엔젠바이오 KOSDAQ

총평

• 2015년 설립된 NGS 기반 암·유전질환 정밀진단 패널 회사다. 2020년 기술특례로 코스닥에 상장했다.
• 2025년 경영권이 KT에서 에스에이치헬스케어투자1호조합(23.5%)으로 넘어갔다. 대표이사와 이사회도 전면 교체됐다.
• 새 경영진은 짧은 기간에 사업 구조를 크게 바꿨다.
• 미국 프로테오믹스 자회사를 매각해 중단영업으로 처리했다.
• 의약품 도매사 엔젠파마(구 누리팜)를 인수했다.
• 성수동 부동산을 258억에 매입했다.
• 이 자금은 250억 CB(투자부동산 담보) 로 조달했다.
• 연결 매출은 212억으로 3.8배 늘었다. 그러나 3분의 2가 저마진 도매 매출이다.
• 순손실은 -68억으로 줄었다. 여기에는 올해 산 부동산의 공정가치 평가이익 83억(회계정책 변경)이 반영돼 있다.
• 2026년 10월부터 CB 풋옵션을 행사할 수 있게 된다. 반면 현금은 19억뿐이다.

실적·성장

• 2024년 수치는 중단영업을 반영해 재작성됐다.
• 계속영업 순손실이 크게 줄어든 이유는 기타수익 84.6억 때문이다. 이 가운데 82.8억이 투자부동산 평가이익이다. 이를 빼면 세전손실은 약 -126억으로 전기 수준이다.
• 전기에는 파생상품평가이익 56.8억이 손실을 줄였다.
• 별도 기준: 매출 38.7억(+16%), 영업손실 -63.3억, 순손실 -109.5억.
• 종속기업투자주식 손상차손 110.2억이 반영됐다. 미국 법인 98.8억, 엔젠헬스케어 11.4억이다.
• 정밀진단 본업은 여전히 적자다. 그래도 매출총이익률 개선과 판관비 18% 감축으로 영업손실은 43억 줄었다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 부문 간 내부거래 제외)

• 정밀진단 71억, +30%
• 제품매출 35.3억(+26%): 자체 NGS 패널 BRCAaccuTest, ONCOaccuPanel, HLAaccuTest, MTBaccuPanel과 분석 SW NGeneAnalySys. 다수가 CE-IVD 인증을 받았다.
• 서비스매출 33.6억(+28%): 대부분 2024년 인수한 미국 CLIA 랩 TOPLAB의 약물·분자진단 수탁검사로 보인다.
• 별도 기준 해외 매출은 7.5억(전기 4.1억)이다. 10% 이상 고객 2곳이 각 9.7억, 5.5억이다.
• 유통 141억
• 2025년 9월 지분 100%를 13.5억에 인수한 엔젠파마 매출이다. 서울아산병원·삼성서울병원 등 대형병원 문전약국에 의약품을 도매한다.
• 약 4개월분만 반영됐다. 인수 영업권은 11.5억(잠정)이다.
• 2026년 3월 31일 엔젠바이오에 소규모 흡수합병될 예정이다.
• 임대: 성수동 부동산 임대수익 1.2억.
• 정리한 사업
• 미국 NGeneBioAI(구 Bertis Bioscience 자산, 프로테오믹스)를 2025년 5월 Yatri에 양도하고 Yatri 지분 3%(약 19.5억)를 받았다. 매각손실은 19.1억이다.
• 건기식 유통사 피아트룩스는 9월에 5억(83%)을 넣어 인수했다가 12월에 매각을 확정했다.

비용 구조

• 매출원가율이 82%로 뛰었다(전기 63%). 도매 상품매출이 섞인 믹스 효과로, 도매업 매출총이익률은 한 자릿수로 추정된다.
• 판관비 120.7억은 매출 대비 57%다. 전기 146.9억에서 26억을 줄였는데 미국 법인 정리 효과가 크다.
• 연구개발비 세부는 공시 미상이다.
• 영업외
• 금융원가 37.0억: CB 이자와 파생상품 관련.
• 기타비용 21.5억: 영업권 손상 11.5억 포함.
• 금융수익 13.5억: 파생상품평가이익 11.8억.

