NHN KCP KOSDAQ

총평

NHN KCP(엔에이치엔케이씨피)는 NHN 그룹의 전자결제 자회사로, 온라인 결제대행(PG)을 중심으로 오프라인 VAN까지 영위하는 국내 PG 시장 선두 사업자다. FY2025 연결 매출은 1조 2,349억으로 +11.7%, 영업이익은 547억으로 +24.9% 성장하며 외형·수익성이 함께 개선됐다. 성장의 핵심은 국내 대형 가맹점 신규 유입과 해외 가맹점 거래대금(GMV) 급증으로, 메르세데스 페이 사업자 선정 등 글로벌 결제 레퍼런스를 늘리고 있다. 최근에는 페이코와 함께 아발란체 기반 자체 결제 블록체인을 구축해 QR 스테이블코인 결제를 신성장 축으로 추진 중이며, 증권가도 이를 '다음 챕터'로 보고 목표가를 상향했다. 다만 PG 특성상 매출은 카드 정산금이 총액 인식돼 영업이익률은 4.4% 수준으로 본질적으로 낮은 마진 구조다.

실적·성장 (연결)

• 매출 1조 2,349억 (전기 1조 1,053억, +11.7%)
• 영업이익 547억 (전기 438억, +24.9%) — 영업이익률 4.4%로 전기 4.0% 대비 개선
• 당기순이익 458억 (전기 453억, +1.1%), 지배주주순이익 453억, 기본주당이익 1,195원
• 외형은 결제거래액(GMV) 증가에 연동 — 국내 대형 가맹점 + 해외 거래대금 확대가 동력

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업부문 매출: 온라인결제(PG·온라인VAN) 89.9%(1조 1,101억), 오프라인결제(오프라인VAN) 8.9%(1,097억, 전기 561억 대비 +96% 급증), 프로젝트 1.2%
• 매출유형: PG수수료 87.7%(1조 832억), VAN수수료 10.6%(1,309억), 단말기 등 상품 0.6%. PG가 절대적 본업
• 수익성 구조: PG 거래는 카드사 정산금이 매출에 총액 반영돼 매출원가율이 90% 수준(연결 매출원가 1조 1,141억) → 외형은 크나 영업이익률은 낮음. 영업이익의 대부분(560억)이 온라인 사업부에서 나오고, 프로젝트 사업부는 영업적자(-43억)
• 비용·투자: 결제업 특성상 원재료 없음, R&D는 매출 대비 0.75%. 당기 시스템·설비투자 약 35억으로 자본집약도 낮은 경량 구조
• 신성장: 페이코와 공동으로 아발란체 메인넷 기반 QR 스테이블코인 결제 플랫폼 PoC 착수, 해외(싱가포르 자회사 NHN KCP PTE) 진출 확대

주주·지배구조

• 최대주주 엔에이치엔페이코㈜ 42.33%(16,999,185주) — NHN 그룹 지배. 대표이사 박준석 외 임원 0.40%, 우리사주조합 0.67%, 자기주식 6.09%(2,444,294주)
• 2023년 3월 상호를 '엔에이치엔한국사이버결제'에서 '엔에이치엔케이씨피'로 변경. 2002년 코스닥 상장

종속기업·특수관계자

• 연결 종속기업: 한국신용카드결제㈜(85.5%, 매출 647억·순이익 41억으로 가장 큰 종속), 케이씨피대부파이낸셜(100%), 링크㈜(94.9%, POS, 적자), NHN KCP PTE(싱가포르 100%, 해외 진출 거점·아직 적자)
• 모회사 NHN 및 페이코와 결제·간편결제 연계 — 그룹 시너지 구조

감사 의견

• 제31기(FY2025) 적정의견(삼일회계법인, 연결·별도). 핵심감사사항(KAM)은 지급결제대행서비스(PG) 매출 인식 — 총액/순액 인식 판단이 매출 규모에 직결되는 PG 사업 특유의 회계 쟁점. 계속기업 불확실성·강조사항 없음