엠앤씨솔루션 KOSPI

총평

엠앤씨솔루션(KOSPI 484870)은 1974년 설립·1976년 방위산업체 지정된 모트롤의 방산 부문을 모태로 하는 모션컨트롤(구동장치) 방산 전문기업이다. 2020년 두산에서 물적분할(舊 ㈜모트롤)된 뒤 2023년 12월 유압기기 민수 부문을 인적분할(현 ㈜모트롤)하고 사명을 엠앤씨솔루션으로 변경, 2024년 12월 KOSPI에 상장했다. K9 자주포·K2 전차 등에 들어가는 포/포탑 구동장치와 유도무기 제어 구동장치가 주력이다. K-방산 호황을 타고 FY2025 매출 4,033억(+43%), 영업이익 561억(+61%)으로 고성장했고, 수주잔고도 1조원을 넘겼다. 최대주주는 PE 컨소시엄 소시어스웰투시인베스트먼트(73.78%)로, 현재 한국투자파트너스PE를 우선협상자로 한 경영권 매각(SPA)이 진행 중이며 2026년 6월 200% 무상증자를 단행하는 등 엑시트 국면에 진입했다.

실적·성장 (별도)

• 매출 4,033억 (FY24 2,828억, +43%; FY23 1,834억) — 2년간 2배 이상 성장. K-방산 수출·국방 현대화 수혜.
• 영업이익 561억 (FY24 348억, +61%) — 영업이익률 13.9%로 개선(FY24 12.3%). 매출총이익률 18.2%.
• 법인세차감전순이익 583억(FY24 344억), 당기순이익 456억(FY24 270억) — 금융수익 증가·낮은 금융비용으로 순이익률 11.3%.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 단일 사업부문(방위사업): 포/포탑 구동장치 외 지상·유도·해상·항공·우주 분야 전기식 구동장치 및 유압장치/시스템. 매출의 대부분이 내수 체계업체향(2025 내수 2,128억).
• 수주 기반 사업: FY25말 수주잔고 1조 37억(전년 9,570억). 단납기가 아닌 무기체계 양산·납품 구조로 수주잔고가 실적 가시성을 담보.
• 비용 구조: 원재료 매입 2,620억(매출의 65%) — 포/포탑 구동장치 부품이 핵심. 매출원가율 81.8%로 부품 외주 비중이 높은 구조. 판관비는 매출의 4.3%로 낮음(전형적 B2G 방산).
• 경쟁 지위: 국내 체계업체에 주요 부품을 독점공급하거나 단일 공급. 기존 유압식에서 전기식 구동장치·우주항공·레이저 정밀구동으로 확장하며 정밀제어 분야 시장우위. 시장점유율은 방산 보안상 미공개.

자금·자본

• 발행주식 915.4만주, 자기주식 없음. 2026.6월 1주당 2주(200%) 무상증자(신주 1,830만주) 결정 — 유동주식 확대 및 경영권 매각 앞둔 주가 부양 성격.
• 설비투자(시험장비 등) 2024~2026년 35.7억 규모로 수주 경쟁력·인프라 확충.

주주·지배구조 / M&A 이벤트

• 최대주주 소시어스웰투시인베스트먼트 제2호 기업재무안정㈜ 73.78%(675.4만주). 2021년 두산 모트롤BG를 4,530억에 인수한 PE 컨소시엄(소시어스PE·웰투시인베스트먼트)의 비히클.
• 경영권 매각 진행 중: 한국투자파트너스PE가 우선협상자로 선정, UBS 주관으로 SPA 체결 임박. 방산주 약세로 거래 밸류에이션이 당초 1조원대에서 6천억원대로 조정된 상황.

감사 의견

• 한영회계법인(FY25), 적정의견. KAM은 "영업권 손상검사" — 두산 분할·PE 인수 과정에서 인식된 영업권의 회수가능성이 핵심 감사 포인트. 계속기업·강조사항 없음.