엠즈씨드 외감

총평

매일홀딩스 92.6% 자회사로 폴바셋·크리스탈제이드 등 외식 브랜드를 운영. 2025년 매출은 2,136억(+3.7%)으로 사상 최대를 다시 갱신했지만, 영업이익은 74억 → 44억(-39%)으로 큰 폭 후퇴, 순이익은 59억 → 19억(-68%). 점포 리스 신규 설정이 한 해에 296억 규모로 확대되어 사용권자산·리스부채가 대거 늘어났고, 매출원가·인건비 증가가 마진을 압박한 모습. 그룹사 매입 386억(엠즈푸드시스템·씨케이코퍼레이션즈·매일유업 등) 등 매일그룹 공급망 의존도가 핵심 구조적 특징.

실적·성장

• 매출 2,136억 (전기 2,060억, +3.7%). 폴바셋 부문 1,651억, 기타(크리스탈제이드 등) 485억.
• 영업이익 44억 (전기 73억, -39%). 폴바셋 부문 47억 흑자, 기타 2억 영업적자.
• 당기순이익 19억 (전기 59억). 이익률 약 0.9%로 외식업 평균 수준이지만 전년 대비 크게 축소.
• 내수 100% (해외 매출 없음). 10% 이상 단일 고객 없음 → 다점포 B2C 구조.

사업 현황

• 영업부문: 폴바셋(스페셜티 커피)과 기타(크리스탈제이드 중식 등)로 단순 분할. 매출의 77%가 폴바셋에서 발생.
• Paul Bassett, Ys Table, Crystal Jade Management(PTE) 3사와 Business Collaboration Agreement를 체결하고 로열티 지급 — 브랜드는 라이선스 기반.
• 매출 구성: 제품매출 1,813억(직접 제조·조리), 상품매출 322억(원두·MD 등).
• 모회사 매일홀딩스의 베이커리 브랜드 '밀도'(엠즈베이커스 보유)와 입점·시너지 전략 진행 중.

자금·자본

• 자본금 31.7억(액면 5,000원 × 634,504주, 변동 없음). 주식발행초과금 224.8억.
• 미처분이익잉여금 340억 → 회사는 안정적 잉여금 보유. 자본총계 550억으로 자본잠식과 무관.
• 단기차입금 70억(산업은행 40억 3.37%, 국민은행 30억 3.38%, 만기 2026.7), 추가 한도대출 한도 80억 미실행분 보유.
• 리스부채 392억 (전기 212억)으로 약 두 배 급증 — 당기 신규 리스 설정 277억(점포 확장·갱신 추정). 사용권자산도 동반 증가.
• 배당 재개: 당기 처분예정으로 주당 1,500원(30%), 총 9.5억 배당안 결의 — 전기는 무배당. 사실상 매일홀딩스에 대한 현금 환류.

주주·지배구조

• 지배기업: 매일홀딩스(주) 92.6%. 나머지 7.4%는 공시되지 않음(소수주주).
• 매일유업에서 2013년 폴바셋 외식사업부문이 물적분할되어 설립된 13기 회사.
• 주요 경영진 보상 21억(전기 17억) — 급여 17.6억 + 퇴직급여 3.4억.

특수관계자 거래 (그룹 의존도 핵심)

• 매입 386억 (전기 363억): 그룹 계열사로부터의 매입이 외식업 원가 구조의 큰 축.
• 씨케이코퍼레이션즈 152억 (그룹 식자재 유통)
• 엠즈푸드시스템 136억 (식자재·서비스)
• 매일유업 63억 (우유 등 원재료)
• 엠즈베이커스 18억 (밀도 베이커리 제품)
• 상하농원 16억
• 매출(특수관계자) 11.3억 (대부분 상하농원향 도매).
• 지급수수료 26억 (매일홀딩스 3.6억, 엠즈푸드시스템 20.1억 등) — 그룹 경영지원·물류 비용.
• 임차료 4.2억(엠즈푸드시스템·상하농원개발 등) — 일부 점포·창고를 그룹 자산에서 임차.
• 특수관계자 매입채무 잔액 46.1억(전기 31.2억)으로 증가.
• 26.4: 그룹으로부터의 자금 지급보증은 없음 — 자체 신용으로 차입.

리스크·관전 포인트

• 마진 압박: 매출 +3.7% 대비 영업이익 -39% → 인건비·식자재·임차료 상승 압력. 외식 경기 둔화 영향 추정.
• 리스부채 급증: 신규 점포 출점/재계약으로 부채 80% 증가. 향후 임차료 부담이 영업이익에 누적 반영될 가능성.
• 그룹 공급망 락인: 매입의 상당 부분이 매일그룹 내부 거래. 일감 몰아주기 이슈로 보긴 어렵지만(수직계열화 외식 그룹의 통상 구조), 그룹 정책 변화 시 원가 변동 위험.
• 우발부채는 미미 — 서울보증보험 이행보증 14.8억(선불전자지급수단 채무 관련) + 정기예금 3.75억 질권.
• 진행 중 소송·중대 분쟁 공시 없음.

감사 의견

• 삼일회계법인, 적정의견 (2026.3.18). 핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없음 — 외감 중소·중견 표준 형식.
• 계속기업 우려·강조사항 없음.