넥센타이어 KOSPI

총평

넥센타이어는 국내 타이어 빅3 막내(한국·금호와 합쳐 국내 90%+ 과점)로, 체코 자테츠 공장 증설을 발판으로 2025년 매출 3조원을 처음 돌파했다(연결 3조1,896억, +12.0%). 매출의 81%가 해외(유럽 41%·북미 22%)에서 나오는 수출 중심 구조이며, 유럽이 2019년 체코공장 가동 이후 6년 만에 약 2배로 커지며 성장을 견인했다. 다만 외형은 크게 늘었는데 영업이익은 1,703억으로 전년(1,721억) 대비 오히려 소폭 감소 — 원재료(천연고무) 단가 상승과 판관비 증가로 마진이 눌린 점이 핵심 관전 포인트다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 2025년 3조1,896억 (+12.0%) ← 2024년 2조8,479억 ← 2023년 2조7,017억.
• 영업이익: 2025년 1,703억 (영업이익률 5.3%) ← 2024년 1,721억 ← 2023년 1,870억. 외형 성장에도 3년 연속 영업이익은 정체·소폭 하락.
• 당기순이익: 2025년 1,512억 (+19.3%) ← 2024년 1,267억 ← 2023년 1,031억. 순익은 기타이익(629억, 누리네트웍스 매각 등 포함) 증가로 영업이익보다 크게 개선.
• 외형은 물량(체코 증설)과 프리미엄 OE·고부가 제품 믹스가 견인. 영업마진 정체는 원재료비·판관비 상승 탓.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 타이어부문이 사실상 전부 — 제품 타이어 95.1%, 임대·렌탈·용역 4.7%. 비타이어(운송보관·금형·제과제빵)는 합산 0.2%로 미미. 2025년 12월 물류 종속사 누리네트웍스 지분을 매각해 운송보관 부문은 청산 종료.
• 지역: 유럽 41% / 북미 22% / 한국 19% / 기타 18%. 유럽 매출이 2025년 1.3조원 돌파. 국내·미국·중국·체코 4개 생산기지, 글로벌 가동률 94.1%로 풀가동.
• 고객: OE(신차용)에서 현대차 등 완성차 공급 확대 중. 국내는 넥센·한국·금호 3사 과점.
• 비용 구조: 매출원가율 약 72.6%(매출총이익률 27.4%), 판관비 7,028억(판관비율 22.0%)으로 전년(6,208억) 대비 13% 증가. 원재료(연결 1.3조) 중 천연고무 25.6%·합성고무 25.8%가 주축이며, 천연고무 매입단가가 톤당 259만→288만원으로 상승해 원가를 압박. 영업이익률이 5%대에서 더 못 오르는 구조적 원인.
• 금융 부담: 금융원가 1,652억 vs 금융수익 1,432억 — 차입금 기반 CAPEX(체코 증설 등 연 2,209억 유형자산 취득)에 따른 이자·환 부담이 상당. 자본집약 장치산업 특성.

자금·자본 / 주주·지배구조

• 발행주식 9,767만주(보통주). 최대주주 (주)넥센 46.48%(2025년 6월 장내 추가매수로 45.0→46.5% 확대), 강병중 회장 19.45%, 강호찬 부회장 3.25% — 오너 일가+지주(넥센) 합산 69.18%로 지배력 견고. 5%+ 외부주주 없음.
• 지배구조 정점은 (주)넥센(1987 상장, 타이어튜브 제조). 강호찬 부회장이 (주)넥센 지분 48.49% 보유하며 그룹 승계 축.
• 주가는 2025년 하반기 6,000원대 → 12월 8,000원대로 상승(3조 매출 달성 모멘텀).

리스크·이슈

• 원재료 해외의존도 높음 — 천연고무 전량 수입, 합성고무·카본블랙도 유가 연동. 환율·국제유가·천연고무 선물(SICOM) 시세에 마진이 직접 노출.
• 관세·보호무역: 주요국 관세 정책·자국우선주의 확산이 수출 81% 구조에 부담. 현지생산(체코) 확대로 대응 중.
• OE는 경기·신차판매에 민감하나, 글로벌 타이어 수요의 70%인 RE(교체) 비중이 경기방어적.

감사 의견

• 2025년(제68기) 별도·연결 모두 한영회계법인 적정의견. KAM은 국외 매출 측정의 기간귀속(수출 비중이 높아 매출 인식 시점이 핵심감사사항). 계속기업 불확실성·강조사항 없음, 내부회계관리제도 적정.