미원에스씨 KOSPI

총평

미원에스씨(DART 등재명 미원스페셜티케미칼)는 UV/EB 에너지경화수지(광경화형 아크릴 모노머·올리고머·광개시제) 단일 사업의 정밀화학 기업으로, 미원그룹(미원홀딩스 지배) 계열이다. 2009년 미원상사에서 인적분할로 설립됐으며 국내 점유율 50%+, 세계 점유율 약 15%로 추정되는 글로벌 강소기업이다. 2025년 매출 5,321억원(+4.5%), 영업이익 655억원(+11.4%), 순이익 613억원으로 견조한 외형·수익 성장을 이어갔다. 수출 비중이 83%(매출 4,401억)에 달하는 수출주도형이라는 점, 그리고 미국이 자사 모노머·올리고머에 예비 155% 반덤핑 관세를 매겨 2026년 상반기 최종판정을 앞두고 있다는 점이 가장 주목할 이슈다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 5,321억원 (2024년 5,093억 → +4.5%). 2023년 4,377억 대비 2년간 꾸준히 성장.
• 영업이익: 655억원 (2024년 588억 → +11.4%). 영업이익률 12.3%로 정밀화학 업종 내 높은 수준.
• 순이익: 613억원 (2024년 546억 → +12.3%). EPS 12,662원.
• 매출총이익률 21.2%로 전년(20.2%)보다 개선 — 원가율 하락(78.8%)이 수익성 개선 견인.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업 구조: 에너지경화수지(브랜드 MIRAMER) 단일 사업부. 코팅·잉크·접착제가 전통 영역이며 디스플레이·반도체 등 전자재료로 응용 확장 중.
• 매출 구성: 수출 4,401억(83%) vs 내수 920억(17%). 해외 매출처는 TOYO Chemical, RAHN AG 등, 내수는 조광페인트·GS칼텍스 등.
• 생산: 전주·충주 2개 국내 공장 + 미국 SC주 법인. 생산능력 17.96만톤, 가동률 62%(생산 11.18만톤) — 완주테크노밸리 신공장 등 증설 투자 진행(건설중인자산 449억으로 급증).
• 비용: 매출원가율 78.8%. 판관비 475억 중 수출비용 193억·경상개발비(R&D) 61억·지급수수료 58억이 주요 항목. R&D/매출 1.14%.
• 환율 민감도 큼: 외환차익 79억·외화환산이익 18억 등 금융손익이 수출 비중에 비례해 손익에 영향.

자금·자본

• 무차입에 가까운 안정적 재무. 이자수익 34억으로 이자비용(19억)을 상회.
• CAPEX 확대 국면(유형자산 취득 468억, 건설중인자산 449억) — 완주공장 자동화·증설.
• 완주군 입지보조금 13.1억 수령(2030년까지 처분 제한).
• 2025년 배당금 154억(전년 122억 대비 +26.7%), 배당성향 25.2%로 주주환원 강화.

주주·지배구조

• 최대주주 미원홀딩스 33.94%, 특수관계인(김정돈 13.39% 등 오너 일가) 포함 73.49%로 지배력 견고.
• 미원홀딩스 최대주주·대표는 김정돈(11.27%). 사실상 미원그룹 오너 가문이 지배.

대주주·특수관계자

• 미원그룹 계열사(미원상사·미원화학·동남합성·잉크테크 등)와 원재료·제품 거래.
• 원재료는 LG화학·동남합성 등에서 약 2,955억 구매.
• 해외 판매·생산법인(북미·유럽·스페인·중국·인도·베트남 등) 다수 보유, 글로벌 네트워크.

리스크·이슈

• 미국 반덤핑 관세: 2025년 3월 미국 모 생산자 제소 → 예비판정 155% 관세율(국도화학과 함께), 2026년 상반기 최종판정. 수출 83% 구조상 미국향 특정 품목 타격 가능성.
• 환율·원자재(아크릴 모노머) 가격 변동 노출.
• 화평법·화관법 등 화학물질 규제, 중대재해처벌법 적용.

감사 의견

• 제9기 한길회계법인(전기까지 다산회계법인), 별도·연결 모두 적정의견.
• KAM: 수출매출 기간귀속의 적정성(수출 비중이 높은 점 반영).