며, 2025년에는 해외 매출이 105억원에서 66억원으로 줄고 국내 매출이 33억원에서 84억원으로 급증하는 고객 믹스 변화가 있었습니다.

실적·성장

• 매출 149.2억원(전년 138.5억원, +7.7%). 제품매출 145.5억원, 기타(임대료 등) 3.7억원.
• 영업이익은 성격별 비용 합계(131.4억원) 기준으로 약 17.8억원(전년 약 4.3억원)으로 추정되며, 영업이익률은 약 3%에서 약 12%로 뛰었습니다.
• 법인세차감전이익 14.7억원, 당기순이익 11.8억원(전년 33.1억원). 전년 순이익에는 당기손익-공정가치 금융부채 평가이익 15.3억원과 파생상품평가이익 13.1억원 등 RCPS 관련 비현금 이익이 포함되어 있어 전년 수치가 과대 표시된 셈입니다.
• 누적결손(2023년 말 -25.7억원)은 2024~2025년 연속 흑자로 해소되어 2025년 말 미처분이익잉여금 19.2억원으로 돌아섰습니다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 보고부문은 장비제작(자동화기기)과 소프트웨어 2개이지만 실질적으로 장비제작 부문이 매출 전부(145.5억원)이며, 소프트웨어 부문 매출은 별도로 잡히지 않고 기타 3.7억원은 임대료 수입 등입니다. 정부과제 내용(전력반도체·웨이퍼 다층 내부결함 검출용 전자동 초음파 검사장비, 듀얼헤드 고속 검사장비)으로 미루어 주력 제품은 반도체 패키지·웨이퍼용 초음파 검사장비입니다.
• 지역별: 국내 83.6억원(56%) / 해외 65.6억원(44%). 전년은 국내 33.2억원(24%) / 해외 105.3억원(76%)으로, 1년 사이 국내·해외 비중이 역전되었습니다.
• 고객 집중: A사 75.0억원(50.3%), D사 40.6억원(27.2%), B사 11.6억원(7.8%). 전년 A사 62.4%, B사 14.5%, D사 11.8%. 상위 3사 합계 비중이 85%로 특정 반도체 고객의 투자 사이클에 실적이 크게 좌우되는 구조입니다.
• 비용 구조: 원재료 사용 63.7억원(전년 116.7억원)에 재고자산 변동 +1.8억원(전년 -48.9억원)을 합친 실질 재료비는 약 65.5억원으로 매출 대비 44%(전년 49%)로 낮아져, 원가율 개선이 영업이익 증가의 주된 원인입니다. 판관비는 57.5억원(전년 58.7억원)으로 매출의 38.5%(전년 42.4%)입니다.
• 판관비 중 경상연구개발비 16.9억원(매출의 11.3%, 전년 15.6억원)과 주식기준보상비용 11.1억원(전년 11.0억원)이 가장 큰 항목입니다. 주식보상비용은 비현금 항목이므로 이를 제외한 현금 기준 영업이익은 약 29억원 수준으로 볼 수 있습니다. 전체 급여는 13.2억원(전년 12.8억원)으로 매출의 9%에 그쳐 인건비 부담은 작은 편입니다.
• 전년 5.1억원의 대손상각비를 인식했던 매출채권은 2025년 5.5억원 제각 후 2.7억원이 환입되어 판관비 감소에 기여했습니다. 12개월 초과 연체채권은 13.1억원에서 1.65억원(전액 충당)으로 줄었습니다.
• 정부보조금 5.7억원(전년 6.7억원)을 산업기술평가관리원·중소기업기술정보진흥원·산업기술진흥원 과제로 수령해 연구개발비에서 차감 처리했습니다. 연구개발 지출은 전액 비용화(개발비 자산화 없음)했습니다.
• 재고자산은 58.9억원(제품 14.7억원, 재공품 39.3억원)으로 매출의 40%에 달하며, 선수금 29.6억원(전년 11.7억원)과 선급금 24.1억원(전년 1.0억원)이 크게 늘어 2026년 납품 예정 수주가 진행 중임을 시사합니다.

