넥써쓰 KOSDAQ

총평

• 액션스퀘어(블레이드 개발사)가 2025년 2월 장현국(전 위메이드 대표) 체제로 바뀌고 사명을 넥써쓰로 변경하면서, 게임 개발사에서 블록체인 게임 플랫폼 회사로 전환하고 있습니다. 온체인 게임 플랫폼 '크로쓰(CROSS)', CROSSx 앱, CROSS Shop/Wave가 중심입니다.
• 2025년 매출 367억원은 설립 이후 최대이고 영업이익도 흑자로 돌아섰습니다. 다만 매출의 82.6%(303억원)는 해외 블록체인 재단 Opengame Foundation·OGF(BVI)에서 받은 용역매출입니다. 회사는 두 곳을 "주요 경영진이 실질적 영향력을 행사하는" 기타특수관계자로 분류했습니다. 사실상 자기 생태계 재단에서 나온 매출이라는 점이 가장 중요한 포인트입니다.
• 감사인은 '용역매출의 발생사실'을 핵심감사사항으로 지정했습니다. 연말 OGF(BVI) 매출채권 144억원이 연간 매출(148억원)과 거의 같습니다.
• 보고기간 후 2026년에는 SK스퀘어·네이버 등에서 원스토어 지분 84.63%(약 626억원)를 인수했습니다. 3자배정 유상증자와 CB로 인수 자금을 마련했고, 원스토어 완전자회사화를 추진하고 있습니다.

실적·성장

• 연결 매출 367억원(전년 76억원, +386%), 영업이익 14억원(전년 -89억원), 당기순손실 33억원(전년 -82억원)입니다.
• 영업외에서 금융비용 59억원(전년 4억원)이 순손실의 원인입니다. 전환사채 이자·평가 관련으로 추정됩니다.
• 기타포괄손실 43억원(FVOCI 지분상품 평가손)까지 반영하면 총포괄손실은 77억원입니다.
• 별도 기준은 매출 365억원, 영업이익 16억원, 순손실 30억원입니다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 게임 64억원(17.4%)과 용역 303억원(82.6%)입니다. 게임매출은 2024년 76억원에서 15% 줄었으며 내수 32억원, 수출 32억원입니다.
• 게임 라인업: '로한2 글로벌'(2025.09, 플레이위드코리아 공동 퍼블리싱), '삼국블레이드', '삼국블레이드키우기'가 주력입니다. 매출처는 Google Play 17억원, LINE NEXT 13억원, 갤럭시스토어 12억원, App Store 11억원, 원스토어 4억원입니다.
• 용역매출: Opengame Foundation 154억원, OGF(BVI) 148억원이며 Cross Protocol 블록체인 개발·배포·운영·사업지원을 제공합니다. 외부 고객이 아닌 자체 토큰 생태계 재단이 매출원이라 지속성과 현금화 여부가 관건입니다. 특수관계자 거래표의 당기 매출은 137억원으로 매출처 표와 차이가 있어 공시 미상입니다.
• 플랫폼: CROSS에 '픽셀 히어로즈 어드벤처', 'SHOUT!', '드래곤 플라이트', '롬: 골든에이지 온 크로쓰' 등을 온보딩하고 있습니다. CROSS Wave(마이크로 KOL 약 6,000명)와 CROSS Shop(스테이블코인·Binance Pay 결제)을 운영하며 중국·두바이 법인을 신설했습니다.
• 비용 구조: 영업비용 353억원(전년 165억원)입니다. 연구개발비(전액 비용처리) 57억원은 매출 대비 15.7%로 전년 75억원보다 줄었습니다. 2025년 기존 게임 사업 조직을 폐지하고 블록체인 플랫폼 중심으로 재편했습니다. 항목별 비용 상세는 공시 발췌에 없어 미상입니다.
• 수익성 변화의 원인: 본업 게임은 축소됐고, 흑자는 특수관계 재단의 용역매출이 견인했습니다.

자금·자본

• 자본금 299억원, 발행주식 5,972만주(2025년말)입니다. 총자산 740억원, 부채 439억원, 자본 301억원입니다.
• 전환사채:
• 4회 200억원(2025.01, 에스티45호신기술투자조합, 전환가 1,008원, 만기보장 8%)
• 5회 100억원(2025.09, 전환가 3,140원)
• 3회 30억원(2024.04)
• 유상증자: 2024.12 장현국 50억원, 2025.09 김강수 17억원입니다.
• 보고기간 후:
• 2026.02 3자배정 113억원(웹젠·장현국 등)과 CB 6회 20억원. 증자 자금은 USDT·비트코인·CROSS 등 가상자산 취득에 쓸 계획입니다.
• 2026.06 원스토어 인수와 연계한 3자배정 395억원(SK스퀘어·네이버·크래프톤)과 CB 7회 212억원
• 이사회 안건에 가상자산 매매·투자, SAFT, 금전대여, SAFE 체결이 반복해서 올라옵니다.
• 배당은 없습니다.

주주·지배구조

• 최대주주는 (주)링크드 22.65%(옛 와이제이엠게임즈, 대표 민용재)이고, 장현국 대표가 9.72%로 2대주주입니다.
• 링크드와 장현국은 링크드 보유주 541만주(9.06%)에 대한 매수·매도 청구권 주주간계약을 맺었습니다. 행사기간은 2025.12~2026.06이며, 행사되면 최대주주가 바뀔 수 있습니다.
• 소액주주 비중은 47%입니다.
• 이사회는 사내이사 1명(장현국, 의장 겸임)과 사외이사 4명입니다. 사외이사 4명은 2025.03에 전원 교체됐습니다. 이들 모두 '회사와의 거래'에 CROSS 토큰 매매계약 체결이 기재돼 있어 독립성에 의문이 있습니다.

대주주/특수관계자 거래

• 최대주주 링크드에 자산 44억원을 양도했습니다. 같은 해 토지·건물을 처분했습니다.
• 기타특수관계자 (주)원유니버스 관련 거래는 현금출자 99억원, 자산양도 19억원, 지급수수료 37억원입니다.
• Opengame Foundation·OGF(BVI)는 매출 및 매출채권(합계 159억원) 상대방입니다. OGF(BVI)에는 7억원을 대여했다가 회수했습니다.
• 주요 경영진 보상은 20억원(전년 11억원)입니다.

리스크·이슈

• 매출이 특수관계 재단에 집중돼 있고 채권이 회수되지 않았습니다. 재단 자금은 CROSS 토큰 가치에 연동될 가능성이 큽니다.
• 가상자산을 직접 보유·투자하고 있어 가격 변동이 손익과 자본에 영향을 줍니다.
• 저가 전환가(1,008원) CB의 전환으로 지분이 희석될 수 있습니다.
• 최대주주 변경 가능성이 있습니다(청구권 계약).
• 2026년 원스토어 인수로 회사 규모와 사업 구조가 크게 바뀌므로 인수 후 통합(PMI)과 원스토어 흑자전환이 과제입니다.

감사 의견

• 회계법인리안이 연결·별도 모두 적정의견을 냈습니다. 핵심감사사항은 '용역매출의 발생사실'입니다.
• 2021~2023년 삼일회계법인 지정감사가 끝난 뒤 2024년부터 리안을 자유선임했습니다.
• 내부회계관리제도 검토의견은 적정입니다.