네오사피엔스 외감

총평

AI 음성합성 플랫폼 '타입캐스트' 운영사. FY2025 연결 매출 106.5억(+66.4%)으로 100억을 처음 넘겼고, 영업손실은 78.8억 → 26.8억으로 3분의 1 토막 났다 — 매출이 42억 늘 때 영업비용은 오히려 줄었기 때문(급여 52.0억 → 42.4억). 손익 개선 속도가 가파르며 회사는 2027년 흑자 전환을 목표로 IPO를 준비 중이다. 다만 자본총계는 -399.6억으로, RCPS 161.2억 + 파생상품부채 409.5억이 부채로 잡힌 결과다. 2025년 11월 165억 프리IPO(8종 우선주, 주당 608,337원)를 받으며 밸류는 계속 올라갔다.

실적·성장

• 매출 106.5억(전기 64.0억, +66.4%). 사실상 전액(106.5억)이 기간에 걸쳐 인식되는 구독형 수익.
• 영업손실 26.8억(전기 -78.8억). 손실 폭 66% 축소.
• 당기순손실 69.9억(전기 -147.5억). 파생상품평가손실 18.6억을 제외한 조정 세전손실은 51.1억.
• 누적 미처리결손금 437.3억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 수익 구조가 거의 100% 기간 인식형 — B2C 구독 + B2B API가 반복 매출로 쌓이는 SaaS 구조다. 계약부채(선수수익) 8.3억으로 전기 5.8억 대비 43% 증가해 선결제 기반도 커지고 있다.
• 비용: 총영업비용 133.1억 수준이나 항목별로는 급여 42.4억(-18.5%), 외주용역비 3.5억(-56%), 복리후생 4.6억(-30%)으로 인건비·외주를 대폭 줄였다. 반대로 광고선전비 8.0억(+88%), 지급수수료 35.0억(+5.6%)은 늘었다.
• 즉 조직을 줄이고 마케팅·인프라(클라우드 추정 지급수수료)에 자원을 재배치하면서 매출은 66% 늘린 구조 — 전형적인 효율화 국면.
• 경상연구개발비 8.9억(전기 10.1억)으로 R&D는 유지 수준.

자금·자본

• 자산 272.8억, 부채 672.4억, 자본 -399.6억.
• 음수 자본의 실체: 전환상환우선주부채 161.2억 + 파생상품부채(전환권·조기상환권) 409.5억. 실제 현금 부채가 아니라 RCPS 회계처리 결과다.
• 실차입금은 우리은행 운전자금 64억(연 2.85%, 만기 2026-07-22)뿐이며 신용보증기금 보증부. 금리 조건이 매우 양호.
• 2025-11-28 8종 우선주 27,123주를 주당 608,337원에 발행해 165억 조달(인터베스트딥테크투자조합 외 4개 주주). 2022년 Series B 588,659원 대비 소폭 상승한 업라운드.
• RCPS 상환가액은 대부분 발행가 + 연복리 3%, 상환청구는 발행 후 3~4년 경과 시점부터 가능. Pre-A(2018년)·Series A(2020년) 물량은 이미 청구 가능 구간.

주주·지배구조

• 김태수 대표 28.47%, 조준철 11.10%, BRV Lotus Fund III 11.31%(우선주), 이영근 5.30%, 인터베스트딥테크 7.30%, 우리기술투자 5.72%.
• 2025년 발행할 주식 총수를 100만주 → 5,000만주로 대폭 늘렸다 — IPO를 겨냥한 액면분할·증자 여력 확보로 해석된다.
• 주식선택권 잔여 9,167주(가중평균 행사가 40,596원). 2025년 8·9차를 55,000원·60,000원에 부여했는데, 2022~2024년 부여분 행사가가 500원이었던 것과 비교하면 내부 평가가치가 크게 오른 상태.

리스크·우발부채

• 계속기업 관련 강조사항은 없다(자본잠식은 회계상 분류 이슈로 판단).
• RCPS 상환청구권이 다수 회차에서 이미 열려 있어, IPO 지연 시 상환 압력이 실질 리스크.
• 매출이 아직 100억 규모인 데 비해 누적결손 437억으로, 흑자 전환 시점이 밸류에이션의 핵심 변수.
• 전환가액 조정 조항(IPO 공모단가의 70% 하회 시 하향 조정)이 전 회차에 붙어 있어 공모가가 낮게 형성되면 희석이 커진다.

감사 의견

• 적정의견(K-IFRS 연결). 당기가 한국채택국제회계기준 전환 연도로, 주석 35에 전환 효과가 별도 기재돼 있다.