OCI KOSPI

총평

OCI(주)는 2023년 5월 OCI홀딩스에서 인적분할된 화학 사업회사로, 베이직케미컬(반도체용 폴리실리콘·과산화수소·TDI 등)과 카본케미컬(카본블랙·핏치·BTX 등)이 양대 축이다. FY2025는 화학 다운사이클 직격으로 연결 영업이익이 1,105억원(FY2024)에서 4.4억원으로 사실상 BEP까지 급락했고, 일회성 손실까지 겹쳐 685억원 순손실(전년 897억원 흑자)을 냈다. 다만 SK실트론향 반도체용 폴리실리콘과 2025년 12월 흡수합병한 광양 과산화수소(피앤오케미칼) 등 반도체·이차전지 소재로의 사업 확장이 진행 중이며, 신용등급 A+, 적정 감사의견을 유지하고 있다.

실적·성장 (연결)

• 매출 2조 094억원 (FY2024 2조 2,153억 대비 -9.3%) — 화학 제품가 하락이 주원인.
• 영업이익 4.4억원 (FY2024 1,105억 → -99.6%). 부문별로 카본케미컬은 289억 흑자였으나 베이직케미컬이 -112억 영업적자로 전환.
• 순손실 685억원 (FY2024 +897억). 법인세차감전손실 663억. 기타손실 1,143억원(전년 77억)이 적자 전환을 키운 핵심 — 자산 손상·처분손 등 일회성 비중이 큼.
• 매출총이익률 10.4%(FY2024 13.6%)로 마진 축소, 판관비는 1,900억→2,077억으로 오히려 증가하며 영업이익을 잠식.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 믹스(연결조정 전): 카본케미컬 62%, 베이직케미컬 37%, 에너지솔루션·기타 1%. 제품매출 84%, 상품매출 12%. 지역별로 국내 1조 3,226억 / 해외 7,905억.
• 베이직케미컬: 대표 제품 반도체용 폴리실리콘은 SK실트론 등에 공급. 과산화수소·인산·HCDS·흄드실리카(반도체 공정용), 클로르알카리(이차전지 소재) 등. FY2025 매출 7,771억(전년 8,245억), 영업손실 112억으로 적자 전환 — 사이클 저점.
• 카본케미컬: 카본블랙은 한국타이어·넥센타이어 등 타이어向. FY2025 매출 1조 3,117억(전년 1조 4,875억), 영업이익 289억(전년 772억)으로 본업 방어.
• 수익성 변화 원인: 단가·믹스 악화로 매출총이익률이 3.2%p 하락한 가운데 판관비는 증가, 여기에 대규모 기타손실(손상·처분 추정)이 더해져 본업 BEP + 영업외 적자 구조. 화학 사이클의 명확한 저점 국면.

자금·자본

• 자본금 448억원(보통주 895만주, 액면 5,000원). 신용등급 A+ (한신평·한기평·NICE, 무보증사채).
• 2026년 들어 수출입은행 수출성장자금 한도 800억 연장, 우리은행 운영자금 500억·신한은행 시설자금 600억 약정 등 차입 라인 갱신 활발.
• 2026년 2월 자기주식 취득 신탁계약 100억원 체결, 공시일 현재 매입 진행 중.

주주·지배구조

• 최대주주 OCI홀딩스(주) 44.97%, 특수관계인 포함 46.51%. 동일인은 OCI홀딩스 대표 이우현.
• 이사회는 사내이사 1명 + 사외이사 4명(과반), 의장은 사외이사 문태곤. 감사위원회 전원 사외이사.
• 대표이사 변동이 잦았던 해 — 김택중 사임(2025.03), 김원현 신규 선임(2025.03)→사임(2025.11). 공시일 현재 사내이사는 김유신.
• 2026년 정기주총에 집중투표제 도입·개정 상법 반영(독립이사 명칭, 전자주총 등) 정관 변경안 상정.

대주주/특수관계자 거래

• OCI 기업집단(상장 7·비상장 15, 총 22사) 소속. 미국 태양광 SPC 군(OCI Enterprises 산하 수십 개 LLC), 말레이시아 폴리실리콘 OCI TerraSus 등 지주 계열과 광범위한 특수관계.
• 특수관계자 매출 합계 2,266억(전년 2,106억), 비용 거래 1,373억(전년 2,091억). OCI TerraSus·HD현대오씨아이·유니드 등과 원재료 매입·제품 판매가 큼.
• 2025년 그룹 재편: 새한리싸이클 지분 100% 취득(약 86억), 포스코퓨처엠 보유 피앤오케미칼 51% 인수(약 537억) 후 12월 흡수합병(광양 과산화수소). 중국 카본블랙 종속사(산둥 OCI-젠양)는 파산관재인 선임으로 연결 제외.

리스크·이슈

• 화학 사이클 노출 — 폴리실리콘·카본블랙·TDI 등 범용 소재가 다수라 제품가·유가에 실적이 크게 흔들림(FY2025 실증).
• 해외 매출 38%로 환율 노출, 다수 해외 종속·관계사(미국 태양광 LLC, 중국·말레이시아) 보유에 따른 환산·지배력 리스크.
• 일회성 손상·처분손이 순손익을 좌우 — 영업권(광양 과산화수소 CGU) 손상 가능성이 KAM으로 지목됨.

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 적정의견 (삼일회계법인, 전기까지는 삼정회계법인 → 2025년 PwC로 교체, 2027년까지 3개년 계약).
• 핵심감사사항(KAM): 광양 과산화수소사업 CGU에 배부된 영업권(363억원) 손상평가 — 회수가능액 추정의 가정·할인율 판단이 유의적. 내부회계관리제도(별도·연결) 적정의견.