미스터아빠 외감

총평

• 농축산물 유통 스타트업 미스터아빠의 K-IFRS 첫 감사보고서. 매출이 430억 → 1,007억으로 1년 만에 134% 성장했고 영업이익도 22억 → 42억으로 흑자 확대.
• 그러나 IFRS 전환으로 RCPS(전환상환우선주) 26종 전량이 부채(당기손익공정가치지정금융부채 580억)로 재분류되면서 자본총계 -84억 완전자본잠식, RCPS 평가손실 104억이 반영돼 당기순손실 -68억. K-GAAP 기준이었다면 자본 +479억·순이익 +27억이었을 숫자 — 전형적인 IPO 준비기업의 RCPS-as-liability 아티팩트.
• 매출 급증과 함께 매출채권·재고가 2배 이상 불어나 영업현금흐름 -135억. 코스닥 IPO(공모가 70% 전환 조건이 RCPS 전 종에 걸려 있음)가 사실상 자본구조 정상화의 열쇠.

실적·성장

• 매출 1,007억 (전기 430억, +134%). 이 중 상품판매(한 시점 인식) 969억, 물류대행 등 용역 28억, 임대·전대 수익 10억.
• 영업이익 42억 (전기 22억). 본업은 흑자 기조 유지.
• 당기순손실 -68억 (전기 K-IFRS 재작성 기준 -20억). 적자의 원인은 영업이 아니라 금융비용 116억 — RCPS 등 평가손실 104억 + 이자비용 10억 + 사채상환손실 1.6억.
• 참고: 전기(FY2024)는 K-GAAP으로는 순이익 +14억이었으나 IFRS 전환 조정(-34억)으로 -20억으로 재작성됨. FY2024 K-IFRS 재무제표는 감사받지 않은 비교표시(감사인은 기타사항으로 언급).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 단일 보고부문(유통업). 농축산물을 매입해 판매하는 구조로, 매출원가성 비용(재고자산 변동+매입) 823억 = 매출의 약 82%.
• 고객 집중도가 높음: A고객 319억(31.7%) + B고객 265억(26.3%) — 상위 2개 고객이 매출의 58%. 매출은 대부분 국내.
• 판관비 142억 (전기 83억, +71%): 매출 증가에 따라 운반비 18.7억(전기 7.1억), 외주비 10.5억(2.9억), 지급수수료 14.7억(5.7억) 등 물류성 비용이 급증. 인건비 약 31억, 사용권자산 감가상각 22.6억(창고·사무실 리스), 광고선전비 6.5억.
• 매출이 2.3배 늘 때 영업이익은 1.9배 증가 — 물류·수수료 비용이 매출에 비례해 붙는 구조라 영업레버리지는 아직 제한적.

자금·자본

• 자본총계 -84억 (완전자본잠식), 미처리결손금 -111억. 원인은 IFRS 전환으로 RCPS·BW 전량을 당기손익공정가치지정금융부채(당기말 580억)로 분류한 것. 부채/자산 비율 110%.
• RCPS는 2022~2025년에 걸쳐 제1종~제26종 발행(총 368,881주). 상환권 연 4~8% 복리, 전환가는 Min[발행가, 공모가의 70%] — IPO를 전제로 한 구조. 초기 종에는 영업이익 기준 리픽싱 조건도 부착. 발행가는 97,058원(2022) → 113,380원(2024) → 119,049원(2025)으로 라운드마다 상승.
• 당기에도 RCPS 210억(제17~26종, 12월 65억 포함)과 신주인수권부차입금 등 지속 조달. 2025년 6월 무보증 사모사채 40억(3.54%, 2028년 만기, 교보증권 등 유동화·보증 구조) 발행.
• 영업현금흐름 -135억 (전기 -24억): 매출채권 +145억, 재고 +124억, 선급금 +71억 등 운전자본이 성장 속도만큼 잠김. 기말 현금 60억.
• 은행 차입 약정 59억 중 52억 실행, 기술보증기금 보증(40억) 및 대표이사 연대보증(3.6억) 의존.

주주·지배구조

• 최대주주는 서준렬(대표이사). 보통주 257,576주 + RCPS 368,881주(부채 분류).
• 종속기업: ㈜농어촌유통허브센터(100%), ㈜페이리더스(67.4%). ㈜데이웰즈는 전기 중 일부 지분 처분으로 지배력 상실(처분이익 4.7억).

리스크·우발부채

• RCPS 상환청구권: 대부분 발행 후 3~4년 경과 시점부터 행사 가능 — 2022년 발행분은 이미 도래, IPO 지연 시 상환 압박이 현실화될 수 있는 구조(유동성 분석상 당기손익공정가치지정금융부채의 1년 내 계약상 현금흐름 83억).
• 상위 2개 고객 의존도 58%의 매출 집중 리스크.
• ㈜데이웰즈 연대보증 2.6억, 특허권 담보 제공(신한은행 차입 2억).
• 특수관계자 거래는 미미(종속기업 용역대금 0.3억 수준).

감사 의견

• 적정 (회계법인 세진, 2026-03-23). 기타사항으로 비교표시된 FY2024 K-IFRS 재무제표가 감사받지 않았음을 언급(K-GAAP 기준 FY2024는 별도로 적정의견 기표명).