뉴로메카 KOSDAQ

총평

뉴로메카는 포항공대 출신 박종훈 대표가 2013년 창업한 협동로봇(코봇)·자율제조 솔루션 기업으로, 로봇 제어 SW/HW와 액추에이터·감속기 등 핵심 부품을 100% 내재화한 기술 중심 회사다. 2025년 매출은 190억으로 전년(253억) 대비 25% 감소했고, 영업손실 -149억·당기순손실 -220억으로 적자가 지속·확대되며 누적 결손이 쌓이고 있다. 본업 적자에 더해 전환사채(CB) 관련 파생상품 평가손실이 순손실을 키운 구조가 핵심 — CB+파생부채가 총자산의 약 38%(350억)를 차지해 회계상 변동성이 매우 크다. 동시에 포스코홀딩스(2024.12 CB 100억)·DN솔루션즈(2025.3 유증 50억)의 전략적 자금이 들어오며 산업 파트너십으로 활로를 모색 중이고, 휴머노이드·피지컬 AI로 사업을 확장하고 있다.

실적·성장 (연결)

• 매출 190억 (2024년 253억 대비 -25%, 2023년 137억). 2024년 자동화솔루션 대형 매출이 정점이었다가 2025년 축소
• 영업손실 -149억 (2024년 -190억, 2023년 -148억) — 적자 폭은 다소 줄었으나 만성 적자
• 당기순손실 -220억 (2024년 -168억, 2023년 -177억). 적자가 오히려 확대된 것은 영업외 금융비용(116억, 전년 52억의 2배+) 때문 — CB 관련 파생 평가손실이 주범
• 매출총이익 35억(GPM 18.3%)은 흑자지만, 판관비 183억이 매출총이익의 5배 이상 — R&D·인건비 부담이 적자의 근본 원인

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (3개 축): ①로봇(제품) 98억(52%) — 주력 Indy 시리즈 협동로봇(연 1,200대 생산능력), ②자동화솔루션 83억(44%) — 용접·푸드테크·제조·메디컬 등 턴키 프로젝트, ③부품·상품 8억. 2024년엔 자동화솔루션이 147억(58%)으로 컸으나 2025년 절반 가까이 축소되며 전체 매출 감소를 주도. 로봇 제품 매출은 98억으로 3년간 안정적
• 비용 구조: 매출원가율 81.7%(전년 83.6%). 원재료 매입 166억(기계부품 81억·구동부품 33억) — 매출 대비 매입이 과대해 재고·가동률 부담. 판관비 183억이 압도적 — R&D 집약·외형 대비 큰 고정비. 2024년 판관비 232억에서 절감했으나 여전히 매출의 97%
• 수익성: 본업(영업)은 외형이 작아 고정비를 못 덮는 전형적 성장기 적자. 순손실 확대는 일회성·비현금 성격의 CB 파생 평가손실이 결정적 — 본업 손익과 분리해서 봐야 함

자금·자본

• CB 의존도 높음: 발행한 전환사채(+관련 파생) 순장부금액 350억으로 연결 총자산의 약 38%. 제1회·제2회 사모 CB. 1회차 전환가액은 주가 등락에 따라 35,347원→28,278원→28,232원→30,867원으로 수차례 리픽싱
• 2024.12 포스코홀딩스 CVC 신기술투자조합 CB 100억, 2025.3 DN솔루션즈 제3자배정 유상증자 50억 유치 — 전략적 투자자 확보
• 토지·건물 등 유형자산 247억(포항·창원 소재). CAPEX·건설중인자산 23억
• 만성 적자로 결손금 누적, 추가 자금조달 필요성 상존

주주·지배구조

• 최대주주 박종훈 대표 19.26%(기초 20.83%에서 희석 — 유증·CB 전환 영향), 특수관계인 포함 19.92%. 지배력이 20% 미만으로 낮은 편
• 소액주주 54,745명이 74.6% 보유 — 유통물량 매우 큼, 로봇 테마주로 거래량 급증(2025년 하반기 월 1,000만주 내외, 9~12월 주가 2.5만→3.4만원 상승)
• 대표는 포항공대 기계공학 박사·겸임교수 출신. 베트남·중국 자회사 보유

리스크·이슈

• 만성 영업적자 + 결손 누적 → 계속기업 자금 부담
• CB·파생상품 평가손익에 따른 순이익 변동성 극대 (주가 상승 시 파생부채 평가손실 확대 구조)
• 최대주주 지분 희석 추세, 매출의 변동성(자동화솔루션 프로젝트 단위 매출)
• 협동로봇 시장 경쟁 심화(두산로보틱스·레인보우로보틱스 등)

감사 의견

• 대주회계법인 적정의견 (별도·연결 모두). 핵심감사사항(KAM)은 전환사채 및 관련 파생상품자산/부채의 평가 — 순장부금액 350억이 총자산의 약 38~40%를 차지해 공정가치 평가 방법론·투입변수(할인율·주가 변동성 등)의 적정성이 핵심 쟁점