네오플 외감

총평

\'던전앤파이터\' 개발사 네오플(넥슨코리아 100% 자회사)의 FY2025 별도 감사보고서(K-IFRS 최초채택, 삼일 추정, 적정). 국내 게임업계 최상위 캐시카우로, 매출 1조726억·순이익 5,214억의 압도적 수익성을 유지한다. 다만 전년 대비로는 외형이 크게 꺾였다 — 매출 -22%(1조3,784억→1조726억), 순이익 -34%(7,914억→5,214억). 핵심 원인은 중국 매출 급감(1조2,834억→8,939억, -30%)으로, 던파 모바일 중국 출시 효과(2024년)의 기저가 빠진 것이다. 그럼에도 영업이익률은 여전히 70%에 육박하고, 미처분이익잉여금 2.27조를 쌓아두고 당기 6,840억을 모회사 넥슨코리아에 중간배당으로 환류했다.

실적·성장

• 매출 1조726억 (전년 1조3,784억, -22%).
• 영업이익 약 7,350억 추정(매출 1조726억 - 총영업비용 3,380억), 영업이익률 약 68%로 게임업계 최고 수준. 전년 약 9,820억 대비 감소.
• 당기순이익 5,214억 (전년 7,914억, -34%). 세전이익 7,178억, 법인세 1,964억(유효세율 27%).
• 외형·이익 모두 두 자릿수 감소했으나 절대 이익규모와 마진은 국내 최상위 유지.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업: \'던전앤파이터\' 등 게임 개발. 넥슨코리아·텐센트 등 퍼블리셔를 통해 서비스(개발사 모델). 아이템 판매 수익을 기대사용기간에 걸쳐 이연인식.
• 지역 매출: 중국 8,939억(83%, 전년 1조2,834억) / 국내 1,741억(16%, 전년 896억으로 2배 증가) / 일본 7.7억 / 기타 38억. 중국 단일 시장 의존도가 83%로 절대적이며, 그 변동이 전사 실적을 좌우. 단일 외부고객(텐센트로 추정) 매출이 전체의 83%.
• 비용 구조: 총영업비용(매출원가+판관비 성격별) 3,380억(전년 3,960억). 최대 항목은 종업원급여 2,685억(전년 3,344억, -20% — 개발인력 중심, 성과급 연동 감소 추정). 그 외 외주용역비 153억, 지급수수료 131억, 감가상각 177억. 광고선전비는 30억으로 매우 작음(퍼블리셔가 마케팅 담당하는 개발사 구조).
• 수익성 변화 원인: 순수하게 중국 물량(매출) 감소가 이익 하락의 동인. 비용은 인건비 위주로 매출 따라 줄었으나, 매출 감소폭이 더 커 이익률이 소폭 하락. 국내 매출 2배 증가는 던파 모바일 국내 흥행 등의 긍정 요인.

자금·자본

• 자본금 1.81억(명목), 미처분이익잉여금 2조2,747억으로 막대한 내부유보.
• 순부채 없음(무차입 순현금). 당기 중간배당 6,840억 지급(전년 4,710억). 사실상 벌어들인 이익 상당 부분을 모회사로 환류.
• 게임아이템 선수수익(계약부채) 1,206억 보유 — 이연수익 안정적.

주주·지배구조

• (주)넥슨코리아 100% 보유. 차상위 NEXON Co., Ltd.(일본 상장), 최상위 (주)엔엑스씨(NXC). 넥슨 그룹의 핵심 개발 자회사.
• 종업원 대상 주식결제형 보상비용 25억 인식.

특수관계자 거래

• 지배기업 넥슨코리아와 매출 1,702억(국내 던파 서비스 정산 등, 전년 846억으로 2배 증가) + 매입 43억. 모회사 퍼블리싱 채널 의존.
• 차상위 NEXON Co., Ltd.(일본) 매출 7.7억. 넥슨네트웍스·넥슨스페이스 등 그룹사와 매입 거래.
• 당기 모회사 넥슨코리아에 6,840억 중간배당 — 특수관계 거래의 핵심은 배당을 통한 그룹 현금 환류.

리스크·우발부채

• 중국 단일 시장·단일 고객 의존(83%) — 텐센트 퍼블리싱 계약 및 중국 게임 규제·판호 정책에 실적이 직접 노출. 중국 매출 변동이 전사 실적 변동성의 거의 전부.
• 던파 IP 단일 의존 — 신작·차기작 흥행 여부가 장기 성장의 관건.
• 임직원 차입금 담보로 금융상품 1,513억 제공(1,105억 실행) 등 일부 약정.
• 종속회사 투자지분 5,522억에 대해 실현가능성 불확실성으로 이연법인세자산 미인식 — 자회사 가치 보수적 평가.
• 계속기업·소송 등 중대 우려는 없음.

감사 의견

• 적정의견 (별도, K-IFRS 최초채택, 2026.2.13 이사회 승인). 연결 작성 면제(최상위 NXC가 연결 작성). 별도 KAM 특이 기재 없음(외감 비상장).