자금·자본

• 2025년 6월 25일 타임폴리오 소부장 그로쓰 신기술투자조합 등 3개 조합에 333,333주, 8월 14일 삼성증권에 133,333주의 전환우선주(CPS)를 주당 15,000원에 발행해 총 약 70억원(자본금 2.3억원+자본잉여금 67.7억원)을 조달했습니다. 전환비율 1:1, 존속기간 10년, 리픽싱 조항이 있으며 상환권은 없어 전액 자본으로 분류됩니다.
• 전년(2024년)에는 RCPS·CPS 약 279만주가 보통주로 전환되어 전환금융부채 142.5억원이 자본으로 이동했고, 2024년 5월 1:10 액면분할을 실시했습니다.
• 차입금은 기업은행 시설자금 90억원(2.79%·2.76%) + 운전자금 50억원(1.30%)으로 총 140억원(전년 161억원)입니다. 모두 한국은행 해외온랜딩 저리 자금이며, 송도 본사 토지·건물(장부가 약 190억원)에 180억원의 담보가 설정되어 있습니다. 하나은행 무역금융 11억원은 전액 상환했습니다.
• 유형자산 265.6억원 중 토지 138.7억원·건물 113.9억원으로, 2024년 총 191억원을 들여 취득한 송도 본사 건물이 자산의 대부분입니다. 총자산에서 부동산 비중이 높은 자산 구조입니다.
• 현금및현금성자산 88.5억원(전년 37.7억원)에 단기금융상품 15.6억원(USD 107만달러, 외화예금 질권 설정으로 사용 제한)을 보유합니다.
• 자기주식 200,000주(취득가 10억원, 지분 2.16%)를 보유하고 있습니다.

주주·지배구조

• 최대주주는 대표이사 최종명 38.66%(3,580,500주)입니다. 이어 BNK-인터밸류기술금융투자조합 8.15%, IMM 세컨더리 벤처펀드 4호 6.57%, 아이엠엠 세컨더리 벤처펀드 5호 4.32%, 글로벌 에이아이반도체1호 4.26%, 디에이-코너스톤 신기술조합 3.46%, IBKC타임폴리오 메자닌 신기술투자조합 3.02% 등 재무적 투자자가 다수입니다.
• 타임폴리오자산운용 계열(소부장 그로쓰 신기술투자조합, 코스닥벤처 The Agile 3·4호, 타임폴리오캐피탈, 삼성증권·미래에셋증권 명의 위탁계정 등)이 여러 계정을 통해 합산 10% 안팎의 지분을 보유한 것으로 추정됩니다. 미래에셋증권(지브이에이자산운용-산업은행) 1.36% 등 산업은행 위탁 자금도 참여했습니다.
• 임직원 주식매수선택권 1,290,000주(행사가 2,500~3,500원, 최근 발행가 15,000원 대비 깊은 내가격 상태)가 미행사 상태이며, 2025년 10월 임시주총에서 1~3차 부여분의 행사 만기를 연장했습니다. 700,000주는 이미 가득되어 행사 가능합니다. 전량 행사 시 발행주식의 약 14%에 해당하는 희석 요인입니다.
• 주요 경영진 보상은 11.0억원(단기급여 5.2억원, 퇴직급여 0.8억원, 주식보상 5.0억원)입니다.

특수관계자 거래

• 특수관계자 거래는 임직원 단기대여금 2억원(이자수익 약 500만원)만 있고, 모회사·계열사 거래는 없습니다.
• 대표이사가 회사의 해외 선수금 외화 지급보증(USD 1,277,238)을 개인 보증하고 있습니다(전년에는 신용장 개설 JPY 3.2억엔 보증). 오너 개인이 회사 무역거래를 보증하는 소규모 제조업의 전형적인 구조입니다.

리스크·우발부채

• 고객 집중: 상위 1개사가 매출의 50%, 상위 3개사가 85%를 차지합니다. 해외 매출 비중이 1년 만에 76%에서 44%로 급변한 만큼 고객별 투자 시점에 따라 실적 변동성이 큽니다.
• 부동산·차입 구조: 총차입금 140억원은 연 매출에 육박하며, 자본 대부분이 송도 본사 부동산에 묶여 있습니다. 다만 저리 온랜딩 자금(1.3~2.8%)이라 이자비용은 3.8억원(전년 5.1억원)으로 관리 가능한 수준입니다.
• 환율: 해외 매출 66억원과 외화 선수금·외화예금을 보유해 USD·JPY 환노출이 있습니다. 2025년 외환차익·환산이익 1.7억원, 차손·환산손실 1.1억원으로 순영향은 소폭 양(+)이었습니다.
• 서울보증보험 계약·하자 보증 28.3억원, KEB하나은행 외화지급보증 USD 2,134,365가 제공되어 있습니다.
• 계류 중인 소송은 없으며, 계속기업 관련 불확실성 언급도 없습니다.

감사 의견

• 우리회계법인(대표 김호준), 2026년 3월 23일자 적정의견입니다. 핵심감사사항·강조사항 기재는 없습니다.
• 기타사항으로 전기(2024년) 재무제표는 타감사인이 감사해 적정의견을 표명했다고 기재되어 있어, 2025년에 감사인이 교체되었습니다.