노타 KOSDAQ

총평

노타는 2015년 KAIST 출신 창업팀이 세운 온디바이스 AI 경량화 전문기업으로, NetsPresso Platform/Solution을 두 축으로 2025년 11월 3일 기술특례상장으로 코스닥에 입성했다. 매출은 2022년 20억 → 2023년 36억 → 2024년 84억 → 2025년 131억으로 매년 약 1.5~2배 성장 중이고, 그동안 거의 솔루션 매출이던 매출 믹스가 2024년부터 Platform 비중이 33% → 40%로 빠르게 올라오며 라이선스/플랫폼 사업이 본격적으로 자리잡았다. 다만 영업적자가 매출보다 빠르게 늘어(2025년 -153억) 흑자 전환까지는 아직 거리가 있고, R&D 집행 자체보다 인건비·외부 매입 확대가 손실의 주요인이다. 2024년에 부채가 53억 → 727억으로 급증하고 자본이 -455억으로 잠식된 것은 시리즈 C(260억) 신주발행 등으로 누적된 RCPS(상환전환우선주)가 K-IFRS상 금융부채(FVTPL)로 분류되며 상장기대 가치 상승분이 평가손실로 반영된 회계 효과이며, 2025년 1분기 RCPS 1,735,950주 전부가 보통주로 전환되면서 부채는 148억, 자본은 +274억으로 정상화됐다 — 실질 차입 부담이 컸던 것은 아니다.

실적·성장

• 매출(별도): 2022년 20.1억 → 2023년 35.8억(+78%) → 2024년 84.4억(+136%) → 2025년 131.0억(+55%). 연결 기준도 별도와 거의 동일(해외법인 수익기여 미미).
• 영업이익: -95.5억(2022) → -94.1억(2023) → -117.9억(2024) → -153.0억(2025). 적자폭이 매출 성장보다 빠르게 확대.
• 순이익: -78.9억 → -108.8억 → -252.3억(2024) → -165.7억(2025). 2024년의 대규모 순손실은 RCPS 평가손실(파생금융부채 공정가치 변동) 기여가 큼.
• 매출 믹스 변화: NetsPresso Solution 위주(2022년 92.3%, 2023년 94.8%) → 2024년 Solution 66.4% / Platform 33.6% → 2025년 Solution 59.4% / Platform 40.6%. Arm·Renesas 등 글로벌 반도체사와의 플랫폼 판매계약이 본격적으로 매출에 반영되는 단계.

사업 현황·시장 포지션

• 사업: 온디바이스 AI 모델 경량화(프루닝/양자화/지식증류)와 하드웨어 인지 최적화. 대표 제품 "NetsPresso Platform"이 학습부터 경량화·변환·배포까지 자동화하고, "NetsPresso Solution"으로 교통(ITS)·산업안전·DMS·안면인식 등 산업별 특화 솔루션 제공.
• 전략적 파트너십: Arm Virtual Hardware 최초 지원 플랫폼, NVIDIA TAO/Qualcomm AI Hub/STM32Cube.AI에 플랫폼 연동, Renesas·Advantech 등과 계약. 글로벌 반도체 SDK에 끼워파는 채널 전략이 핵심 차별화.
• 해외: 두바이 교통국에 파운데이션 모델 기반 자동 사고 검지 솔루션 납품(국내 최초), 두바이 현지법인 설립 후 아부다비·걸프 확장 준비. 미국·유럽 법인 보유.
• 종속회사: 비상장 자회사 2개(미국법인 Nota Inc. USA, 유럽법인). 2025년 두바이 법인 추가 설립.

자금·자본

• 자본금: 액면분할(5,000원→100원, 2025.03)과 5:1 무상증자(2025.03) 후 보통주 21,324,030주 / 자본금 21.3억.
• 차입금: 별도 차입금 부담은 크지 않음. 신용평가는 나이스디앤비 B-(2025.06) → B0(이전)로 1노치 강등. 다만 단기 상거래 신뢰도 평가일 뿐, 회사채/장기 차입은 없음.
• RCPS: 설립 이후 누적 1,735,950주 발행(시리즈 A~C). 2025년 1분기 전부 보통주 전환 → 종류주식 잔량 0. 이게 2024년 자본잠식 → 2025년 정상화의 가장 큰 회계 요인.
• 시리즈 C: 2024.04~05 260억 유치(스틱벤처스·DS투자파트너스·인터베스트·KDB산업은행·미래에셋증권·LB인베스트먼트·스톤브릿지벤처스). 코스닥 상장(2025.11) 이후 신주 공모로 추가 자금 확보.
• 연구개발비: 2023년 20.0억(매출의 55.9%) → 2024년 9.6억(11.3%) → 2025년 6.6억(5.0%). 비율 급감은 R&D 자본화·정부과제 비중 확대의 영향으로 보임. 정부출연금 수령(국책 R&D 다수 진행 중) 누적 상당.

주주·지배구조

• 5%+ 주주: 김태호(CTO·창업자, 본인) 11.96%, 채명수(CEO) 7.89%, 우리사주조합 0.77%. 창업자 2인 합산 ~20%로 지분이 분산된 편 — 다수 VC 라운드와 무상증자/공모 후 희석된 결과.
• 이사회: 사내이사 3인(채명수·김태호·형남백) + 사외이사 2인(최기영 전 과기정통부 장관·서울대 명예교수, 김태정 광장 변호사) + 비상근감사 1인(김서호). 상장 직전 2025년 4월 기타비상무이사 3인(VC 측 추정) 동시 사임 후 사외이사 중심으로 재편.
• 소액주주: 80,784명이 발행주식의 48.54% 보유. 상장 직후 광범위한 분산.
• 주가: 2025년 11~12월 종가 평균 4.1~4.2만원, 11월 최고 5.55만원·최저 3.04만원. 거래량 매우 큼.

감사 의견·핵심감사사항

• 외부감사인이 제10기(2024) 현대회계법인 → 제11기(2025) 대주회계법인으로 교체. 두 시기 모두 적정의견.
• 핵심감사사항(KAM): 수익인식. AI 라이선스·솔루션 계약의 인식 시점·금액 측정이 매년 KAM으로 지목됨.
• 계속기업 관련 불확실성·강조사항·의견변형 모두 "해당사항 없음". 내부회계관리제도 검토의견도 적정.

리스크·이슈

• 지속되는 영업적자: 매출이 빠르게 늘지만 영업비용이 더 빠르게 늘어 영업적자가 커지는 구간. 상장 자금이 운영자금 소진 속도와 어떻게 균형 잡힐지가 단기 핵심.
• 고객 집중도와 정부과제 의존도: 2024~2025년 매입처에 정부과제 외주(엠큐닉·리안시스템 등) 비중이 큼. 매출 측면에서도 다수 국책 R&D과제 정부출연금이 매출/비용 양쪽에 반영되어 있어 일반 B2B 매출 견인력은 별도로 검증할 필요.
• 소액주주 대거 분산 + 창업자 지분 20%: 적대적 M&A 리스크보다는 향후 추가 증자/오버행 우려가 더 큼. 우리사주조합 대출액 예금담보제공 안건이 반복적으로 등장.
• 기술특례상장 관리종목 리스크: 매출 요건 면제 기간 내 자생력 확보가 과제.