뉴로핏 KOSDAQ

총평

뉴로핏은 알츠하이머병 등 퇴행성 뇌질환을 위한 AI 뇌영상 분석 솔루션(AQUA, SCALE PET, AQUA AD)과 Imaging CRO 서비스를 제공하는 의료 AI 기업으로, 2025년 7월 25일 공모가 14,000원으로 코스닥 상장. 2025년 매출 26.2억(+18% YoY), 영업손실 165억, 당기순손실 224억으로 적자 폭이 확대됐다. 항아밀로이드 치료제 등장으로 새로 출시한 'AQUA AD'가 첫해 3.7억 매출에 기여하고, 일본 호쿠야쿠 다케야마 홀딩스 협력, 중국 독점 대리점 계약, 2025년 4분기 미국 법인 설립 등 글로벌 확장 본격화 단계. 주가는 상장 직후 박스권에서 12월 32,600원까지 상승하며 시장의 기대를 받았으나, BEP까지는 매출이 현 수준의 7배 이상 필요한 구조.

실적·성장

• 연결 매출: 26.2억 (2025) ← 22.2억 (2024) ← 15.6억 (2023). 2년 누적 +67%.
• 영업이익: -165억 (2025) ← -146억 (2024) ← -118억 (2023). 인력·R&D 확대로 적자 폭 지속 확대.
• 당기순이익: -224억 (2025) ← -151억 (2024) ← +53억 (2023, 우선주 평가이익 등 금융수익 193억 일시 인식).
• 2025년 금융비용 82억(전환사채 평가/상환손실 추정).
• 기본 EPS -2,302원.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (2025년):
• Neurophet SCALE PET: 8.1억(30.8%) — PET 영상 정량분석, 수출 4.5억 포함.
• Imaging CRO 서비스: 7.0억(26.7%) — 국내 100%. 알츠하이머 치료제 글로벌 임상3상 참여(아리바이오 등) 매출 증가.
• Neurophet AQUA: 5.6억(21.3%) — MRI 분석. 내수 4.5억 + 수출 1.0억.
• Neurophet AQUA AD: 3.7억(14.2%) — 신제품, 첫 매출. 항아밀로이드 치료제 처방·부작용 모니터링용.
• 기타(뇌자극치료 솔루션 등): 1.8억(7.0%).
• 수출 비중 23% (6.0억): SCALE PET 수출이 1년 만에 2.1억→4.5억으로 두 배. 일본·태국 매출 본격화.
• 주요매출처: 조달청 26.9%, ㈜딥큐어 15.4%, ㈜아리바이오 12.1% — 공공 조달 의존도 1위 유지.
• 수주잔고: Imaging CRO 8.3억 (2026~2027년 인식).
• 비용 구조: 영업비용 192억(매출의 7.3배). 매입은 사실상 조립PC(0.7억) + 부재료(스펀지패치 등) — 본질적으로 인건비·R&D 중심. 매출채권 손실충당금 3.5억(전기 0.1억 대비 급증, 1년 초과 연체 2.7억).
• 수익성: 영업이익률 -632% — 본격 외형 성장 전 단계의 전형적 의료 AI 적자 구조.

자금·자본

• 2025.07 코스닥 상장(특례상장, 기술성장기업), 공모가 14,000원.
• 발행주식수: 2025년 초 8.91백만주 → 말 11.64백만주 (공모·우선주 전환·스톡옵션 행사 반영).
• 외부 변동금리부 차입금 보고기간말 없음.
• 외환위험: 자산 USD/JPY/THB 5.8억원 노출, USD 환율 10% 변동 시 손익 3,384만원 영향.

주주·지배구조

• 최대주주: 김동현 공동대표(CTO) 15.28% (1,778,400주). 초기 19.95% → 공모 등으로 희석.
• 특수관계인 포함 25.98% (빈준길 공동대표 10.19% 포함).
• 5%+ 주주: 김동현·빈준길 두 공동대표 외 없음.
• 우리사주조합 28,210주(0.24%).
• 소액주주 40,493명, 64.54% 보유.
• 이사회: 사내 5명, 기타비상무 1명, 사외 2명, 비상근감사 1명. 빈준길 대표이사 이사회 의장.
• 주가: 상장월(7월) 평균 20,300원 → 12월 평균 26,652원(고점 32,600원). 공모가 14,000원 대비 +135%.

대주주·특수관계자 거래

• 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래·주식기준보상 모두 해당사항 없음.

리스크·이슈

• 본격 BEP까지 거리가 멀다: 매출 26억 vs 영업비용 192억. 글로벌 진출 본격화로 단기간에 외형이 7~10배 성장하지 않으면 추가 자금조달 필요.
• 매출처 집중(상위 3사 54.4%) — 조달청·딥큐어·아리바이오 의존.
• 매출채권 손실충당금 급증(0.1억→3.5억) — 1년 초과 연체 2.7억 발생, 일부 거래처 부실 가능성.
• 항아밀로이드 치료제(레켐비, 키선라 등) 시장 확대 속도가 매출 성장의 핵심 변수.
• 외환위험(USD·JPY·THB) 노출 확대 중.

감사 의견

• 제10기(2025): 삼도회계법인, 적정의견 (자유선임). KAM은 "수익인식 정확성". 계속기업 불확실성 없음.
• 8·9기는 대현회계법인 지정감사(IPO 사유) 후 종료, 10기부터 자유선임 전환.
• 내부회계관리제도: 당기 적정의견(검토). 이전 기수는 비상장이라 미해당.