네오팜 KOSDAQ

총평

네오팜은 민감피부 전문 더모코스메틱(아토팜·리얼베리어·제로이드·더마비·티엘스)을 만드는 코스닥 화장품 기업으로, 자체 제형기술 MLE를 무기로 매출총이익률 65%·영업이익률 22%대의 높은 수익성을 안정적으로 유지하는 알짜 회사다. FY2025 매출 1,321억(+10.8%), 영업이익 288억으로 사상 최대 실적을 경신했고, 특히 K뷰티 글로벌 흐름을 타고 수출이 159억→259억으로 +50% 급증한 것이 성장의 핵심이다. 잇츠한불(옛 한불화장품·잇츠스킨 합병법인)이 41.3%를 보유한 안정적 지배구조이며, 현금창출력이 좋아 자사주·배당 여력도 충분하다.

실적·성장 (별도 기준, 연결과 거의 동일 — 상하이 자회사 청산 중)

• 매출 1,321.0억 (FY2024 1,191.9억 / FY2023 970.3억). 전년비 +10.8%, 2년간 +36%.
• 영업이익 288.5억 (FY2024 248.3억 / FY2023 256.0억). 영업이익률 21.8%.
• 당기순이익 279.1억 (FY2024 228.8억 / FY2023 234.1억). 법인세 부담 감소(전년 71억→44억)도 순익 증가에 기여. 기본 EPS 1,784원.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 화장품 단일 사업부문이 매출의 99.3%(아토팜·리얼베리어 외). 채널은 온/오프라인 다각화로, 온라인 플랫폼 매출이 전체의 16%로 단일 최대 매출처. 내수 1,062억(80%) vs 수출 259억(20%).
• 성장 동력 — 수출 급증: 수출이 FY2023 140억 → FY2024 173억 → FY2025 259억으로 2년 새 +85%. K뷰티 인디브랜드 글로벌 확장 흐름(아마존·일본 큐텐 등)을 타고 리얼베리어·아토팜의 해외 침투가 빠르게 진행 중. 반면 내수는 1,019억→1,062억으로 완만 성장 — 성장의 무게추가 해외로 이동.
• 브랜드·해자: 대표 브랜드 아토팜이 K-BPI '민감성 스킨케어 부문' 19년 연속(2007~2025) 1위. 특정 원료가 아닌 피부지질 유사 제형기술(MLE) 기반의 효능 입증이 진입장벽.
• 비용 구조: 매출원가율 34.7%로 매우 낮음(매출총이익률 65.3%) — 자체 브랜드·고부가 더모코스메틱 특성. 판관비 574.2억(매출의 43.5%)로 비중이 크며 마케팅·광고·유통이 핵심. R&D는 매출의 2.5%(33.3억)로 화장품 업종 수준.
• 신규 사업: 반려동물 케어('포앤팜'), 건강기능식품('에이토솔루션'·'네오랩'), 아토피 유전자검사 서비스 등 인접 영역으로 확장 중이나 아직 매출 비중 미미(화장품 외 0.03%).

자금·자본·주주환원

• 2024.10 무상증자로 발행주식 820만주 → 1,603만주로 증가. 자사주 약 38.7만주 보유(주가안정·주주가치 목적 매입분).
• 차입 부담 거의 없고 현금창출력 우수 — 배당·자사주 등 주주환원 여력 충분.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)잇츠한불 외 특수관계인 41.34%(2025.10 기준). 잇츠한불은 2016년 한불화장품이 최대주주로 진입, 2017년 잇츠스킨과 합병해 형성된 존속법인. 장내 매수로 지분을 꾸준히 확대 중(38.95%→41.34%).
• 대표이사 김양수.

리스크·이슈

• 화장품 단일 사업 의존 + 유행 민감 산업 — 다만 민감성 보습제는 품질 기반 충성 수요로 변동성이 상대적으로 낮은 편.
• 판관비율 43.5%로 높아 마케팅 효율이 수익성에 직결. 해외 확장 가속 시 현지 마케팅비 증가 가능.
• 타 산업(제약·유통·식품)의 더마코스메틱 진입으로 경쟁 심화.
• 상하이 무역 자회사 청산 진행 — 중국 직접 사업 축소.

감사 의견

• FY2025 대주회계법인 적정의견(별도·연결). 핵심감사사항(KAM)은 '재고자산 순실현가치'. 계속기업 불확실성·강조사항 없음. (전기 KAM은 금융상품 공정가치 평가, 감사인은 삼덕→대주로 교체된 이력.)