놀유니버스 외감

총평

야놀자(95.53% 지분)의 여행·여가 플랫폼 통합 자회사 놀유니버스의 FY2025 연결 — 2024년 12월 27일 야놀자플랫폼을 흡수합병하고 인터파크트리플에서 사명을 바꾼 신설 통합법인의 첫 온전한 결산기다. 매출이 718억으로 전기 288억 대비 2.5배 급증했으나, 이는 대부분 합병으로 들어온 숙박&레저사업(417억)의 신규 편입 효과이지 유기적 성장이 아니다. 손익은 극적으로 반전 — 지배주주 순이익 +129억(전기 -2,182억 대규모 적자)으로 흑자전환했는데, 전기 적자의 본질은 영업 부진이 아니라 무형자산손상 805억 + 기타 대손상각 1,749억이라는 일회성 인터파크 자산 클린업이었다. 영업이익 자체는 약 +14억으로 가까스로 흑자. 그룹(야놀자) 의존도가 절대적이어서 특수관계자 매입이 685억에 달한다. 삼정회계법인 적정의견.

실적·성장 (합병 효과 주의)

• 매출(영업수익) 717.96억 (전기 288.37억). 증가의 핵심은 합병으로 편입된 숙박&레저사업 416.52억 — 전기엔 야놀자플랫폼이 거의 미반영(2024.12.27 합병).
• 부문별 외부매출: 투어사업 117.95억, 엔터사업 183.50억, 숙박&레저사업 416.52억.
• 영업이익 약 +14.48억(영업수익 717.96억 - 영업비용 703.49억) — 영업 단계는 가까스로 흑자.
• 법인세차감전손익 +22.90억 (전기 -2,574.53억). 전기 대규모 적자는 기타의대손상각비 1,748.84억 + 무형자산손상차손 804.62억(인터파크 영업권·자산 손상)이라는 일회성 항목 탓.
• 지배주주 당기순이익 +128.69억 (전기 -2,181.73억) → 흑자전환.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 3개 부문(투어=항공·여행상품, 엔터=공연·티켓, 숙박&레저). 모두 '플랫폼 내 판매 + 노출 최적화 광고 + 상품 직사업 판매' 모델. 합병으로 숙박&레저가 매출의 58%를 차지하는 최대 부문이 됨.
• 부문 수익성(Adjusted EBITDA): 숙박&레저 +758.06억(그룹 캐시카우), 엔터 +178.13억, 투어 -464.56억(대규모 적자). 합산 Adj. EBITDA +471.62억 (전기 -27.36억).
• 비용 구조(영업비용 703.49억): 지급수수료 199.39억(최대, 전기 74.48억), 상품매출원가 162.79억(직매입 판매 확대), 종업원급여 102.13억, 광고선전비 49.05억(+228%), 경상연구개발비 41.63억, 통신비 40.27억, 외주용역비 34.09억, 판매촉진비 31.89억.
• 수익성 변화 원인: 외형은 합병+직사업(상품직매입) 확대로 키웠고, 그에 따라 상품매출원가·지급수수료·마케팅비가 동반 급증. 투어 부문의 구조적 적자가 그룹 전체 수익성의 발목. 당기에도 무형자산손상차손 10.27억이 추가 발생(전기 805억 대비 대폭 축소되며 정상화).

자금·자본

• 자본금 421.36억. 자본총계 약 2,852억(주석상 자본 285,211,355천원).
• 합병 직후라 영업권 등 무형자산 규모가 크며 매년 손상검사 대상. 리스부채·전환사채 일부 존재.
• 계약부채(이연수익+선수금) 320.46억 — 선결제 기반 플랫폼 특성.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)야놀자 95.53%, 그래디언트 2.29%, 자기주식 468,571주 포함 기타 2.18%. 사실상 야놀자 완전 자회사.
• 종속기업: 놀씨어터(공연장, 100%), 인코드에이아이(전자상거래, 100%, 자본잠식 -28.21억). 뉴컨텐츠컴퍼니는 2025.8.1 흡수합병으로 연결 제외.

특수관계자 거래 (그룹 의존 핵심)

• 야놀자 그룹과의 거래가 막대: 당기 특수관계자 매입 외 685.09억(야놀자클라우드고글로벌코리아 309.01억, 야놀자 288.75억, 데이블 55.02억 등) vs 매출 외 55.80억. 그룹 인프라·클라우드·광고 의존도가 절대적.
• 야놀자클라우드고글로벌코리아에 대한 기타채권 303.73억(대규모 그룹 내 자금성 채권). 야놀자에 미지급금 65.85억.
• 주요 경영진 보상 22.36억(급여 14.05억 + 주식보상 7.38억).
• 보고기간 후: 2026.1.26 야놀자클라우드고글로벌코리아 지분 100% 취득해 종속기업 편입 — 그룹 재편 지속.

리스크·우발부채

• 투어 부문의 구조적 적자 지속이 최대 본업 리스크.
• 그룹 의존도가 극단적이어서 야놀자와의 거래조건·자금흐름 변화에 손익이 크게 좌우됨(거버넌스·이전가격 관점 주의).
• 합병으로 떠안은 무형자산(영업권 등) 손상 재발 가능성 — 전기 805억, 당기 10억 손상 이력.

감사 의견

• 삼정회계법인, 적정의견. 연결 기준. 야놀자플랫폼 합병 후 비용 분류를 기능별→성격별로 변경(전기 재분류). 계속기업 관련 중요한 불확실성 언급 없음, KAM 별도 강조 없음.