노바렉스 KOSDAQ

총평

노바렉스는 국내 건강기능식품 ODM/OEM 1위 기업으로(2025년 생산액 3,503억원, 시장점유율 약 12%), 청주 오송에 본사·공장을 두고 코스닥에 상장돼 있다. 가장 주목할 흐름은 FY2025의 가파른 성장 — 연결 매출이 4,043억으로 전년(2,977억) 대비 36% 급증했고, 영업이익은 431억으로 86% 뛰며 영업이익률을 7.8%→10.6%로 끌어올렸다. 성장의 핵심 동력은 수출 — 제품 수출이 910억에서 1,516억으로 67% 늘며 외형 확대를 견인했다. 오너 권석형 일가(권석형·권수혜 각자대표)가 지배하는 가족경영 구조이며, 2027년 준공 목표로 오송2공장을 증설 중이다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 4,043억 (FY2025) ← 2,977억 (FY2024) ← 3,022억 (FY2023). FY2024 일시 정체 후 FY2025 +36% 반등.
• 영업이익: 431억 (FY2025) ← 232억 (FY2024) ← 255억 (FY2023). +86%.
• 당기순이익: 360억 (FY2025) ← 238억 (FY2024) ← 220억 (FY2023). +51%.
• 영업이익률 10.6%(전년 7.8%)로 수익성 큰 폭 개선. 별도 기준도 매출 4,030억으로 연결과 유사(자회사 비중 작음).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성 (FY2025): 제품(건기식) 4,014억(99.3%) — 초임계 알티지 오메가3, 비타팩 프로그램, 콘드로이친, 루테인지아잔틴 등. 상품 25억, 기타 3.6억. 사실상 단일 사업(건기식 ODM/OEM).
• 내수 vs 수출: 내수 2,498억, 수출 1,516억. 수출이 전년 910억에서 67% 급증하며 성장의 견인차. 해외매출 비중 약 38%.
• 비용·수익성: 매출원가율 82.7%(전년 85.4%)로 개선 — 가동률 상승(별도 생산 가동률 79%→105%로 풀가동 돌파)에 따른 규모의 경제가 매출총이익률을 14.6%→17.3%로 끌어올린 핵심. 판관비 270억(전년 204억). R&D는 매출 대비 1.25%로 다품종 개별인정형 원료 개발에 집중(국내 최다 수준 개별인정형 원료 보유).
• 생산능력: 오창·오송 공장 연 7.3억정, 가동률 104.5%로 사실상 캐파 한계 — 오송2공장 증설이 향후 성장의 전제.

자금·자본·주주

• 차입금(연결) 359억, 이 중 변동금리부 150억으로 금리 변동 노출. 금융수익(62억)·금융원가(45억) 모두 큼 — 외환(달러·유로) 변동 노출이 큰 수출기업 특성.
• 지배구조: 최대주주 권석형 12.5%, 특수관계인 합산 31.1%(권수혜 8.3%, 권수희 5.9% 등 가족). 외부 5%+ 주주로 박종진 5.3%. 소액주주 12,788명이 47.5% 보유. 최대주주 변동 이력 없음(설립 이후 안정).
• 특수관계자 거래는 한국건강기능식품협회(권석형 사내이사 등기) 관련 소액 거래뿐, 대주주 자금거래 없음.

리스크·이슈

• 수출 의존도 상승에 따른 환율 변동성 — 미 달러·유로 노출. 주요 원재료(정제어유, 콘드로이친, 코엔자임Q10 등) 일부 해외 수입(Fortunella INC 등)으로 원자재가·환율 동시 노출.
• 가동률이 한계치(105%)에 도달해 추가 성장은 오송2공장 증설 진척에 좌우. 다품종 소량생산 구조상 원가율 변동성 존재.

감사 의견

• 삼일회계법인, 적정의견(별도·연결 모두, 3개 연도 일관). 핵심감사사항(KAM)은 "제품 등의 판매로 인한 매출 발생사실" — 매출 인식의 실재성이 매년 핵심 감사 이슈.