자금·자본

• 2025년 조달
• 제3자배정 유상증자 85억과 소액공모 10억으로 신주 522만주를 발행했다.
• 제6회 CB 250억(2025년 10월)
  • 표면 2%, 만기보장수익률 6%, 만기 2028년 10월.
  • 전환가 1,704원, 전환 시 1,467만주. 현 발행주식 2,504만주의 59%에 해당한다.
  • 2026년 10월 23일부터 매월 풋옵션을 행사할 수 있다.
  • 성수동 투자부동산이 담보로 잡혀 있다.
• 제4회(24억)·제5회(25.1억) CB도 남아 있다. 제4회 전환가는 3,398원에서 2,141원으로 리픽싱됐다.
• 투자부동산: 성수동 토지·건물을 258억에 취득했다. 연말 공정가치는 341억이다.
• 투자부동산 회계를 원가모형에서 공정가치모형으로 바꿔 평가차익 83억을 곧바로 손익에 반영했다.
• 연결 재무상태: 자산 723억, 부채 497억, 자본 226억.
• 현금 19.4억(전기 44.3억), 단기금융자산 12.2억, FVPL 30.3억.
• 단기차입금 132.5억. 엔젠파마 차입 92억이 편입됐다.
• CB 장부가 195억, 파생상품부채 80억.
• 유동부채 480억이 유동자산 244억의 약 2배다.
• 신용등급은 없다. 배당도 하지 않는다.

주주·지배구조

• 최대주주 변경: 2024년 4월 젠큐릭스에서 KT(6.83%)로, 2025년 6월 KT에서 에스에이치헬스케어투자1호조합(23.51%) 으로 바뀌었다.
• 조합의 대표조합원은 진기천(14.28%)이다.
• 최대출자자는 (주)케이씨제이파트너스(77.51%)로, 진기천이 100% 보유한다.
• 케이씨제이파트너스는 자본총계 -5.2억의 자본잠식 상태다. 조합 자산은 105억이다.
• 경영진 교체: 2025년 6월 창업 대표 최대출이 물러나고 김민식 대표가 선임됐다.
• 2025년 6월 임시주총에서 사내이사 4명, 사외이사 2명, 감사가 모두 새로 뽑혔다.
• 2026년 3월 주총에서 사내이사 안명규가 사임하고 이경남이 신규 선임될 예정이다.
• 5% 이상 주주는 최대주주 조합뿐이다. 소액주주가 56.9%다.
• 주가: 2025년 7월 평균 1,969원에서 12월 1,623원으로 -18%. CB 전환가 1,704원 아래에서 거래되고 있다.

대주주/특수관계자 거래

• 사업보고서상 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래는 모두 '해당사항 없음'이다.
• 종속회사 자금 지원
• 엔젠헬스케어(구 웰핏) 대여금 9.8억을 출자전환했다(지분율 69.8%에서 99.4%).
• NGeneBio USA Holdings에 13.2억을 추가 출자했다.
• 최대주주 교체 직후 본업과 무관한 부동산 매입, 인수 3개월 만의 피아트룩스 매각 등 굵직한 거래가 이어졌다. 거래 목적과 상대방은 후속 공시로 확인할 필요가 있다(해석).

리스크·이슈

• CB 풋 리스크: 제6회 CB 250억은 2026년 10월부터 조기상환 청구가 가능하다. 제4·5회도 전환청구기간 안에 있다.
• 현금이 부족해 풋이 몰리면 담보 부동산 처분이나 차환이 필요하다.
• 전환되면 대규모 지분 희석이 생긴다.
• 본업 적자 지속: 정밀진단 매출 71억으로는 연 100억대 판관비를 감당하지 못한다. 기술특례 상장사로서 관리종목 관련 매출·손실 요건도 지켜봐야 한다.
• 이익의 질: 순손실 축소는 부동산 평가이익이라는 회계정책 변경 효과에 기댄 것이다. 부동산 가격이 떨어지면 반대로 손실이 된다.
• 사업 정체성 변화: 매출의 3분의 2가 저마진 의약품 도매다. 진단 기술기업에서 유통·부동산 복합 구조로 옮겨가고 있다.
• 해외 자회사: 미국 법인 투자 대부분을 손상 처리했다(별도 98.8억). TOPLAB 영업권 29.8억이 남아 추가 손상 가능성이 있다.

감사 의견

• 삼도회계법인, 별도·연결 모두 적정이다. 계속기업 관련 중요한 불확실성은 없다.
• 강조사항: 투자부동산 측정을 원가모형에서 공정가치모형으로 바꾼 회계정책 변경. 비교표시 2024년 재무제표가 재작성됐다.
• 핵심감사사항
• 별도: 종속기업투자주식 손상. 당기 손상 110.2억, 기말 장부가 21.7억.
• 연결: 영업권 손상평가. NGeneBio USA Holdings 현금창출단위, 손상 11.5억, 잔액 29.8억.
• 내부회계관리제도 감사의견도 적정이다.