나무에이엑스 KOSDAQ

총평

나무기술은 VDI(데스크톱 가상화)·망분리 구축과 컨테이너 기반 클라우드 네이티브 플랫폼('칵테일 클라우드')을 주력으로 하는 코스닥 SW 기업이다. FY2025 연결 매출이 처음으로 1,000억을 넘기며(+11.9%) 3년 만에 영업흑자로 전환한 것이 가장 큰 변화다. 다만 금융비용 등 영업외 부담으로 연결 당기순손실은 지속됐고, 지배주주 귀속 순손실은 △28.1억이다. 성장의 상당 부분이 2022년 편입한 포장설비 자회사 에스케이팩(연결 매출의 28%)에서 나오고 있어, 본업인 클라우드·가상화 SW의 자체 수익화는 여전히 과제다. AI 인프라(Namu AI Agent)·자회사 칵테일아이오의 PaaS로 AI 클라우드 풀스택을 노린다.

실적·성장 (연결 기준)

• 매출 1,022.7억 (FY2024 914.2억 / FY2023 905.6억). 전년비 +11.9%.
• 영업이익 +22.5억 (FY2024 △22.3억 / FY2023 △7.5억) — 흑자 전환. 판관비를 200.9억→182.8억으로 9% 줄인 것이 결정적.
• 당기순손실 △18.8억 (FY2024 △55.0억 / FY2023 △35.3억) — 적자폭 축소되나 흑자 전환은 미달. 지배주주 귀속 △28.1억, 비지배지분 +9.3억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업 영역: ①가상화(시트릭스 기반 VDI + 자체 NCC 솔루션, 공공·금융·제조 보안망 분리 구축), ②클라우드 네이티브(컨테이너 PaaS 'Cocktail Cloud' + CMP 'SPERO'), ③AI(Namu AI Agent, 제조 특화 AI 실증). 매출은 대규모 구축형 프로젝트 중심.
• 매출 구조(별도 397.2억 기준): 상품(서버·스토리지 장비) 142.0억(35.8%)이 여전히 최대지만 전년 221.8억서 36% 감소 — 단순 장비 리셀 비중 축소. 반면 사용료매출(구독·라이선스)이 51.4억→113.8억(28.7%)으로 2배 이상 급증하며 수익 질 개선. 용역(솔루션) 128.3억(32.3%). 자체 솔루션 제품(Cocktail·NCC)은 6.7억으로 비중 미미.
• 연결 구조: 종속회사 칵테일아이오(클라우드 PaaS·AI), 나무ICT(SI·인프라 구축), 에스케이팩(액상충전·포장 자동화 설비 — 연결 매출의 28%), NamuJapan(일본 거점, 스마트팩토리 설비 판매). 하드웨어(설비)+SW(클라우드/AI) 결합 전략.
• 비용 구조: 매출원가 817.4억(원가율 79.9%), 판관비 182.8억(매출의 17.9%, 전년 22.0%서 개선). 구축형 SI 사업 특성상 원가율이 높음.
• 수익성 변화 원인: 매출총이익률은 20.1%로 큰 변화 없으나, 판관비 절감과 매출 증가가 영업흑자 전환을 이끌었다. 구독(사용료)매출 확대가 향후 마진 개선의 관건.

주주·지배구조

• 최대주주 이수병(기타비상무이사·이사회 의장, 종속 나무ICT·NamuJapan 대표 겸임) 13.17%. 대표이사 정철은 3.82% 보유. 특수관계인 합산 17.55%로 지배지분이 두텁지 않은 편(경영권 안정성 측면 유의).
• 2018.11 케이비제8호스팩과의 합병으로 코스닥 상장(존속법인 설립 2016.03). 대표이사 정철 장기 재임.

리스크·이슈

• 본업(클라우드·가상화 SW) 자체 흑자화 미완 — 성장·이익이 포장설비 자회사(에스케이팩) 등 비SW 부문에 일부 의존.
• 연결 순손실 지속 + 지배주주 귀속 적자 → 누적 결손 부담.
• 구축형 프로젝트 중심 매출은 수주 변동성·계절성에 노출. 사용료(구독) 전환 속도가 실적 안정성의 핵심.
• AI 인프라는 아직 프로젝트·실증 단계로 본격 매출화 전.

감사 의견

• FY2025 한울회계법인 적정의견(별도·연결 모두). 핵심감사사항(KAM)은 '수익인식의 적정성'(구축형 프로젝트 진행기준 수익인식). 내부회계관리제도 검토 적정. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.