엔피 KOSDAQ

총평

(주)엔피는 브랜드 익스피어리언스(BE)·실감형(XR) 콘텐츠 제작과 디지털마케팅을 영위하는 코스닥 상장 콘텐츠 크리에이티브 기업이다. 평창 동계올림픽 개회식 연출, DDP 서울라이트 등 대형 프로젝트 레퍼런스를 보유하나, 본업은 4년 연속 영업적자 상태다. 2025년 연결 매출은 272억원으로 2년 연속 감소(353억→296억→272억)했고 영업손실 △30억, 순손실 △38억을 기록했다. 최대주주는 위지윅스튜디오(지분 20.7%)이며 그 위에 컴투스 그룹이 있다 — 다만 위지윅·컴투스 모두 대규모 순손실 중이라 그룹 차원의 자금 여력은 제한적이다. XR 스튜디오 대관, 숏폼 드라마 IP, 카이스트 협업 마인드케어 앱 'MUA' 등 신사업으로 외형 다각화를 시도 중이나 아직 매출 기여는 미미하다.

실적·성장 (연결 기준)

• 매출: 272.3억 (FY2024 295.6억 대비 -7.9%, FY2023 353.3억 대비 2년 누적 -23%). 외형 축소 지속.
• 영업손실: △30.5억 (FY2024 △41.5억, FY2023 △37.0억) — 적자폭은 다소 축소됐으나 4년째 영업적자.
• 순손실: △38.4억. 전년(FY2024) 순손실 △8.5억은 기타수익 52.4억(일회성)으로 세전 흑자였으나 법인세 10.8억 부담으로 순손실 전환됐던 것 — 본업 손익은 줄곧 적자.
• 별도 기준은 매출 117억, 영업손실 △34.8억으로 적자폭이 연결보다 커, 종속회사(펜타브리드 등 디지털마케팅)가 그룹 매출을 떠받치는 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(연결, 부문별):
• 디지털마케팅(종속 펜타브리드 등 온라인 플랫폼 구축·마케팅 용역): 152.8억 (56.1%) — 사실상 그룹 최대 매출원.
• BE(오프라인·온라인 브랜드 경험 광고콘텐츠): 112.7억 (41.4%). FY2023 163.8억 → FY2024 119.4억 → FY2025 112.7억으로 축소. 특히 수출이 FY2023 39.5억에서 FY2025 0으로 소멸한 영향이 큼.
• 뉴미디어(XR·실감형·숏폼드라마): 4.8억 (1.8%)에 불과. FY2023 16.3억 대비 급감 — 신성장 동력이 아직 매출로 연결되지 못함.
• 기타(유휴시설 임대) 2.1억.
• 판매경로: BE 부문은 광고대행사 수주(76.8억)와 기업 직발주(36.0억)로 양분. 정형 가격체계 없는 프로젝트 단위 수주 구조라 매출 변동성이 큼.
• 수익성: 연결 영업비용(302.8억)이 영업수익(272.3억)을 상회하는 구조적 적자. 콘텐츠·용역 원가 중심으로, R&D는 인건비만 6,530만원(매출 대비 0.6%)으로 미미. 일회성 항목(전년 기타수익 52억)을 제외하면 본업 적자가 일관됨.

자금·자본

• 자본금 44.1억(보통주 4,410만주, 액면 100원). FY2025 중 발행주식수 변동 없음(전년 무상증자/합병 단주 외).
• 신용등급 BB+ (나이스디앤비, 2025.04) — 투기등급. FY2022 BBB-에서 하락 후 BB+ 유지.
• XR STAGE(LED Wall 버추얼 스튜디오) 구축에 누적 약 61억 투자. 추가 XR 장비 매입 계획은 있으나 금액 미확정.

주주·지배구조

• 최대주주: (주)위지윅스튜디오 20.73% (지분법투자회사 관계). 위지윅의 최대주주는 컴투스(38.05%), 그 위는 컴투스홀딩스 — 컴투스 그룹 우산 아래.
• 5% 이상 주주: 위지윅 20.73%, 황명은(前 사내이사) 8.63%.
• 소액주주 30,569명이 발행주식의 67.0% 보유 — 유통물량이 많고 지배주주 지분율이 낮은 편.
• 공동대표 최지훈·백승업. 최지훈 대표는 FY2025 중 보유주식 일부 매도(0.70%→0.22%).
• 주가는 2025년 하반기 내내 하락(7월 평균 1,612원 → 12월 평균 936원), 동전주 수준.
• 모회사 리스크: 위지윅스튜디오 FY2024 연결 순손실 △603억(영업손실 △118억), 컴투스 FY2024 연결 순손실 △1,520억 — 지배구조 상위 회사들이 대규모 적자라 그룹 차원 지원 여력은 제한적으로 봐야 함.

대주주/특수관계자 거래

• 사업보고서상 대주주 등과의 거래내용은 '해당사항 없음'으로 기재. 컴투스/위지윅과의 직접 매출·매입 의존은 공시상 드러나지 않음.
• 종속회사: 펜타브리드(플랫폼·디지털마케팅), 리얼피치(실감콘텐츠) 2개 연결. 디지털마케팅 매출의 상당 부분이 펜타브리드에서 발생.

리스크·이슈

• 구조적 적자: 본업(BE) 외형 축소 + 4년 연속 영업적자. 흑자 전환 시점 불투명.
• 신사업 미성숙: XR·숏폼·MUA 등 신성장 사업의 매출 기여가 2% 미만.
• 지배구조 상위 부실: 위지윅·컴투스 대규모 손실로 모회사발 리스크 상존.
• 인력 의존: 무형 콘텐츠 서비스업 특성상 기획·제작 핵심인력 의존도 높음. R&D 전담 인원 1명으로 기술 내재화 기반 취약.

감사 의견

• 삼정회계법인, 적정의견 (별도·연결 모두). 내부회계관리제도도 적정.
• 핵심감사사항(KAM): 투입법에 따른 진행률 산정의 정확성 — 프로젝트형 수익인식(진행기준)의 추정 적정성이 핵심 감사 포인트.